今年年初藍狐筆記寫過 Uni 向左,Sushi 向右,現在也基本上朝這個方向發展。兩者採用了不同的發展路徑。Uniswap 在自動做市商(AMM)上進行深度探索,而 Sushiswap 則在更多領域(如借貸、眾籌發行)等方面進行橫向探索。

Sushiswap 的拼圖

目前 Sushiswap 的拼圖中包含了 DEX(多鏈 AMM,不僅有以太坊,也有 BSC、Heco 等)、Kashi 借貸和槓桿、BentoBox、眾籌發行 MISO 等。其中的一些拼圖還是有自己想法的。

借貸

(Sushiswap 的拼圖,來源:Sushiswap)

*Kashi

Kashi 是 Sushi 拼圖中第一個主要的橫向擴展。它是一個借貸和保證金交易平台。

借貸

(Sushiswap 的 Kashi,來源:Sushiswap)

跟 Compound 和 Aave 不同,Kaishi 走的「隔離」借貸對的模式。

在 Compound 和 Aave 中,並非所有資產都有資格進入其平台。一旦某個資產進入其平台,那麼,用戶可以存入抵押品,並使用它來借入平台上的其他各種資產。

在這種模式下,它的資產池具有整體性。如果某個資產突然大幅下跌,整個協議也會承受相應的高風險。比如,目前 Compound 上一共有 ETH、DAI、USDT、Comp、0x 等 9 種資產,用戶可以存入這 9 種資產的任何一種(如 BAT),並根據相應的抵押率,借出 9 種資產任何一種(如 USDC),假設 BAT 下跌幅度很大,這會影響整個協議。

Kashi 並沒有沿用這種借貸模式,而是採用了類似於 DEX 的代幣對模式,每組借貸對都是相互隔離的。比如 RUNE/SUSHI 借貸對。用戶存入一種代幣,然後藉入另外一種代幣。也就是說,如果其中的一組代幣對發生了風險事件,它並不會影響到其他的借貸代幣對。通過這種模式,Kashi 實現了風險隔離。

Kashi 的利率設計也是根據其目標的資產利用率來進行動態調節。其目前的利用率目標大約為 70-80% 左右。如果偏離比較嚴重,其利率也會發生很大的波動。例如如果利用率達到 100%,其利率會每 8 個小時翻倍,如果僅為 0%,也會每 8 個小時減半。不僅如此,Kashi V2 的設計中增加了兩個重要的點:一是,任何人可以創建其借貸對。這相當於將藉貸市場開放給用戶,從邏輯上,這可能會帶來更大的市場規模。實踐上,會如何演化,我們可以保持關注。二是,用戶可以做多或做空各種資產,它會根據一定的抵押率,只要用戶有足夠的保證金即可,甚至可以利用閃電貸功能。

從上述的計劃看,Kashi 要走一條跟當前主流借貸不同的模式,試圖走更社區化的草根路線。此外,其添加了保證金交易,也有利於提升其資產利用率,從而吸引更多的用戶。此外,對於 Sushi 代幣持有人來說,會關心的一點是,Kashi 能否讓 Sushi 代幣捕獲價值。

Kashi 借貸收益主要來源於借款人支付的利息和清算收益。其中 90% 支付給資產的提供者(出借人),1% 給到 Kashi 的開發者,剩餘 9% 分給 xSushi 持有人。

*BentoBox

BentoBox 本來是服務於借貸協議的資金庫,後來進一步延伸到賦予所有 dApp 的資金庫。

BentoBox 的資金庫來源於用戶存入的各種資產。用戶將其資金存入 BentoBox 後,各種協議可以利用這些資產。也就是,BentoBox 成為了各種 dApp 的金庫。Kashi 是第一個基於 BentoBox 構建的借貸協議。

借貸

(Sushiswap 的 BentoBox,來源:Sushiswap)

將用戶資金集中在一起的好處有幾點:

*降低交易成本

目前在各種不同協議上進行代幣使用的批准,成本很高,每次進入一個新的協議就批准一次,花費不小。所有基於 BentoBox 協議的 dApp 可以省去這一成本,用戶需要點擊授權,但不需要支付 gas 費用。也就是,代幣只需批准一次即可在 BentoBox 上的所有協議中使用,這樣,只要是基於 BentoBox 上的 dApp 都無須因為授權而多次付費。這樣有利於用戶將其資金存入 BentoBox,有利於用戶使用基於 BentoBox 的 dApp,也利於 Sushiswap 留住用戶。

