比特幣深陷熊市泥淖，自 2025 年 10 月逼近 12.5 萬美元歷史高點以來，幣價已重挫約 54% 。不過，華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）指出，相較於過去幾輪牛熊交替動輒 75% 到 90% 的大血洗，這波回檔幅度其實相對溫和。
由分析師 Gautam Chhugani 領軍的團隊在報告中提到，比特幣在下探 6 萬美元關卡後，已微幅反彈至 6.3 萬美元附近，而這次相對輕微的修正，理應被視為加密貨幣市場正逐漸步入成熟期的訊號。
然而，Bernstein 也示警，現在就斷言「危機已解除」仍言之過早。畢竟從這波週期高點算起，目前的跌勢僅維持了 3 個季度，相比過去歷史經驗中通常長達 12 到 15 個月的盤跌期，時間依然偏短。
資金流向洩玄機：市場情緒過度恐慌
報告指出，2026 年企業儲備與比特幣現貨 ETF 的資金流入額總計達 100 億美元，較 2025 年的 600 億美元大幅縮水。今年以來，儘管比特幣現貨 ETF 在總計 740 億美元的資產規模中流失約 55 億美元，但整體資金流仍維持正成長，這意味著以 Strategy（MSTR）為首的持幣企業，正扛下撐盤的重責大任。
Bernstein 分析團隊強調，相較於龐大的資產基數，55 億美元的資金外流其實占比極小；只是伴隨著幣價腰斬，導致投資人的「體感恐慌」遠大於實際資金流出的衝擊。在目前全球熱錢高度集中在 AI 概念股的環境下，比特幣今年還能維持淨流入，表現已屬穩健。
算力大洗牌：美國礦企瘋 AI，新興市場接棒
報告點出，Strategy 的持續買進，正好吸收了美國大型比特幣礦企的拋售賣壓。近期，這些礦企正加速將業務重心轉向 AI 數據中心。
Bernstein 甚至預期，美國大型上市礦企最終恐全面退出比特幣挖礦業務，而這些公司釋出的算力市占，預計將由東南亞、中亞及拉丁美洲等海外業者吃下。
數據顯示，今年以來全網平均算力已下降約 11% 。過去兩個季度，美國礦企的算力市占率流失超過 40 個基點（0.4%），而新興市場礦企則趁勢瓜分了約 100 個基點（1%）的版圖。
法規鬆綁與「資產代幣化」雙頭馬車並進
基本面方面，Bernstein 看好監管環境持續明朗化。目前針對穩定幣的《GENIUS 法案》正積極研擬中；與此同時，加密貨幣永續合約也已透過 Kalshi 、 Coinbase 等平台在美國市場落地。此外，預測市場 Polymarket 數據顯示，《數位資產清晰度法案（Clarity Act）》在 2026 年過關的機率約為 5 成。
另一大亮點則是實體資產代幣化（RWA）。報告指出，RWA 領域的總資產規模已攀升至約 520 億美元，創下歷史新高。
總結目前的修正格局，Bernstein 坦言，要在年底前達成「15 萬美元」的目標確實有些「過於樂觀」；但他們同時堅信，這輪週期的牛市拐點終將到來。目前，團隊正密切緊盯比特幣的資金動向，以從中尋找「任何復甦跡象」。
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