近期以太幣是加密市場最熱門的題材,目前眾多消息都指出 ETH 2.0 將在 9 月正式升級分叉,只要投資人在分叉前持有 ETH,經過 POS 升級後會同時擁有舊鏈與新鏈的 ETH,如果市場是最佳情況的話,投資者可以同時賣掉兩個新舊 ETH ,屆時獲利將可能翻倍,或是目前的賭注失敗的機率也不高,以太幣下跌超過 50% 的機率太低了。

這讓他們紛紛押注 ETH 分叉後資產翻倍的可能性,這項投機題材帶動以太幣周漲幅達到 13.5%,反觀比特幣漲幅僅有 2.9%,相對沒有那麼亮眼,但 ETH 2.0 是否能在 9 月正式升級還有待觀察,目前消息都是最終合併演練,是否真的升級主網還不確定。

另一方面,加密市場的漲幅除了 ETH 2.0 題材,美國通膨趨緩也是重要的因素,為加密市場本週強勁的表現提供了穩固的上升基礎,讓投資者比較敢勇於買入加密幣,而不用擔心美國 Fed 又打算激進升息,目前公佈的七月通膨率僅有 8.5%,低於預期的 8.7% 之外,核心通膨率也僅有 0.3%,較預期的 0.5% 來得低,帶動比特幣重新突破 23,000 美元,以太幣也突破 1,800 美元。

但市場會不斷在調整預期,投資者激情過了一天之後便快速消退,這點從美債殖利率就看得出來,十年期美債殖利率從 2.6% 攀升至 2.84%、兩年期殖利率也從 3.0% 上升至 3.2%,說明市場正在拋售公債,比起升息疑慮,我們更偏向認為投資者認為目前美國經濟不致陷入衰退,Fed 有底氣持續升息,年底基準利率仍然上看 3.75% ,因此決定拋售殖利率過低的長天期公債,現在持有這種高價債的風險實在太高。

上述現象意味著通膨雖然觸頂,但是物價指數的絕對數值仍然很高,美國 Fed 必須持續升息才能達到原先設定的長期 2% 目標,回頭來看,這份通膨報告結果相當中性,最多只告訴我們 Fed 不需要狂升三碼就能減緩通膨,沒意外九月升息幅度只會是兩碼,但這多半也是中國還處於封城狀態,市場對於原物料的需求起不來,剛好也一定程度減緩了美國的物價壓力。

現在加密市場很大程度與美國科技股連動,跟 Fed 利率政策更是息息相關,雖然通膨指數的成長看跌,但通膨壓力不是那麼容易解決的東西,讓我們進一步分析後續通膨指數會如何演變。

A. 08 月 08 日 加密市場靜待美國物價指數 8 月 10 日公布,核心通膨是關鍵

上週五美國非農就業數據相當強勁,公布後讓一堆華爾街基金受到鉅額損失,因為代表美國 Fed 可以藉此繼續升息,短期內還不需擔心經濟陷入衰退,甚至有經理人開始質疑拜登政府是否造假數據,更強調由於疫情趨緩,這些新增就業都是飯店、餐廳人員等職缺,而不是工程師、醫生等職業,市場不能依此判定經濟沒有陷入衰退。

這些經理人是損失慘重之後才可以說出這種歧視的話,因為他們重壓了 2.5% 左右殖利率的十年期債券與龐大部位的成長股,現在美債十年期殖利率已經攀升至 2.86%,預期還會進一步攀升,重創了基金的投資部位,另外目前 2 年期債券殖利率更攀升至 3.23%,美國債券價格正以驚人的速度下跌。

加密市場就相對平靜許多,因為前陣子華爾街在炒作衰退降息題材時,投機資金並沒有流入加密市場,而是大多都前往美股撈一波反彈,現在市場又換成升息題材,投資人會依據 8 月 10 日公布的美國物價指數(CPI)來做資金調配,油價一定會下跌,因此投資人將聚焦核心通膨成長率,如果沒有緩和跡象,資產價格恐怕又將下修。

B. 08 月 10 日 Tether 宣布 USDT 將支援 ETH 2.0

許多基礎建設公司都在為 ETH POW 未來轉換至 POS 進行準備,繼 Circle 宣布 USDC 只會支援 ETH 2.0 主鏈時,Tether 不久後也表示 USDT 同樣也只會存在於 ETH 2.0 主鏈,意思是當 ETH 完成升級硬分叉後,這兩大穩定幣將不再適用於 ETH POW 舊鏈,用戶只能拿著新鏈的代幣進行交易或是向發行商贖回法幣。

由於穩定幣發行商的儲備資金有限,在 100% 儲備的前提下不可能支援舊鏈,否則用戶光是持有舊鏈穩定幣與分叉後的新鏈穩定幣,資產就輕鬆成長一倍,假設穩定幣發行商確定他們只會支援 ETH 2.0 ,DeFi 應用商也能跟著他們的框架走,無痛將 dAPP 轉移至 ETH 2.0 新鏈。

