作者：Nancy，PANews
二十多年等待之後，馬斯克終於把 SpaceX 送進了資本市場。
「很難相信一家從 El Segundo 小倉庫起步的公司，現在要進行史上最大 IPO 。我們希望，未來任何想去月球的人、任何想前往火星，甚至太陽系的任何角落的人，都有機會成行。總有一天，我們希望能夠帶你去那裡，而不僅僅是少數太空人。無論你是誰，SpaceX 都希望能夠帶你去月球，帶你去火星，最終超越這些，我現在很有信心，憑藉 SpaceX 這支了不起的團隊，我們將在不久的將來把這一切變為現實。」在 SpaceX 納斯達克敲鐘儀式上，身處德州 Starbase 總部的馬斯克透過遠端連線表示。
6 月 12 日晚間，SpaceX 正式敲響納斯達克開盤鐘，股票代號「SPCX」。截至收盤，SpaceX 股價延續強勁漲勢，較 135 美元發行價盤中一度漲超 30%，最終收漲 19.22%，報 160.95 美元，總市值達到約 2.1 兆美元，一舉躍升為美國市值第六大公司。
這家曾三度火箭試射失敗、現金流一度瀕臨枯竭的太空巨頭，多次將馬斯克推向孤注一擲的至暗時刻。如今，它以天價估值成功叩開公眾市場大門，不僅創下全球史上最大 IPO 紀錄，也為商業航太產業翻開了新的篇章。
全球資本集體 “搶火箭”，加密用戶打新 “陪跑”
上市前夜，華爾街已經提前進入了 SpaceX 時間。
為了這場世紀 IPO，SpaceX 組成了一支堪稱豪華的承銷團，共有 23 家華爾街投行參與發行，高盛擔任主承銷商，摩根士丹利、美國銀行、花旗銀行和摩根大通等機構共同參與。
為了爭取客戶資源，多家投資高層親自披掛上陣，並針對超級富豪和機構客戶舉辦專屬路演活動。高盛、美國銀行等甚至在總部大廳擺放了火箭模型，馬斯克的母親 Maye Musk 也現身摩根大通的路演現場。依市場測算，此次 IPO 可望為承銷銀行帶來超過 5 億美元的承銷收入。
有分析家指出，各大投行不僅希望推動 SpaceX 順利完成上市，也期待藉助這場標誌性 IPO 提振市場信心，為預計隨後登場的 OpenAI 和 Anthropic 等大型 IPO 營造更有利的市場氛圍。
從多行星文明的長期願景，到軌道 AI 的超大規模商業化佈局，SpaceX 的火熱路演點燃了投資者的想像力，全球資金蜂擁而至。多家媒體引述市場消息稱，SpaceX 的 IPO 累計獲得超過 2,500 億美元認購需求，遠高於約 750 億美元的計畫募資規模，超額認購倍數接近 4 倍。
機構資金成為此次 IPO 認購的主力，約 1,000 家機構投資人參與認購。其中，貝萊德單筆認購金額據稱超過 50 億美元；沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）、科威特投資局（KIA）等中東主權財富基金也提交了數十億美元規模的認購訂單。
散戶熱情同樣高漲。彭博引述知情人士消息稱，SpaceX 面向散戶的認購需求超過了 1,000 億美元，遠遠超出面向散戶投資者的配售規模。依照目前的發行安排，預計大部分散戶的認購申請將無法獲得足額配售，甚至無緣中籤。
而從加密投資者的認購結果來看，實際獲配極為有限，基本上全軍覆沒，僅少數拿到低保號。
- kraken 基本上人均獲配約 4.2786 股 SPCXx，折合約 600 美元，不論認購金額大小，基本上都是陽光普照獎，剩餘資金均全額退回；
- Gate 採用比例分配，中簽比例約為申購本金的 3% 左右，相較其他平台，實際獲配情況略優；
- 幣安則宣布全額退款，並額外自掏腰包購入 100 萬美元的 SPCXB 代幣進行空投，人均約 40 美元；
