【MICA RESEARCH】比特幣跌破 4.2 萬美元，何時重返上升趨勢？

眾多分析師擔心比特幣價格將逐步下滑，他們將理由歸咎於比特幣現貨 ETF 利多出盡而選擇獲利了結，後續這波拋售潮也讓比特幣價格也從近期高點的 48,000 美元下滑至 42,000 美元，再來是比特幣現貨 ETF 價格也因此表現不佳，從上市以來絕大多數時間都在下修價格，基金公司也深怕投資人因此失去興趣。

但我們認為這算是理性修正，市場並沒有過於恐慌，賣壓持續下價格的確慢慢走緩，但現貨 ETF 正在推動現有機構不斷購入比特幣，市場流通量同時跟著逐步下降，舉例來說，目前機構以現貨 ETF 的形式購入約有 3 萬 BTC，他們持續將這些比特幣現貨從市場中慢慢抽走，他們的交易情況也相當活絡。

彭博（Bloomberg）ETF 分析師 Eric Balchunas 表示新上架的 9 檔比特幣現貨 ETF 每日交易量都在持續攀升，甚至日成長超過 34%，在 ETF 市場中是相當罕見的情況，正常來說大多數 ETF 熱度過了之後每日交易量都會快速下降，加上 ETF 價格多日連續下跌。

即使籠罩著一些負面因素，比特幣現貨 ETF 顯然持續受到投資人的追捧，基金公司看準這波管理費商機，預計未來還有會更多比特幣現貨 ETF 推出到市場上，管理費率可能更下殺至 0.2%，甚至更低，也讓老牌基金公司 Grayscale 比特幣閉鎖基金跟著失寵。

Grayscale GBTC 管理費高達 1.5%，是其他基金公司的 7 倍以上，使得原先的投資者選擇贖回自己的基金受益股份，該公司也被迫不斷在賣出比特幣為投資者贖回部位，每天都賣出數千枚 BTC 到交易所，進而對比特幣市場價格造成影響，Grayscale 這次就被認為是比特幣持續下跌的兇手，他們拋售也抵銷了其他機構的買盤力道。

除了比特幣以外，以太幣現貨這週也逐步浮出媒體版面，投資人都在下注以太幣現貨 ETF 是否也會比照通過，Fidelity 這週原本有以太幣現貨 ETF 的審核結果公告，但 SEC 已經決議將其決議日推遲直到 3 月 5 日，彭博 ETF 分析師 James Seyffart 對此評論他認為推遲是預料中的世界，他認為 5 月才是以太幣現貨 ETF 的決定日，沒意外的話 SEC 也會讓多檔比特幣現貨 ETF 同時通過以減少市場操縱疑慮。

A. 01 月 15 日獲利了結潮持續，比特幣跌破 42,000 美元

隨著比特幣現貨 ETF 題材告一段落，幣圈投資者正在階段性撤出短期投資部位，比特幣也跟著跌破 42,000 美元，即使許多媒體不斷報導 BlackRock 等基金公司已經收購數千枚 BTC，強調現貨 ETF 正在減少比特幣的流通量，看好供給量進一步減少，比特幣價格將會揚升。

然而加密幣市場面臨短㝛修正潮，不只是比特幣，先前漲幅過高的加密幣都在修正，但目前週漲幅仍然是正數，還得看今晚比特幣現貨 ETF 跌幅是否繼續擴大，週五時各大 ETF 開盤時都有 5% 至 20% 的盤前漲幅，但隨著市場氣氛轉向賣出，漲幅都也吐了回去。

這意味著開盤買入的投資者基本上都在虧損，這幾天有大量資金湧入加密市場，著眼於比特幣現貨 ETF 發酵，傳統華爾街投資者不少人真的有買入現貨 ETF，希望趁著題材還在發酵時搶進短期投機，但這波修正潮卻在週末發生，還待後續進一步觀察價格是否能止跌。

B. 01 月 16 日 CoinShares: 過去一週比特幣佔資金淨流入的 98%

根據 Coinshares 統計，數位資產市場過去一週淨流入圍 11.8 億美元，其中比特幣佔比為 98%，這個金額打破 2021 年 10 月以來的紀錄，創下數位市場淨流入的新高，這都得益於比特幣現貨 ETF 所吸引的資金流入，報告也顯示過去一週交易量高達 175 億美元，遠高於 2022 年的平均 20 億美元。

