SparkDAO 空投規則解讀：預計收益率僅個位數

8 月 9 日，MakerDAO 聯合創始人Rune Christensen 在論壇中發布了《SparkDAO SPK 預挖空投；SubDAO 挖礦總體概述》的文章，提到了大家關心的 SparkDAO 的 SPK 空投和 SubDAO 的代幣經濟學。

Spark Protocol 是 Maker Endgame（終局之戰）轉型階段的第一個產品。隨著 Maker 將 DSR（DAI 存款利率）提高到 8%，用戶更有可能接觸到 Spark 這一基於 Aave V3 代碼建立的借貸協議（Spark 利潤的 10% 也將分配給 Aave）。

現在 MakerDAO 官網的「Use Dai」按鈕已經轉為跳轉到 Spark 首頁，從這裡既可以存入抵押品借 DAI，也可以將 DAI 以 sDAi（SavingsDAI）的形式存入 DSR 合約，以獲得 8% 的收益率。可見 Maker 目前對 Spark 的扶持力度，下面 PANews 將為大家講解 Spark 追溯空投規則與注意事項。

追溯空投是 EDSR 套利問題的解決方案

Spark 的追溯空投主要是為了應對 EDSR（增強型 DAI 存款利率）實施後帶來的問題的一個解決方案。在之前的一篇文章裡，我們提到為了在 Endgame 啟動前的幾個月時間裡保持對 DAI 的需求，Maker 啟用 EDSR，將 DSR 提高到了美債收益率之上的 8% 。

但隨之也帶來問題，Maker 希望是將盡可能多的資金分配給正常持有 DAI 的用戶，但巨鯨的套利活動加大了 Maker 在 DSR 上的支出。 Rune 也於 8 月 10 日在 Discord 中表示，過去 24 小時並沒有資金流入，新增鑄造的 DAI 和存入 DSR 合約的部分完全是為了借貸套利。

Rune 已提出一種反套利方案，希望將 EDSR 的上限從 8% 下調為 5%，同時將加密抵押借貸（除 ETH-A 、 ETH-B 、 ETH-C 外）的穩定費率提高到 5% 。

如果該提案實施，那麼套利資金將離去，DAI 的發行量也會下降，除了用 USDC 通過 PSM 鑄造 DAI 的部分外，其餘數據可能恢復到 EDSR 實施之前，而 USDC PSM 在新增 DAI 中的佔比很小。

為此，Rune 提出為 Spark 協議用戶建立追溯性的 SubDAO 代幣挖礦空投，獎勵早期用戶對 Spark DAO 社區的支持。

SPK 與 SubDAO 代幣分發規則

SparkDAO 是 Maker 中 SubDAO 的一員，按最初的設想將在 Creator SubDAO 模型建立後過度為 Creator SubDAO 。

每一個 Maker 的 SubDAO 都有自己的 SubDAO 代幣，這些代幣均由 Maker Core 鑄造，並主要通過挖礦的方式分發，那麼 Spark 的代幣 SPK 也應當遵循 Maker 制定的 SubDAO 代幣標準。

從 Maker 官網 Endgame 的代幣經濟學文檔可知，每個 SubDAO 代幣的初始供應量為 26 億。其中 4 億用於激勵 SubDAO 員工；2 億將在 2 年內出售為 DAI 為 SubDAO 提供資金；剩下的 20 億將在 10 年時間內通過流動性挖礦的方式分發，具體分發時間表如下圖所示。

在這些 SubDAO 代幣的挖礦分配部分，75% 將分配給 NewStable 用戶（升級版 DAI，Maker 預計會在將來對 DAI 和 MKR 代幣進行升級，這一點在幾個月前已經提到），25 % 分配給 NewGovToken（升級版 MKR）用戶。

對於 20 億 SubDAO 代幣的分發時間以及在 DAI 和 MKR 間的分配比例，Rune 在論壇中的發言和 Endgame 代幣經濟學一致。而其它部分略有差別，Rune 提到除了挖礦產生的 SubDAO 代幣外，還有 3 億代幣分配給勞動力獎金池，支付給項目貢獻者，預挖部分的獎勵也來自這個額外的 SubDAO 代幣池。

可以確定的是，SPK 以及其它 SubDAO 代幣的總量超過 20 億，此外還有 3～6 億的代幣用於員工激勵和協議發展，追溯獎勵部分來源於後者。具體獎勵的 SPK 代幣數量將在後續的提案中確定。

注意事項

追溯空投開始時間

追溯空投的主要目的是防止反套利方案實施後帶來的資金外流，也將從反借貸套利實施的時間開始。即目前並未生效，將從把借貸利率提高到 5% 的提案開始執行時計算。

分配標準

Rune 在論壇中提到，分配的 SPK 代幣將根據借款金額和期限按比例分配給使用波動性資產作為抵押品的 Spark 協議借款人。也就是只有在 Spark 中借款才有資格獲得空投資格。

空投時間

參考 Rune 的Endgame 時間表，SubDAO 將在 Endgame 第二階段啟動，這個階段也會開始 SubDAO 的正式挖礦，空投也應當在這個階段。而 Endgame 的第一階段計劃會在 2024 年初推出，這就意味著空投會在這個時間段之後。近期大家所討論的將 MKR 按 1:12000 的比例增發，併升級為新的治理代幣（NewGovToken）的方案也將在 Endgame 第一階段實施，新的治理代幣將支持 SubDAO 的鎖倉挖礦，新治理代幣的名稱尚未確定。

收益率

按 Rune 的說法，Spark 的空投目標是只為用戶分配「低個位數」的收益率，而不是大量免費資金，因此收益率應當不高。

Spark D3M 債務

從 Spark 中借出的 DAI 並非和其它借貸一樣來自用戶存款，而是來自 Maker 通過 D3M（直接存款模塊）分配給 Spark 的信貸額度。按照「空投分配給使用波動性資產作為抵押品的 Spark 協議借款人」的說法，這部分應當計入空投。所以，如果想獲得空投，通過 Maker 借 DAI 的用戶可將借貸頭寸換到 Spark 上。

在此提醒，Spark D3M 的債務上限在 8 月 6 日的執行投票中才從 2000 萬 DAI 提高到 2 億 DAI，而截至 8 月 11 日已使用 1.98 億，即將達到上限。

抵押 sDAI 的借貸是否應當計入空投

將 DAI 通過 SavingsDAI 存入 DSR，用戶可以獲得存款憑證 sDAI 。雖然目前 Spark 禁用了 sDAI 的存款和借貸，但理論上 Spark 應該支持，且計劃在反套利生效後這麼做。那麼如果以 sDAI 為抵押品借入其它資產，並將這些資產作為抵押品的行為是否能獲得空投呢？

sDAI 是否應被認定為「波動性資產」呢？它的波動性並不大，但也非穩定幣。如果認可 sDAI 的空投資格，可能催生無意義的循環抵押借貸；如果不支持，Spark 中又沒有其它非波動資產的抵押品，需要特地排除。這一點尚存在爭議。