以太幣何時突破 3 千美元？用「肥胖協議理論」評估 ETH 價值

文| Bite @ 火星財經

儘管以太坊在擴展性方面存在不小爭議，但 ETH 在過去幾個月走勢強勁，不斷衝破歷史新高也印證了強者恆強。那麼以太坊還有多大的上升潛力？本文根據「肥胖協議」理論，解釋 ETH 是如何確定估值，是否仍有運行空間，並在文章末預測 ETH 今年價格。

首先，要明白為什麼 ETH 存在價值？

事實上，很少有理論框架來評估 ETH 價值，「肥胖協議」或許是比較契合的理論。

包括 Joel Monegro 、 Chris Dixon 、 Fred Wilson 和 Albert Wenger 在內的許多人，都將區塊鏈技術的現狀比作網路的早期階段。在網際網路中，協議層（TCP / IP，HTTP 等）產生了巨大的價值，但實際上是像 Google 、 Facebook 這樣的大公司，捕獲了絕大部分的價值。

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這些人認為，基於去中心化的區塊鏈網絡，可能反過來才是正確的——平台協議層（如比特幣、以太坊）可以捕獲大部分價值，超過那些頂層的應用程式所捕獲的價值。協議層的價值很「瘦」，而應用層則抓住了價值，並靠它變得很「肥」。到目前為止，他們的理論一直非常契合加密貨幣市場，加密貨幣市值比現在的所有區塊鏈、加密貨幣公司的總值都要大很多倍。這種思路被稱為「肥胖協議理論」。

然而，當開發者在去中心化以太坊網絡上構建應用時，開放的數據、開源化的智能合約使任何人都可以審計代碼，人人都可以觸及到。從本質上講，價值可以從應用層滲透到協議層。

ETH 如何捕獲價值？

ETH 是支撐整個以太坊網絡的燃料，ETH 的需求與以太坊區塊鏈上的使用量密不可分。傳統網路上沒有任何一種交易媒介，這也是 TCP/IP 協議價值稀薄的另一個原因。因此，擁有 ETH，實際上擁有了底層網絡份額。目前 ETH 及其在以太坊網絡中的就是這樣一種方式，未來的價值網路將會需要一種燃料來驅動。

那麼，是什麼推動 ETH 需求上升呢? 主要有三點：DeFi 、穩定幣需求、 NFT 。

1. DeFi

根據 DeFi Pulse 數據顯示，DeFi 智能合約中 TVL 總值已經超過 530 億美元。 DeFi 也是過去一年中以太坊網絡需求上漲的最大驅動力之一。

DeFi 用戶唯一地址總數數字增長幅度越來越高，這都是在使用 DEX 、借貸協議、耕作收益和其它 DeFi 工具的用戶。不同的平台具有很強的互操作性，它們都建立在相同的網絡層上，並且開源；平台上產生的所有價值和數據都可以在另一個平台上使用，這與傳統網路領域中所經歷的圍牆式數據花園完全相反。

2. 穩定幣需求

很明顯，以太坊是穩定幣發行者選擇的最主要結算層。

以太坊網絡上已發行穩定幣的總供應量差不多有 450 億美元。當然，穩定幣的需求意味著對底層交易層和 ETH 的需求，並支付 GAS 費用。在未來幾個月裡，穩定幣的需求將會暴漲，主要有幾個因素造成。

首先，就 Tether 而言，他們已經正式與紐約檢察長辦公室就未決訴訟達成和解。此外，根據 Tether 最近發布聲明，USDT 儲備已經變得更加透明。這兩點都消除了使用 USDT 所帶來的一定程度的風險。

然而，USDC 的需求可能會更大。 USDC 的供應增長速度正超過 Tether，這是因為交易所和加密貨幣企業更願意使用一個完全受監管美元支持的穩定幣，而 Tether 卻是基於離岸的代幣。

3. NFT

NFT 的竄紅使所有人都想搭上這趟列車，這也是以太坊需求上升的另一大驅動力。 NFT 本質上是在 ERC-721 代幣標準下發行、獨一無二的代幣，所以很適合被用來發行收藏品、數位藝術，從區塊鏈領域到音樂的所有東西。當然，絕大多數的 NFT 是在以太坊區塊鏈上發布，因此 ETH 的需求會更加攀升。