- Bitget 同樣全額退款，並發放約 10 美元手續費優惠券作為補償；
- Bybit 則在退款基礎上，額外補償用戶存入資金 4 天的 10% 年化理財收益。
前期參與熱情高漲的用戶最終白忙一場，僅獲得全額退款或像徵性補償，也引發不滿，甚至還有打新群變成維權群。造成這種現象的主要原因在於，大多數交易所均依賴 xStocks 作為底層資產提供方，而本輪機構與散戶的認購需求顯著超過承銷額度，導致多家平台訂單被大幅削減，部分甚至被取消分配。
不過，這依舊未能影響 SpaceX 的火熱情緒。在 SPCX 開盤階段，交易並未依照常規美東時間 9:30 如期進行，而是出現了延遲。這主要源自於這類超大規模 IPO 的特殊機制，交易所通常會啟動開盤交叉競價流程，以集中撮合買賣訂單、平衡供需並確定合理開盤價，這種情況在 Meta 、阿里巴巴、 Figma 等大型 IPO 中也曾出現。
實際上，為應對可能出現的歷史級交易量和訂單處理壓力，納斯達克、城堡證券、 Jane Street 以及標普全球等機構已提前數週展開多輪內部演練和系統壓力測試。標普全球表示，其在過去六週通過系統升級和實時測試，將處理能力提升約 200%，並表示這是為應對可能出現的空前交易規模而採取的特殊準備，其準備力度在以往大型 IPO 項目中亦屬罕見。
早期風投賺翻了，食堂阿姨也迎來 “潑天富貴”
SpaceX 萬億美元 IPO 敲鐘後，一場史無前例的財富兌現也隨之展開。
對於陪伴 SpaceX 走過漫長成長週期的早期投資者而言，這場上市帶來了歷史性的回報。例如 Google 持有的 SpaceX 股份價值預計將超過 1,000 億美元；對沖基金 D1 Capital Partners 所持股份價值預計約 200 億美元；傳奇投資人 Ron Baron 多年來累計參與 SpaceX 27 輪融資，持股價值已升至約 120 億美元；而矽谷知名風投機構 Andreessen Horowitz，持股價值已升至約 120 億美元；而矽谷知名風投機構 Andreessen Horowitz，持股價值已升至約 120 億美元；而矽谷知名風投機構 Andreessen Horowitz，持股價值已升至約 120 億美元；而矽谷知名風投機構 Andreessen Horowitz，持股價值已升至約 10 億美元；而矽谷知名風投機構 Andreessen Horowitz，價值已成立價值約 10 億美元。
美國大學投資基金同樣成為這場財富盛宴中的受益者。例如北卡羅萊納大學系統約 10% 的捐贈基金與 SpaceX 存在曝險；華盛頓大學聖路易分校持有的 SpaceX 相關資產佔基金規模 15% 以上；史丹佛大學同樣持有相當規模的 SpaceX 份額。
除了機構投資者，SpaceX 的員工也獲得可觀回報。 SpaceX 目前擁有約 2.2 萬名員工，以及數百名已經離職的前員工。根據投資平台 Hill 分析稱，約 400 名現任及前任員工持股價值超過 1 億美元，成為新一代億萬富翁。
除了馬斯克成為全球首位兆美元富豪，SpaceX 營運長 Gwynne Shotwell 和財務長 Bret Johnsen 持有的股份價值均可望超過 10 億美元。 SpaceX 董事、董事兼 Valor Equity Partners 創辦人 Antonio Gracias 持有的股份價值或達約 680 億美元；另位董事 Luke Nosek 所持股份價值則預計約為 50 億美元。
而在此次 IPO 中躋身百萬富翁的員工則超過 4,400 人。從火箭焊接工、製造工程師，到行政人員和食堂員工，不少人都分享到了公司成長帶來的紅利。根據 WSJ 報道，許多人最初獲得股票時，每股價值還不到 2 美元，當時 SpaceX 甚至尚未實現火箭回收。隨著公司歷經多輪融資、拆股以及估值持續提升，他們所持有的股份價值也大幅成長。
