加密貨幣市場持續低迷之際，鏈上數據分析平台 CryptoQuant 發現，巨鯨大戶也在不斷逢低加碼比特幣、以太幣和瑞波幣（XRP），為下一輪市場週期預作準備。
CryptoQuant 指出，目前市場活動顯示熊市可能已接近尾聲，但尚未確認價格底部形成，不排除後市仍有下跌空間。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在報告中表示：「無論是比特幣、以太幣還是瑞波幣，當幣價逼近或跌破已實現價格（Realized price）時，最大規模的持幣族群往往很積極逢低承接，這不僅減輕市場下行壓力，也符合週期跌勢末期的特徵。」
比特幣巨鯨持倉回升，仍低於牛市高點
CryptoQuant 數據顯示，排除交易所、礦池地址後，比特幣巨鯨的持有量已從 2025 年 12 月約 287 萬枚比特幣的低谷，攀升至目前的 306 萬枚比特幣。
Julio Moreno 補充說，上述數據亦排除了比特幣現貨 ETF 與數位資產儲備公司的持倉，因此更能反映鏈上大型私人持有者的動向。
CryptoQuant 指出，2026 年多數時間，比特幣巨鯨持倉的 30 日增長率均維持正值。其中，當比特幣價格在 6 月跌破 6 萬美元時，巨鯨累積速度明顯提升。
不過，目前巨鯨持有量仍低於 2025 年牛市期間約 323 萬枚比特幣的高峰，意味著市場仍存在進一步吸籌空間。
以太幣大戶持續買入、散戶減持
以太幣方面，CryptoQuant 發現，籌碼從散戶流向大戶的「換手」現象尤為顯著，大型錢包正不斷囤積，而中小型持有者則持續拋售。
其中，持有 1 萬至 10 萬枚以太幣的錢包「持續強勢累積」，持幣量已從 2025 年年中約 1,400 萬枚以太幣，增加至目前創紀錄的 1,960 萬枚。
相較之下，持有 1,000 至 1 萬枚以太幣的中型持有人，持倉量則從今年 1 月約 1,560 萬枚以太幣，下降至目前的 1,290 萬枚。
此外，持有超過 10 萬枚以太幣的「超級巨鯨」，自 2025 年年中以來也增加約 180 萬枚以太幣，總持幣量從約 260 萬枚以太幣上升至約 460 萬枚，接近歷史高點。
Julio Moreno 表示：「這就是熊市中典型的籌碼吸納現象：強手正在吸收弱手拋出的供應。」
他指出，若大量以太幣集中在長期持有者手中，將大幅降低市場流通量，當市場需求重新回升時，這種供應收縮結構將有望對幣價形成支撐。
瑞波幣巨鯨低調布局，市場靜待突破訊號
另一方面，瑞波幣巨鯨則採取了「低調布局」的策略。 CryptoQuant 指出，儘管瑞波幣價格目前維持在 1.00 美元至 1.20 美元區間震盪，但現貨市場的委託單規模依然停留在「巨鯨級別」。
不過，用於衡量市場主動買賣力道的累計成交量差額（CVD，Cumulative Volume Delta）目前已回到中性區域，顯示市場並非透過積極追價買入，而是透過被動承接方式吸收賣壓。
CryptoQuant 指出：「龐大的被動掛單，加上中性的 CVD 數據，表明資金正在區間內進行低調的籌碼吸收與打底。這既不是市場徹底投降，但也尚未出現確認突破的動能。」
比特幣接近成本線，以太幣仍低於實現價格
為了進一步評估市場估值，CryptoQuant 將這 3 大加密資產的市價與「已實現價格」進行對比。
CryptoQuant 指出，比特幣目前價格約 6.46 萬美元，高於實現價格約 5.29 萬美元，過去幾輪比特幣熊市通常會在市場價格逐漸接近實現價格時，進入最後修正階段。
至於瑞波幣，目前交易價格約為 1.10 美元，亦高於約 0.75 美元的已實現價格；反觀以太幣的交易價格則約在 1,900 美元左右，已「跌破」約 2,450 美元的已實現價格。 Julio Moreno 最後表示：
自邁入熊市以來，市場風險報酬比已大幅下降，然而，從目前的估值水準來看，在真正的市場底部確立之前，仍有再次向下探底的可能性。
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