在以太坊網絡上鑄造 NFT 是通過智能合約執行完成，這需要花費 GAS 費來執行。同樣，一旦 NFT 被鑄造，NFT 的發送與任何其他 ERC-20 代幣相似，必須支付相應的 GAS 費用，這也是 ETH 需求量上漲的必然結果。所以，根據「肥胖協議理論」，NFT 不僅充當了數十億美元的去中心化金融生態系統的傳輸協議，而且還成為所有獨特資產事實上的網絡，為以太坊提供另一層面的價值。

NFT 熱潮還會延續下去嗎？

有跡象表明，即使一些昂貴的 NFT 收藏品價格有所下降，但 NFT 市場看起來確實有點泡沫。但從長遠來看，NFT 吸引了一些知名和最受尊敬的藝術家的注意，將會成為遊戲規則的改變者。隨著 NFT 領域驅動，以太坊的需求無疑會攀升。

說了這些之後，如果不解決所有這些網絡採納的「副作用」，即區塊鏈膨脹，那就太可惜了。膨脹不僅減緩了網絡的速度，還導致了 GAS 成本飆升，以太坊的副作用都提高了對小散戶入場門檻。

不過，以太坊擴容問題如何解決?

以太坊 Layer2 擴容

許多人都認為 Optimistic Rollup 是首要的 ETH 擴展解決方案，但 Optimistic 只是眾多擴展解決方案中的一個。比如 Polygon，也就是曾稱為 Matic 網絡，它開發了一個利用 ZkRollup 和 Optimistic Rollup 架構。除了 Polygon 和 Optimism，還有其他幾個以太坊第二層解決方案，比如 xDai 和 Loopring 等。但目前，大家對第二層解決方案的擔憂是，它們沒有以太坊主網那麼安全。

雖然以太坊剛剛經歷了柏林的升級，但最令人期待的升級是在 7 月進行倫敦升級，倫敦升級將包括備受關注的 EIP-1559 提案。 EIP-1559 不一定會減少 GAS 費，但它會使 GAS 費更加可預測，更便捷使用。你不需要根據當前的市場狀況調整 GAS 限額，因為基本費用將被動態調整；當然，鑑於基本費用將被燒掉，而不是反饋在礦工身上，這導致了礦工的激烈反彈。

ETH 價格與價值

需要注意的是，價格和價值是兩個不同的概念。前者是由當前的市場趨勢所驅動，而上述的基本因素則是由價值驅動。為了評估 ETH 的短期價格潛力，我們必須看一下驅動因素。其中有兩個因素影響：

1. 實用需求

ETH 的需求。主要用於支付 DeFi 、穩定幣和 NFT 市場的 GAS 費。

2. 投資需求

一些機構投資者開始將比特幣投資分散到市場上價值幣上。因此，ETH 的需求從這兩個方面都有增加。但這些 ETH 去了哪裡？

根據 Glassnode 數據顯示，把交易所交易餘額與智能合約中鎖倉的總百分比重疊起來，發現它們幾乎呈反比關係。這也是說明，交易所流出的資金多流向智能合約中鎖倉，這其中就包括之前提到的 DeFi 合約以及 ETH 2.0 。好的，所以這就是現在最重要的兩個供應因素。當然也不能忘記 EIP-1559 的影響。如果在 7 月實施，這將意味著 ETH 將與基礎費用一起燒掉，這也變相的動態地限制 ETH 的供應，消除通貨膨脹。

總而言之，ETH 實用和投資需求不斷上漲，交易所供應不斷降低，並且有 DeFi 智能合約中鎖倉、 ETH 2.0 的鎖倉以及銷毀數量的潛在影響，ETH 價格的上漲無需多疑。

最後的思考

當前看待以太坊的方式與那些早期網路探索者在 20 世紀 90 年代看到 TCP/IP 的方式相同。以太坊完全有能力抓住「肥胖協議理論」所猜想的建立在它之上的價值。作為驅動網絡的燃料，ETH 正在成為一種稀有資產，生態系統越是成熟，對 ETH 的需求就越大。

目前，以太坊擴容是一個問題，但不斷轉述這種說法的人，似乎是故意忽略開發者在擴展解決方案方面所做的大量工作。擴容解決方案不僅包括以太坊 2.0，還包括第二層解決方案。隨著這些解決方案的推出，它可能進一步增加對以太坊網絡的需求。除此之外，目前在市場上有一個巨大的供應和需求之間的差距，ETH 正在從交易所轉移，並鎖定在智能合約中。所有這些都有可能幫助推動 ETH 價格達到歷史新高。