比特幣 3 年來最接近「絕佳買點」，抄底時刻到？鏈上數據：還差「這一步」

比特幣目前在 6.8 萬美元附近震盪，市場上「逢低買進」的呼聲四起，許多投資人都在問：這真是千載難逢的上車時機嗎？鏈上數據顯示，現在也許是過去 3 年來最接近「黃金買點」的時刻，但要斷定「市場已觸底」仍為時過早。

CryptoQuant 數據顯示，比特幣「已實現價格（Realized Price，全網比特幣依最後一次交易價格計算的平均成本）」目前約落在 54,286 美元，而現貨價格則為 68,774 美元，兩者差距約 14,500 美元，也就是現貨比平均成本高出約 21% 。

回顧 2022 年熊市，真正確認市場觸底的訊號，是「現貨價格」跌破「已實現價格」。那年 6 月到 10 月，比特幣交易價格一直低於整體平均成本，而在跌勢最慘烈的時期，「現貨價格」甚至比「已實現價格」低出  15%，且精準對應了該輪週期約 15,500 美元的絕對底部。

2020 年初爆發的新冠疫情（COVID-19）大崩盤，同樣上演了這套劇本。這兩次暴跌之所以被視為「黃金吸籌區（Accumulation Zones，指主力資金在低檔大舉買入、囤積籌碼的階段）」，正是因為當時全網持幣者平均都處於虧損狀態。從歷史經驗來看，「在市場集體陷入虧損時大膽進場」，往往是最可靠、勝率最高的布局方式。

然而，目前市況顯然並非如此。市價相比平均成本仍有 21% 的溢價，這意味著多數持幣者目前帳面上依然是賺錢的，形成相當可觀的緩衝空間。如果要回落至已實現價格，比特幣還從目前價位再跌約 20%，一路下探至 54,000 美元。

但值得注意的是，這個差距縮小的速度快得驚人。回顧 2024 年底，當比特幣狂飆突破 11.9 萬美元時，現貨價格相對於已實現價格的溢價幅度高達 120% 。僅僅 15 個月後，這個差距就已收窄至 21% 。撇除黑天鵝暴跌事件的不談，這是比特幣歷來向已實現價格靠攏最快的一次。

CryptoQuant 分析師 Oinonen 周一指出，比特幣已進入類似 2022 年底部的「吸籌區間」，但從嚴格的數據定義來看，這種說法似乎有些操之過急。攤開圖表就能清楚看到，2022 年的吸籌區間之所以成立，前提是現貨價格必須跌至或低於已實現價格；反觀目前被圈出的所謂「底部區間」，現貨價格卻依然高高掛在該指標之上，未免顯得有些牽強。

其他鏈上訊號也印證了市場「尚未徹底洗盤」的觀點。例如，「Coinbase 溢價指數」近日再度跌入負值，這意味著美國市場買盤相對疲弱，機構需求出現降溫跡象。

當然，這並不代表比特幣無法從當前位置反彈。過去一個月以來，中東局勢升溫、地緣政治風險加劇，但比特幣仍穩定守在 6.5 萬美元至 7 萬美元區間。此外，今年 3 月比特幣現貨 ETF 吸引超過 10 億美元資金流入，也顯示市場仍存在相當穩定的買盤基礎。

然而，從鏈上數據來看，真正考驗市場底線的「終極壓力測試」尚未到來，投資人哀鴻遍野、繳械投降的慘況也還沒發生，而那，往往才是迎來超級大底的真正訊號。