但比特幣價格並未因為資金淨流入而大漲，目前比特幣價格相較於通過時的 48,000 美元依然呈現下跌，來到 42,000 美元區間，雖然外部資金大幅流入，但加密市場原本的獲利了結壓力也重，目前是拋售壓力高於 ETF 基金的累積速度。

目前比特幣現貨 ETF 正在大量購入比特幣現貨，市場供給長久來看將會持續緊縮，因為這些基金都是買了之後將盡量不再賣出以避免手續費，長期而言將助力比特幣上漲，只是短期內需要消化拋壓，以 BlackRock 為例，上週五 BITO 價格下跌幅度為 6% 。

C. 01 月 18 日比特幣現貨 ETF 通過後，以太幣市占率上升雙位數

比特幣現貨 ETF 通過後，利多出盡後比特幣價格沒有攀升，以太幣（ETH）反倒成為市場新焦點，因為投資者認為以太幣會是下一波獲得現貨 ETF 資格的加密幣，現在已經有數家基金公司向 SEC 提出申請，希望能發行以太幣現貨 ETF，也推升以太幣價格超過 2,600 美元，對應市占率上升超過 22.3% 。

目前美股已經有以太幣期貨 ETF 可供交易，主要的流動性也是來自 CME 期貨交易所，整體性質與比特幣相似，考慮到以太幣也被法院判斷為「數位商品」，而非「證券」，要獲得下一個以太幣現貨 ETF 資格的可能性相當高，但這其中牽涉許多法遵成本，仍然得看比特幣現貨 ETF 是否能為基金公司獲利。

假設以太幣現貨 ETF 通過，市場上的期貨 ETF 也可能遭到基金公司清算，像是 VanEck 已經關閉期貨 ETF 的 XBTF，全面轉向現貨以為主的 HODL，因為後者的管理成本遠低於期貨轉倉，更符合基金公司集中資源宣傳單一支 ETF 的策略。

機構基金搜刮比特幣現貨，供給將逐步緊縮

然而中長期來看，比特幣現貨 ETF 的高熱門度仍然會為比特幣的供給緊縮帶來優勢，隨著時間累積，這些基金公司都會持續買入比特幣，市面上有限的現貨供給將繼續下降，此外幣圈原有的公司也都還在定期購入比特幣，在可預見的未來比特幣可供交易的數量將會越來越少，例如 Tether 今年以來已經運用獲利買入 3.6 億美元的比特幣，持有部位達到 66,400 BTC，價值達到 27 億美元。

再來幣圈老牌大買家 Microstrategy 持有的比特幣也達到 189,150 BTC，還不斷對外籌資購入比特幣，也有許多加密貨幣公司允許員工每個月提撥一定的薪水購入比特幣，雖然這幾年還不明顯，但接下來比特幣供給將會逐步緊縮，比起原先設計的貨幣屬性，比特幣性質正在快速轉變成「數位黃金」。

除了大機構與企業都在累積比特幣現貨之外，比特幣距離下一次減半也僅有 3 個月左右，從礦場流出的全新比特幣將快速減少，許多礦機設備商紛紛在減半前增加算力，搭著比特幣價格快速上漲的浪潮搶挖比特幣，從上述這些資訊判斷，長期比特幣的「稀缺性」將會更加強烈。

這種數位黃金的特性是憂是喜很難說，畢竟比特幣打從一開始仍然是為了支付場景而開發，現在轉變成價值儲存將會減少其交易頻率，但我們仍然樂見比特幣價格將在稀缺性與貨幣通過膨脹情況下繼續攀升，雖然短期比特幣價格持續下跌，我們認為三年內重新突破歷史新高的 69,000 美元的機率相當高。

目前比特幣價格已經修正到 42,000 美元，我們認為市場已經稍微恢復冷靜，中長期比特幣價隔的成長潛力依然頗具吸引力，但比特幣現貨 ETF 讓比特幣暴漲過一波，近期即將發酵的比特幣減半題材恐怕效果會不如預期，考慮到投機資金近日重回 AI 相關概念股，將會削弱追價加密幣的力道，使得短期內加密市場會面臨頗為難熬的逐步下修力道。