華爾街的資產代幣化，開始從「把證券搬上鏈」進一步走向真正的融資用途。
全球託管銀行巨頭 BNY 宣布，已與造市商 Citadel Securities 完成一套以代幣化美國國債作為抵押品的三方附買回（Triparty Repo）融資流程。 Citadel Securities 先購買一張 2 年期美國國債，再將其代幣化表示記錄在 BNY 的私人數位帳本，數分鐘內完成結算，隨後直接用這筆代幣化美債作為抵押，向 BNY 取得隔夜融資。
BNY 表示，這是主要三方附買回平台首次使用代幣化資產，代表代幣化證券已開始從單純發行、持有與結算，進一步進入華爾街最核心的抵押品與短期融資市場。
一張 2 年期美債，數分鐘內完成結算後直接拿去借錢
整筆交易的流程相當具體。 Citadel Securities 首先透過 BNY，在電子債券交易平台 Tradeweb 買進一張 2 年期美國國債。
交易完成後，BNY 在自己的私人數位帳本上建立這張國債的代幣化表示（tokenized representation）。 BNY 表示，相關資產在數分鐘內完成結算，而不是傳統美債交易通常採用的 T+1 結算週期。
Citadel Securities 隨後沒有讓這張債券閒置，而是直接將代幣化後的美債放進一筆隔夜三方附買回交易，作為融資抵押品，由 BNY 提供現金。
Repo 是什麼？其實就是華爾街的「抵押借錢」
附買回交易（Repurchase Agreement，Repo）是全球金融市場最重要的短期融資工具之一。簡單來說，持有美國國債的金融機構可以暫時把債券交給另一方，換取現金，並約定隔天或未來某個時間買回。因為美國國債信用風險低、流動性高，所以長期以來都是全球 Repo 市場最重要的抵押品。
「三方 Repo」則多了一個中介機構，負責抵押品管理、估值及結算。 BNY 本身正是全球最大的此類市場基礎設施提供者之一。因此，BNY 與 Citadel 這次做的事情，本質上並不是創造一種新的 Crypto 借貸產品，而是把區塊鏈式數位帳本整合進既有華爾街融資市場。
不是 DeFi，也不是把美債搬到 Ethereum 。 BNY 官方明確表示，代幣化美債是記錄在 BNY 的私人數位帳本上。
因此，這筆交易不是把一張美國國債發行成可以自由轉入 MetaMask 的 ERC-20 代幣，也不是在 Aave 、 Maker 或其他 DeFi 協議借錢。
BNY 只是把傳統美債建立數位代幣表示，再利用自己的機構級帳本，把證券結算與 Repo 融資連成同一套數位流程。這仍然是受控、許可制的傳統金融基礎設施，只是開始採用代幣化技術。
真正突破：從「上鏈持有」走到「上鏈抵押」
這也是這次交易比一般代幣化基金更值得注意的原因。過去幾年，華爾街已推出大量代幣化美債與貨幣市場基金，包括 BlackRock BUIDL 、 Franklin Templeton BENJI 、 Ondo USDY 等。
RWA.xyz 最新數據顯示，截至 10 月上旬，鏈上代幣化美國國債基金規模約 150 億美元，共有超過 8.6 萬個持有地址；其中 Ondo 、 Franklin Templeton 、 Circle 、 Securitize 等平台規模居前。截至 10 月 13 日的資料則顯示，代幣化美債約 149 億美元，仍是除穩定幣之外最大的鏈上現實世界資產（RWA）類別。
但「持有一個代幣化美債基金」和「用它作為金融市場抵押品」是兩個不同階段。當資產可以被快速移動並直接拿去融資，它才真正開始進入華爾街所謂的抵押品流動性（collateral mobility）市場。
Citadel：高品質抵押品能不能更快移動才是重點
Citadel Securities 數位資產營運主管 Dan Doherty 表示，高品質抵押品能否有效移動，是金融市場正常運作的基礎；這次交易展示了代幣化美債如何從結算直接進入融資流程，減少整個交易生命週期中的摩擦。
