作者：Jae，PANews
5 月 28 日，距離 SpaceX 登陸納斯達克還有不到一個月，市場熱情正值高漲之際，它的 Pre-IPO 資產卻在一夜之間接連上演「斷崖式暴跌」：Bitget 上的 preSPCX 股票代幣價格一度暴跌約 80%；Perp DEX（去中心化永續合約交易所）Hyperliquid 上的 SpaceX 永續合約在 30 分鐘內閃崩 45%，逾 400 個散戶爆倉離場。
SpaceX 上市鐘聲未至，市場已提前為 Pre-IPO 資產寫下了警示的註腳。
Bitget：暴跌 80%，真相是代幣拆分
昨日，許多緊盯著電腦螢幕的交易員倒吸了一口氣。 Bitget 盤面上的 preSPCX/USDT 現貨交易對價格瞬間砸出一條 80% 的垂直陰線。如此劇烈的波動，足以讓不明就裡的投資人可能會認為交易所插針割韭菜。
根據 PANews 調查，這項「暴跌」本質上並非資產基本面突發惡化，真相其實是一場預先公告過的代幣分割。
根據 Bitget 發布的官方公告，平台於 5 月 28 日下午 2 點暫停了原 Pre-IPO 股票代幣 preSPAX 的交易，並按照 1:5 的比例實施拆分，拆分後標的代碼更新為 preSPCX 。
1:5 拆分，意味著投資人手上持有的代幣數量乘以 5 。在持倉總價值不變的前提下，拆分後的代幣單價折算為原來的五分之一，也就是在盤面上表現為名目價格下跌 80% 。
以當時在 900 美元上下的交易價格，拆分後的調整價格約 180 美元。
儘管這是一次單純的帳面技術調整，但重新開放交易後，由於交易介面的 K 線圖沒同步折算歷史價格，導致盤面呈現出視覺上的」暴跌「。
對缺乏經驗、情緒敏感或資訊不對稱的散戶而言，可能會將這種視覺衝擊誤讀為「資產暴雷」。
Hyperliquid：30 分鐘閃崩 45%，預言機異常觸發多米諾清算
相較於 Bitget 的 “技術調整”，Hyperliquid 上的 SPACEX 永續合約閃崩則是預言機錯誤、流動性稀薄、槓桿踩踏釀成的真實災難。
昨晚 11 點，HIP-3 Ventuals 市場上的 SPACEX-USDH 合約在短短 7 分鐘內，價格從 2,277 美元一路自由落體至最低 1,254 美元，跌幅高達 45%，幾乎腰斬。雖然價格在隨後 10 分鐘內又迅速修復至 2,200 美元附近，但部位清洗已然完成，多軍損失慘重。
受此影響，共有 405 名用戶的 1,393 個部位強制清算，累計名義損失約 151 萬美元。被清算部位的保證金中位數僅 31 美元，市場參與者以散戶為主。
這場閃崩是源自於預言機餵價錯誤所導致的異常清算。據 Hyperliquid 生態永續合約平台 Ventuals 回應稱，事故原因是預言機組件所使用的鏈下數據提供商返回了錯誤數據，造成市場預言機價格與標記價格劇烈波動，進而觸發部分用戶倉位被強制清算，目前已經採取緊急措施，開發團隊正在評估事件對用戶造成的影響。 Ventuals 隨後進一步更新稱受影響用戶將在未來 48 小時內獲得賠償。
同時，這場暴跌更深層的原因在於，Pre-IPO 資產普遍存在訂單簿深度不足、市場流動性脆弱的問題，疊加散戶槓桿的連環崩塌，進一步放大了市場踩踏效應，加速了跌勢蔓延。
這是一個相當「淺」的盤口，就像一篇只沒過了腳踝的水塘，一塊稍微大一點的石頭扔下去，都能濺起一池浪花。
在一個持倉量不足 300 萬美元、 24 小時交易量僅 400 多萬美元的市場裡，一筆數十萬美元等級的賣單，足以瞬間掃空大片買盤；價格下探，多頭觸發清算線，市價砸盤，進一步擊穿更深層的價格支撐；深夜流動性枯竭，引發多米諾骨牌效應。
不到 20 分鐘，一場槓桿遊戲，就變成了散戶的強制退場。
結語
不可否認，Pre-IPO 資產是加密產業最具想像力的創新方向之一：讓普通人在私募股權市場的高牆之外，提前觸碰到頂級獨角獸的價值映射。從某種意義上說，這不僅拓展了市場參與邊界，也為非公開資產提供了新的價格發現機制。
然而，在真實資產正式登陸公開市場、交易深度被充分培育起來之前，這類資產注定伴隨著高波動、高投機、以及定價失真的特性。由於缺乏統一的估值基準、成熟的套利機制和充足的市場深度，其價格往往更容易受到情緒、流動性以及槓桿資金的放大所影響。此次 SpaceX 合成資產的劇烈波動，也再次揭露 Pre-IPO 產品在市場上的脆弱性。
隨著未來更多熱門獨角獸被搬上鏈，更多投機資金將持續湧入，Pre-IPO 賽道未來能否建立更成熟的定價機制、流動性體系與風險控制框架，仍將是產業需要持續面對的問題。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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