但一口氣將穩定幣轉移至新鏈的風險還是相當高,如果 ETH 2.0 出了 BUG 影響到穩定幣的交易,穩定幣發行商的損失將會很慘重,目前媒體普遍認為 ETH 2.0 升級將在九月發行,但穩定幣發行商現在才表態,後續還有很多 DeFi 應用程式需要調整,ETH 2.0 正式版開始運行的時間沒意外會拖到 2023 年。

C. 08 月 11 日 美國物價指數 CPI 月增 0%,加密幣市場全面上漲

美國勞動部公布最新的七月物價指數,結果是月增 0% 以及年增 8.5%,低於市場預期的年增 8.7%,但最重要的指標是扣除能源及食物的核心通膨月增只有 0.3%,遠低於預期的 0.5%,激勵美股及加密幣全面上漲,比特幣突破 24,000 美元,以太幣憑藉著 ETH 2.0 的題材價格更突破 1,800 美元,漲幅逼近 10%。

這個物價漲幅其實算是中性,即使能源價格月度全面下跌 4.6%,最後加權後的結果仍然是打平,意味著通膨還沒有下降的趨勢,頂多只能說觸頂,另外核心通膨的情況就好得多,這次上漲幅度僅有 0.3%,主因是二手車價格下跌、飛機票價受到旅遊需求大減而下跌,最後才低於預期的 0.5%。

看到這項結果,Fed 九月升息的幅度沒意外應該是兩碼(0.5%),經濟需求有打下來,市場也慢慢朝向緩和的方向前進,另外美國就業市場受惠於疫情封鎖結束依然強勁,經濟沒有陷入衰退的疑慮,也激勵市場回彈。

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需求衰退使通膨處頂,美國物價壓力仍在

七月物價指數持平有很大的原因是消費者需求不如以往強勁,供給面其實沒有多大的變化,由於過去一季能源與食物價格暴漲嚴重壓縮美國民眾的荷包,除了汽油價格上漲之外,解封後的旅遊機票也是貴得驚人。為了支應暴漲的生活成本,民眾開始改變消費行為來因應高昂的物價,像是減少開車、延後旅遊或是改買更便宜的替代品,導致經濟需求開始逐漸下滑,減緩了商家因為成本上漲而漲價的動力,甚至需要打折促銷來清空庫存商品。

然而現在美國汽油價格還下滑得不夠多,目前價格每加侖約 4 美元,相較去年的 3 美元還有 25% 的下跌空間,預計未來幾個月汽油價格下跌可以有效拉低美國物價指數(CPI),月增率有望控制得更低,但這是因為民眾選擇不開車、不旅遊也減少消費之下的結果。

值得一提的是,目前物價基期已經相當高,即使核心物價繼續漲價,但因為原油下跌而抵銷其漲幅,使得物價維持在目前水準不降價也不漲價,以高原的形式持續到 2023 年 7 月,那時的物價年增基期將改為 2022 年 7 月,會顯示物價指數的年增率下降至 0%,屆時將達成 Fed 的通貨膨脹率目標,這也是市場為何如此樂觀的原因,從數學來看通膨壓力已經消失了。

但經濟不會這麼簡單,假設油價下跌到一定程度重回正常價格時,民眾的消費行為將會變回以前的樣子,例如大量開車、旅遊等等,或是中國正式解封之後,需求面的反彈將讓物價繼續上漲,石油價格也將會隨之回彈,這時通貨膨脹可能再度回到在投資者的關注清單中,通膨本身就是個頑強的問題,這也是為何 Fed 理事看到最新通膨報告後,繼續對市場說他們將會繼續升息,希望讓通膨回到年增 2% 的幅度。

這也是為何許多投資人都認為 8 月物價指數才是 9 月 Fed FOMC 會議的決策重點,他們會想知道油價下跌之後,民眾需求會不會暴漲,導致通膨問題進一步加重,目前單月的通膨觸頂並不代表通膨消失,Fed 還會繼續升息至年底,到時有可能會停止升息,但要在 2023 年看到降息可能有困難,利率期貨的交易結果也指向 3.50% 至 3.75% 是個合理的預期利率。

話題回到加密市場,目前市場對於通貨膨脹及升息均已消化得差不多了,這次遠低於預期的 CPI 報告成功讓加密幣市場突破壓力區,雖然升息方向沒有改變,但我們仍然看好短期內交易情緒會非常熱絡,加密幣已經悶太久了,加上比特幣站穩 23,000 美元,以太幣有望再藉著 9 月 ETH 2.0 測試發布上攻 2,000 美元,我們主觀認為下週加密市場持續向上突破的機率較大。

 

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