BNY 全球清算與抵押品管理主管 Brian Ruane 則指出，隨著美債市場交易逐漸延長至更多時區，支撐資金、流動性與抵押品移動的基礎設施也必須同步升級。
對大型銀行與交易商來說，代幣化真正能省下的可能不是交易手續費，而是「等待」。傳統流程中，如果證券完成交易後仍需要等待隔日才能正式結算，這段期間的資產無法立刻重新利用。如果結算縮短至數分鐘，資產就可以更快投入下一筆融資或抵押交易，提高資本使用效率。
這也代表這次交易仍不是完全端到端的鏈上金融。 BNY 公告確認美債端使用了代幣化表示，但沒有表示 Repo 的現金端同樣透過代幣化存款或穩定幣完成。
BNY 反而把這列為下一步。該公司表示，接下來計畫加入更多數位現金（digital cash）與代幣化存款（tokenized deposits）功能，進一步支援機構客戶的鏈上結算與融資。
BNY 今年稍早已啟用代幣化存款服務，而 Citadel Securities 本身也是首批參與客戶之一。這意味華爾街正在逐步補齊兩端：一邊是代幣化證券，另一邊是代幣化現金。當兩者都成熟後，證券買賣、交割、抵押與融資才有機會真正形成接近全天候運作的數位金融市場。
BNY 截至 2026 年 6 月底擁有約 62.6 兆美元託管及行政管理資產（AUC/A），管理資產約 2.2 兆美元，並服務逾 90% 的 Fortune 100 企業及全球大多數大型銀行。 Citadel Securities 則是全球最大造市商之一，長期活躍於股票、選擇權、美債與其他機構市場。
美債殖利率處 24 年高檔，抵押品效率反而更重要
這筆交易發生的時間點也相當特殊。美國債市目前正經歷數十年罕見的高殖利率環境。 Reuters 數據顯示，美國 10 年期公債殖利率近期一度衝上 5.364%，創 2002 年以來高位；30 年期殖利率亦曾升至 5.669% 。最新市場數據則顯示，10 年期美債殖利率約在 5.24% 附近。
在資金成本升高的環境下，金融機構更加重視如何更快速地重新利用優質抵押品。因此，美債代幣化的商業價值不只是讓債券「看起來像 Crypto」，而是可能縮短抵押品閒置時間，提高同一筆資產的資金效率。
整個現實世界資產代幣化市場也正在迅速擴張。根據彙整 RWA.xyz 數據的最新統計，截至 10 月中旬，鏈上可流通 RWA 規模已約 391 億美元；其中代幣化美國國債約 149 億美元，占比約 38%，是最大的單一資產類別。
這與幾年前市場只有數億美元形成鮮明對比。過去「RWA」主要是 Crypto 市場試圖把傳統金融資產搬進鏈上；現在 BNY 、 Citadel 、 BlackRock 、 Franklin Templeton 等傳統金融巨頭直接進場後，方向開始反過來，「不是 Crypto 想變成華爾街，而是華爾街開始把自己的市場基礎設施數位化」。
下一步：美債市場走向 24 小時運作？
BNY 已經公開下一階段目標。該公司計畫延長傳統 Fed 合資格證券與美國三方 Repo 平台的運作時間，明年進一步覆蓋歐洲及亞洲交易時段；同時發展數位現金與代幣化存款，希望讓代幣化與傳統市場延長交易時間同步推進。
BNY 最終描繪的方向，是一個更接近 24 小時、 7 天運作的美國國債市場。
如果這種模式真正擴大，代幣化最大的改變可能不是讓散戶「用錢包買美債」，而是讓全球銀行、對沖基金與造市商手中的數兆美元抵押品，可以在不同市場與時區之間更快移動。這才是 BNY 與 Citadel 這筆交易真正值得注意的地方，「華爾街不再只是測試如何把美債代幣化，而是開始測試如何把代幣化美債真正當成錢來用」。
免責聲明：本文只為提供市場訊息，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議，不代表區塊客觀點和立場。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接或間接損失，作者及區塊客將不承擔任何責任。
