比特幣未能延續連日創高的彪悍漲勢，繼昨（14）晚跌破 12.2 萬美元大關後，今（15）晨進一步失守 11.8 萬美元，就連華爾街投資機構「伯恩斯坦（Bernstein）」也直言，接下來的加密貨幣牛市將是一場「漫長而艱辛的消耗戰」，卻也堅定看好比特幣將在 2025 年底、 2026 年初攀抵 20 萬美元大關。
以 Gautam Chhugani 為首的 Bernstein 分析團隊指出，這一輪行情的推手，不再只是散戶追價，而是大型機構全面進場，「我們對區塊鏈、數位資產的信心從未如此強烈」。
分析師解釋說，有別於過往由散戶主導的短線行情，如今的加密貨幣牛市主要由機構買盤主導，亦受惠於監管環境日漸明朗、政府力挺支持。
Bernstein 分析團隊認為，區塊鏈正逐步構築新一代原生於網路的金融體系，穩定幣市場規模已逼近 2,500 億美元，並在跨境支付領域獲得採用； 目前全球加密錢包用戶約 5,000 萬人，預期隨著銀行、企業加速整合應用，未來將朝數億用戶邁進，而「實體資產代幣化」（Real-World Asset Tokenization）則被視為下一個主流趨勢。
Bernstein 進一步剖析，隨著機構採用速度加快，比特幣將愈加鞏固自身作為「全球硬通貨儲備資產」的定位。目前比特幣 ETF 總管理資產規模（AUM）已超過 1,500 億美元，其中以貝萊德（BlackRock）旗下 IBIT 規模最大，達 840 億美元。同時，Strategy 等企業的資金配置亦持續增長，為比特幣長線價值奠定更穩固的結構性配置基礎，支撐 Bernstein 對 20 萬美元目標價的預期。
分析團隊指出，美國正積極推動《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》等加密貨幣立法，監管清晰度可望加速產業普及，屆時 Circle 、 Coinbase 、 Robinhood 等相關企業，將成為市場核心合規標的：Circle 將穩居受監管穩定幣領域龍頭，而 Coinbase 、 Robinhood 則扮演交易與代幣結算平台關鍵角色。隨著法規到位，美國加密貨幣市占率可望進一步拉升，交易量從境外交易所回流本土，並促進衍生品市場（期貨與選擇權）規模擴大。
Bernstein 同時看好，機構級資產管理生態已然成形，起步於比特幣、以太幣 ETF，未來可望擴展到 涵蓋 Solana（SOL）乃至前 20 大加密貨幣的基金。
另一方面，金融資產（包括貨幣市場、股票、存款和信貸）的代幣化預計將實現完全鏈上資本市場，並實現 24/7 全天候即時結算和可組合性。
Bernstein 表示，穩定幣對於跨境 B2B 和匯款支付至關重要，隨著分銷和合規框架的成熟，預計穩定幣將逐漸擴展到主流支付領域。
Bernstein 強調，「穩定幣、代幣化與區塊鏈應用落地」這 3 大趨勢，將共同驅動以太坊（Ethereum）與 Solana 等公鏈持續壯大，進一步強化以太幣、 SOL 的投資價值，也為 Coinbase 、 Robinhood 等交易平台帶來更多流量與手續費收入。
Gautam Chhugani 寫道：
或許有些人會質疑，這不過是另一波牛市（像是 2021 年牛市），但我們認為市場已經走出「僅憑信仰」的階段。這一回，我們看到的是實際應用落地、政策背書與傳統金融深度接軌，我們相信，這一次值得押注。
據悉，Gautam Chhugani 個人持有多個加密貨幣的多頭部位，而 Bernstein 與其關聯企業亦可能因 Circle 提供投資銀行服務而獲得報酬，旗下部分關聯單位則同時擔任 Robinhood 、 Coinbase 等股票的做市商或流動性提供者。
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