揭密「減產概念」背後的意義：挖礦收益平均上漲 77%

近期，以比特幣為首的「減產」幣先後上漲，「減產概念」似乎吹響牛市號角。今年迎來減產的主要包括 BTC（下文均以原生代幣指代區塊鏈）及其分叉幣 BCH 、 BSV 、 BTG 、 BTG，以太坊的分叉幣 ETC，匿名幣 DASH 、 ZEC 、 XZC 、 SERO ，此外還有 ZEN（Horizen）和 Flo（Flo Network）等。 

減產的一般意義在於控制通貨膨脹、穩定價值，進而促進區塊鍊網絡穩定。也有觀點認為，減產可以使加密貨幣具有類似黃金等貴金屬的屬性，以稀缺性換取使用價值和貯藏價值。基於此，幣民對減產的基本預期之一便是幣價上漲。從 BTC 的減產情況來看，其幣價也確實在早前兩次減產後都大幅上漲。預計在今年 5 月，BTC 將迎來歷史上第三次減產，如今 BTC 減產可能產生「牽一發動全身」的廣泛影響。

另外，在今年將進行減產的加密貨幣幣中，位列市值 TOP 30（按 CMC 上 2 月 10 日排名）的就有 BTC 、 BCH 、 BSV 、 ETC 、 DASH 和 ZEC，在「二八效應」顯著的加密貨幣市場中，這些頭部資產的變化也或對挖礦、交易等上下游行業產生較大關聯影響。 

PAData 分析了歷史上 BTC 兩次減產前後的幣價、鏈上交易和挖礦情況，並重點分析了自今年以來，各主流減產幣的幣價、鏈上交易和挖礦數據變化，以觀察減產的影響，為今年的一系列減產提供參考。 

BTC 兩次減半：幣價上漲明顯，鏈上交易數穩中有升

歷史上，BTC 已經經歷了兩次減產。第一次發生於 2012 年 11 月 28 日，區塊獎勵由 50 個 BTC 減半為 25 個，第二次發生於 2016 年 7 月 10 日，區塊獎勵由 25 個 BTC 減半為 12.5 個。根據統計，2012 年第一次減產時，比特幣的幣價為 12.2 美元，減產前半年的漲幅約為 134.62% 。減產後半年，比特幣的幣價達到了 128.8 美元，漲幅約為 955.74%，最高達到了 230.7 美元，最高漲幅約為 1790.98% 。 

第一次減產，比特幣的幣價明顯上漲。但第二次減產時，「減半行情」則溫和了很多。第二次減產時，比特幣的幣價為 650.3 美元，減產前半年上漲了 51.30% 。減產前一個月左右，減半行情走出一個小高峰，6 月中旬，幣價達到了 767.4 美元。但臨近減半時，幣價反而有所回調，甚至在減半後的 8 月初，幣價跌至 527 美元，回到減半前幣價開始上漲的起點，此後仍然經歷了兩個月左右的調整期。第二次減半後半年內，幣價漲至 892.5 美元，漲幅約為 37.24%，最高漲至 11354.5 美元，最高漲幅約為 1646.04% 。

雖然減產後幣價上漲明顯，但兩次減產前後，比特幣網絡的鏈上交易數穩中有升。第一次減產時，比特幣鏈上當日交易數為 3.73 萬次，半年後漲至 5.08 萬次，漲幅約為 36.11% 。減產後半年內，比特幣網絡的日交易次數總體在均值上方波動。

但在第二次減產期內，比特幣網絡的日交易次數始終圍繞均值上下波動，半年漲幅也低於第一次減半時。第二次減產時的當日鏈上交易總數約為 22.08 萬次，半年後漲至 28.17 萬次，漲幅約為 27.98% 。

第二次減半致挖礦利潤下降 13%

減產直接影響了礦工的挖礦收益。根據 BitInfoCharts 的統計，在第一次減產時，BTC 的礦工每天每 T 的算力可以獲得 3655 美元的收入，在減產前半年，礦工收入是基本穩定的。減產後，挖礦收益出現了明顯下降，從 3655 美元/T 降到 1778 美元/T，三天總降幅約為 51.35% 。但此後挖礦利潤快速回升，180 天內上漲了 53.43%，最高漲至 13352 美元/T，最高漲幅約 256.31% 。 

但比特幣 2016 年第二次減產時的情況卻與第一次不相同，礦工的挖礦收入出現了斷崖式下降。第二次減產後，礦工每天可以獲得 0.764 美元/T 的收入，較減產前最高的 2.119 美元/T 下降約 63.95% 。此後半年，礦工的挖礦收益也沒有快速恢復甚至再創新高，而是穩定在 0.7 美元/T 左右的水平，半年內從 0.764 美元/T 下降到 0.669 美元/T，跌幅約 13.00% 。

區塊獎勵只是礦工收入的一個組成部分，另一部分是則是交易費。區塊獎勵減少，但如果交易費上漲的話，可以一定程度彌補減半帶來的收入降低。 

根據統計，比特幣第一次減產時日均每筆交易的交易費大約為 0.0091 美元，減產後半年漲至 0.1195 美元，漲幅達到 1213.19%，最高漲幅達到 1762.64% 。 

第二次減產時，比特幣網絡日均每筆交易的手續費約為 0.1707 美元，減產前排除個別極端情況，日均每筆交易費較穩定。減產後半年內，日均每筆交易費上漲至 0.3416 美元，漲幅約為 100.12%，最高漲幅約為 287.46% 。

雖然日均每筆交易費以美元計價，必然受到幣價漲跌的影響，但根據 Coin Metrics 校正後的幣價，日均每筆交易費的漲幅明顯高於同期幣價漲幅，這從側面說明，減產後幣本位下的交易費有所上漲。

