在比特幣價格於 30,000 美元至 40,000 美元區域盤整之際,超過十億美元跟比特幣投資基金相關的股票可能出現拋售潮。Bybt 數據顯示,灰度 GBTC 今年 7 月總共將解鎖約 4.18 萬枚比特幣,其中 7 月 18 日的解鎖數量最多,達 1.62 萬枚比特幣。至於是否會進一步導致比特幣現價崩跌?這已經成為加密貨幣領域分析師的熱議話題。

這一論點主要是擔心全球最大數位資產管理公司灰度比特幣信託(Grayscale Bitcoin Trust)的動向。該公司允許機構投資人透過其比特幣投資信託(GBTC)產品直接對比特幣市場曝險。投資人可藉由支付比特幣或美元的方式,在每日私下交易買進 GBTC 股票。

不過,GBTC 的投資人只能等到六個月閉鎖期到期後,才能在次級市場將之賣給其他方。

因此,當出售時市價超過每股資產淨值(NAV)時,預期會以溢價結算。另一方面,賣出之際若市價低於每股資產淨值時,就會產生虧損。因此,如果投資人決定拋售 GBTC 持股,必須認賠賣出,因為從今年 2 月 24 日以來,GBTC 的股價一直以低於每股資產淨值的水準交易。

GBTC 負溢價已持續數個月來。資料來源:ByBt.com

包括摩根大通策略師在內的一些分析師認為,具資格的投資人將在 7 月閉鎖期到期後,出售至少一部份的 GBTC 持股,而這可能進一步加劇比特幣市場跌勢。

摩根大通首席策略師 Nikolas Panigirtzoglou 在給客戶的報告中表示:

雖然市場已回檔修正,我們仍不願放棄對比特幣和整體加密貨幣市場的負面展望看法。因為儘管有所改善,我們的訊號依然整體偏空。

但其他分析師認為,這會把一些賣方在 7 月洗出市場,開啟波動並為創新高的多頭鋪路。

 Nikolas Panigirtzoglou 解釋說,投資人在去年 12 月以約 40% 的溢價買進 GBTC 股票,當月吸引了 20 億美元資金流入,接著在 1 月又吸金 17 億美元。這代表截至 7 月底,共有價值約 14 萬枚 GBTC 已被解鎖。在今年 4 月中至 6 月中,已經有約 13.9 萬枚比特幣的 GBTC 股票閉鎖期結束,這段時間正值比特幣現貨價格從 6.5 萬美元跌至最低 28,800 美元。

Lyn Alden 投資策略公司創辦人 Lyn Alden 指出,比特幣現價暴跌和 GBTC 閉鎖期結束之間存在正相關,她指出,隨著更多股票將在 7 月結束閉鎖期,也可能發生同樣情況。她暗示,這種相關性代表灰度的「中性套利交易」減速。

灰度 GBTC 歷來的解鎖數據。資料來源:Bybt.com

在套利交易中,像是避險基金這類的機構投資者借入比特幣買進 GBTC 股票,接著在閉鎖期其後,這些投資人到次級市場賣出 GBTC 股票給散戶,通常是以溢價賣出,接著再把借來的比特幣還給銀行,賺進價差。Lyn Alden 在周一晚間的推文中表示:

2020 年下半年的部分漲勢可歸因於灰度的中性套利交易,吸入大量的比特幣。當 ETF 和其他取得比特幣的新方式讓 GBTC 不再具獨特性時,溢價就消失了,這種中性套利交易也跟著消失。

灰度在 2021 年 2 月後便停止出售 GBTC 股票。資料來源:ByBt.com

不過,根據 ExoAlpha 投資長 David Lifchitz 的看法,套利策略反而可能促成漲勢,並非是導致比特幣暴跌的原因。他指出,真正的 GBTC 套利交易策略師是擁有資金雄厚的投資人所進行,因為這需要在 GBTC 閉鎖期期間持有放空比特幣的部位,以便抵銷風險。

灰度執行長 Michael Sonnenshein 表示,投資人是以中長期展望買進 GBTC 的股票,因此在閉鎖期結束後,或許不會立即拋售持股。他說:

投資人在想要獲得任何流動性之前,肯定會思考股票價格相對於資產淨值或相對於比特幣的價格水準。


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