*提高資本效率

由於 BentoBox 的金庫向各種協議開放,因此可以基於它開發出各種用戶場景,從邏輯上,也為用戶帶來各種潛在的收益。比如基於 BentoBox,不僅可以有借貸業務,也可以有保證金、期權、理財等多種業務。

此外,如果 BentoBox 上的金庫資金有閒置,它還可以通過為 SushiSwap 提供流動性而賺取費用。也就是說,將資金存入 BentoBox 的用戶不僅可以獲得某個協議的收益,也可以獲得其理財收益。例如 Kashi 用戶將資金存入 BentoBox,一是可以獲得 Kashi 的借貸收益,二是,也有可能獲得來自提供流動性或其他理財的收益。當然,BentoBox 需要其生態的正向循環。

如果用戶在 BentoBox 存入資金越多,比如,一開始通過 Kashi 來推動,那麼,基於 BentoBox 上開發 dApp 的吸引力就越大,也會促使更多的協議開發者考慮基於 BentoBox 的金庫構建各種 dApp 應用。這本質上也有利於 Sushi 生態,因為它會帶來更多用戶,帶來更多收益,從而形成更大的生態。

因此,從這個角度,Kashi 和 BentoBox 是 Sushiswap 未來能否洗掉 Uniswap 印記的關鍵。如果 Sushi 這一仗成了,那麼,Sushiswap 的氣質會發生徹底的改變。它會走向無處不在的 DeFi 生態,而不僅僅是 DEX。

*發行平台

這一點藍狐筆記之前也介紹過 Sushi 的 MISO:不斷擴展的 DeFi 邊界,它是新項目的發行平台。相對於目前各種獨立 IDO 平台,只要 Sushiswap 在機制上更出色一點,跟其平台聯繫更緊密一點(例如給予代幣激勵的支持等),那麼,其新項目發行吸引力可能高於當前的 IDO 平台。發行平台對於 SushiSwap 這樣紮根社區的 DEX 來說,重要性要高於 Uniswap。這也是 Sushiswap 接下來要做好的另外一個拼圖。

UniSwap 和 SushiSwap 之爭的本質

UniSwap 是目前以太坊上 AMM 模式 DEX 的王者。這一點毫無爭議,無論是從交易量、鎖定資產量,還是其他。

UniSwap 也推出了其 V3 的路線圖,並計劃近期上線。其中,最讓人印象深刻的是它為提升「流動性提供者」(下稱 LP)的資本效率而設計的機制。它推出了所謂「集中流動性」的概念,也就是可以讓 LP 自定義其提供流動性的價格範圍。從邏輯上,這種機制會極大提高 LP 的資本效率。這在 AMM 模式的 DEX 中確實讓人印象深刻。

如果成功實施,這對於 Sushiswap、Curve、Balancer 等會不會產生衝擊?畢竟資金會流向更高效的地方。這會對其他的 DEX 產生一定的壓力。但「集中流動性」也並非完美,其中之一就是由於它的靈活性,它需要 LP 自定義設置,需要主動去管理資金,因為一旦超過了設置的價格範圍,其資金會處於閒置狀態。並不是所有的 LP 都有時間專門去進行這樣的設置。如有 LP 不願意主動管理,也許 SushiSwap 更適合這些資金提供者。

不過,這不是問題的核心,並不是 Uniswap 和 Sushiswap 之爭的核心所在。SushiSwap 和 Uniswap 之爭的本質是,誰能為資金帶來更大收益,誰有更高的效率。

Uniswap 的方式是致力於 AMM 的提升,通過「集中流動性」等機制提升其 LP 的資金效率。這是一種縱深的打法。而 SushiSwap 則通過借貸(Kashi)和通用金庫(BentoBox)等方式來提升資金的效率。這是一種橫向拓展的打法。從目前局面看,Uniswap 有更深的用戶基礎和網絡優勢,是當前毫無爭議的贏家。不過,Sushiswap 如果能夠通過 Kashi 和 BentoBox 等拼圖,實現更高的資本效率,其扭轉當前局面也並非完全沒有機會。

對於 LP 來說,是在 Uniswap 上提供流動性獲得更高的收益?還是在 Sushiswap 上的 BentoBox 存入資金可以獲得更高的收益?如果從實踐上來說,SushiSwap 上提供資金的效率更高,收益更高,那麼為什麼不可能將其資金存入 SushiSwap 的生態?反之亦然,如果 BentoBox 沒有成功證明自己,那麼其資金也會流向 UniSwap,進一步拉大兩者之間的距離。


以上內容獲合作夥伴  藍狐筆記(微信公眾號 :lanhubiji)授權節錄及轉載。原文標題:《Sushi 與 Uni 之爭的本質》)

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