根據 PAData 早前的分析，2019 年，交易費約佔礦工收入的 2.8% 。從這一角度來看，幣價漲跌才是影響減半後礦工收入的決定性因素，而礦工收入的穩定與否又將關係到網絡的穩定性。 

縱觀比特幣歷史上兩次減半期的幣價、鏈上交易次數和挖礦收益走勢，可以看到，第二次減半效應較第一次低很多，表現在，第二次減半期幣價漲幅遠低於第一次，且減半後出現回調，日交易次數漲幅低於第一次，日均每筆交易費漲幅低於第一次，日礦挖收益出現負增長。 

今年減產幣幣價漲幅超 143% 

BTC 今年將迎來第三次減半，DASH 今年將迎來第六次減半，但除此之外，BCH 、 BSV 、 ETC 等都是第一次減半。雖然每個加密貨幣都有其特性，但考慮到其中不少減產幣都是 BTC 的分叉幣，且 BTC 目前市值佔始終保持 60% 以上，對其他加密貨幣有較強的影響，因此 BTC 的歷史減產影響可能具有一定的參考性。

那麼，進入減產年以來，主流減產幣的表現都如何？未來可能的走勢又是怎樣的？ 

進入減產年以來，受「減產」概念影響，七大減產幣的幣價全部上漲。從 1 月 1 日至 2 月 5 日，一個多月的時間內，BTC 上漲了 34.27%，達到了 9628 美元，截至發稿前，BTC 已經站上了 10000 美元大關，上漲趨勢明顯。而且目前的漲幅仍然低於前兩次減產前半年的漲幅。  

但 BTC 是減產幣中今年漲幅最小的一個，其分叉幣 BCH 上漲了 115.82%，BSV 上漲了 208.45%，BTG 上漲了 123.19%，兩個匿名幣 DASH 和 ZEC 也分別上漲了 193.82% 和 154.62% ，以太坊的分叉幣 ETC 上漲了 176.13% 。七大減產幣的幣價平均上漲了 143.76% 。 

雖然幣價都在不斷上漲，但從鏈上數據來看，目前的日交易次數基本穩定，只有 BTG 和 DASH 在個別天數上出現了日交易次數較高的情況，但此後立刻恢復至日均水平。

比特幣今年的日均交易次數平均約為 31.14 萬次，與去年平均水平接近（參考：2019 比特幣鏈上數據回顧）。今年日均交易次數已上漲了 44.18%，目前的漲幅已經高於前兩次減半前。 

BCH 今年的日均交易次數平均約為 4.55 萬次，漲幅達到了 27.71%，BSV 約為 46.16 萬次，漲幅約為 61.92%，BTG 約為 0.12 萬次，漲幅約為 43.53% 。僅從日均交易次數而言，BSV 是比特幣分叉幣中鏈上交易最活躍的。另外，ETC 今年的日均交易次數達到了 3.76 萬次，略微下跌了 2.52%，DASH 和 ZEC 分別達到了 2.69 萬次和 0.34 萬次，漲幅分別為-4.3% 和 52.47% 。總體上，七大減產幣的平均每日交易次數今年已經上漲了 66.57% 。 

減產幣交易費漲幅超 176%

從日均每筆交易手續費來看，今年七大減產幣的交易手續費平均（中位數）上漲了 176.13% 。其中 BTC 從 0.2815 美元漲到了 0.6627 美元，上漲了 135.46%，漲幅已經超過了第二次減產時的水平，而且也遠遠高於幣價漲幅。

除此之外，BCH 的日均每筆交易手續費上漲了 251.73%，BSV 上漲了 144.96%，BTG 上漲了 24.62%，ETC 上漲了 176.13%，DASH 和 ZEC 分別上漲了 1286.29% 和 207.11% 。其中，BCH 、 DASH 、 ZEC 的日均每筆手續費漲幅遠高於幣價漲幅，這可能說明這三條公鏈目前幣本位下的手續費較此前有所上漲，尤其是 DASH，同期交易費漲幅是幣價漲幅的 6 倍多。另外，BSV 和 BTG 的日均每筆交易費漲幅遠低於幣價漲幅，ETC 的兩者漲幅相當。 

由於受到減產影響，幣價已經先行一步上漲，但區塊獎勵並未減少，因此目前礦工挖礦收益有了明顯提升。進入減產年以來，七大減產幣的日均挖礦收益平均上漲了 77.79% 。 

其中，BTC 從年初每天每 T 可獲利 0.154 美元上漲至 2 月 10 號的 0.184 美元，漲幅約為 19.48% 。 BSV 的挖礦收益漲幅比 BTC 更低，只有 14.58%，2 月 10 日每 T 算力可獲利 0.165 美元。  

挖礦收益漲幅最高的是兩個匿名幣，DASH 從年初每天每 G 算力獲利 0.008 美元漲至 2 月 10 日的 0.021 美元，漲幅達到了 168.23%，ZEC 從年初每天每 K 算力獲利 0.040 美元漲至 2 月 10 日的 0.091 美元，漲幅約為 129.87% 。另外，BTG 和 ETC 的挖礦利潤漲幅也都超過了 90%，分別達到 98.31% 和 92.83% 。 

值得注意的是，BTC 在第二次減產後，挖礦利潤發生斷崖式下跌，並且半年內未能恢復至減產水平。但是，目前全國受到新冠疫情的影響，神馬礦機、比特大陸和 Canaan 嘉楠耘智這三大主流 ASIC 礦機將均已發佈公告，推遲生產、發貨、售後等時間，未來一段時間的算力可能主要來源於存量市場，有限增長的算力或為 BTC 減產增添更多不確定。