例如，前焊接工 Juan Hernandez 於 2015 年以每小時 28 美元的薪資加入 SpaceX，最初獲得約 1 萬美元股權激勵，儘管他曾在公司估值約 360 億美元時出售了部分股份，但目前保留的股權價值仍約為 88 萬美元；某位前 SpaceX 工程師多年前獲得了股票激勵，如今價值已超過 2800 萬美元。
不過，也有不少員工因過早出售持股，錯失了後續更大的增值空間。根據 WSJ 報道，有人為了償還配偶的學生貸款而出售股份，有人用套現所得為父母購買度假屋，也有人將資金投入自己的創業項目，這些現實選擇也讓他們與數十倍甚至上百倍的財富增長失之交臂。
兆美元的太空故事，到底貴不貴？
還在燒錢的公司，卻成了全球最貴 IPO，馬斯克的市夢率也引發了市場爭論。
從財務數據來看，SpaceX 仍遠未進入成熟獲利階段。招股書顯示，今年第一季，公司營收年增 15%，達到 46.9 億美元，但當季淨虧損仍高達 42.8 億美元。自 2002 年成立以來，公司累計虧損約 413 億美元，並在招股書中坦言，未來仍可能無法實現持續獲利。
不過，支持者認為，傳統獲利模型並不足以衡量 SpaceX 的價值。在他們看來，SpaceX 不僅是一家火箭發射公司，更是集衛星互聯網、人工智慧和未來太空基礎設施於一體的平台型企業，其真正價值來自未來數十年的成長潛力。
例如，科技業分析師 Daniel Newman 表示，如果投資人把目光放長到五年，SpaceX 的表現將會非常出色。每股 135 美元的發行價，一年後看或許會顯得偏貴，但放到五年後回頭看，很可能會被認為相當便宜。」他透露，自己計劃在 SpaceX 上市首日小幅買入，以避免因短期判斷失誤而完全錯過機會；但他也預計，在上市後的前 12 個月內，市場可能會出現更理想的建倉時機。
目前，奧本海默已給予 SpaceX 跑贏大盤的評級，並設定未來 12 至 18 個月目標價 190 美元，較 135 美元的發行價仍有約 40% 的上漲空間。紐街研究同樣給予樂觀判斷，首次覆蓋便給予 165 美元目標價，對應約 22% 的上漲空間。
另據知情人士透露，SpaceX 向投資者披露，公司已從三個主要債券評級機構獲得了投資級評級，這可能有助於其在 IPO 後繼續融資時降低成本。
但市場中的質疑聲也不少。估價教父 Aswath Damodaran 認為，SpaceX 目前的定價過高，他不會立即買入，預計上市後會重演 Facebook 和 Uber 大幅回調的劇本（曾下跌超 50%），建議耐心等待低位，AI 業務讓 SpaceX 故事更宏大但也增加波動性，短期表現可能承壓。
華爾街名嘴 Jim Cramer 認為，SpaceX IPO 的主要風險不在於認購不足，而在於獲配的短線資金可能在上市初期集中套現，從而放大股價波動。
資深大空頭 James Chanos 則表示，SpaceX 備受矚目的上市更多是由投資者對斯克和 ZAI 的熱情推動，而非財務基本面，難以根據任何合理的商業假設來證明公司估值的合理性，這是一宗靠希望與夢想撐起的 IPO 。
一邊是巨額虧損的財務現實，一邊是星辰大海的宏大想像，作為太空經濟的先鋒 SpaceX 尚無可參考的樣本，未來充滿未知。隨著萬億美元的鐘聲已經敲響，市場開始為太空夢定價。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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