原先我們認為 Fed 9 月已經暫停升息，同時後續發言也沒有到太激進，僅暗示「可能還會再升息一碼」，但債券市場投資人似乎不這麼想，紛紛選擇拋售長天期債券，引發長天期美債殖利率的上漲潮，其中最具指標性的 10 年期美債殖利率甚至突破 4.5%，創下這十幾年來的新高，也為美股與加密市場帶來極強的拋售壓力。
前陣子 8 月物價指數出爐後，我們分析指向通膨因素僅剩下能源油價議題，加密市場與美股分析師也都認為通膨觸頂，Fed 維持目前的 5.25 至 5.50% 基準利率已經足夠壓制通貨膨脹，現在市場卻不這麼走，最新釋出的基準利率圖指向最高利率可能達到 5.50% 至 5.75% 意味著還會再升一碼。
原先站穩 27,000 美元的比特幣又因為這波市場拋壓回落至 26,000 美元，吐回先前的漲幅，但相較之前波段低點的 25,000 美元區間已經算是不錯了，相對而言美國科技股的跌勢更加兇猛，先前表現亮眼的 AI 概念股止不住其跌勢，不管是哪一檔股票跌勢都頗為猛烈，也意味著投資者看到陡升殖利率曲線後開始重新評價估值過高的股票，其中又以股價位於高位的科技股最為危險。
加密幣市場則有些不一樣，由於市場面臨缺少外部資金流入、交易流動性低落等問題，不管是比特幣還是中小型代幣價格都沒有跟上先前科技股的漲幅，使得這波下跌幅度並不算大，但也沒有上漲。
另一方面，我們還是在緊追 FTX 加密資產清算的進度，我們不相信這波加密資產清算不會對市場造成負面影響，即使清算團隊提出詳細計畫以避免造成價格波動，但當前貧弱的流動性無法負荷 30 億美元規模的售出，這點是目前最可見的風險之一，但負面影響最大的還是美債殖利率飆升這件事情，一旦市場開始反應利率預期，即使加密市場有眾多利多消息，恐怕也抵擋不了市場下跌的整體力道。
目前 FOMC 利率期貨顯示 2024 年底基準利率將高達 4.5% 至 5.0% 區間，投資人也卯起勁來拋售，轉持看似更有價值的美元，面對每種風險資產都在下跌的市場，投資人對市場要有更多耐心，目前美國經濟數據還是相當強韌，特別是失業金請領報告又比預期得好，美國就業市場雖然有所冷卻，但失業的人也不多，可說是處於充分就業的良好狀態，Fed 看到這些數據自然不敢輕易降息，而是選擇將高利率週期拉得更長。
雖然短期利率預期重新上修帶給加密市場很大的壓力，但我們認為情況沒有市場想像得那麼糟，美國經濟預期將在第四季慢慢從旅遊轉為零售，近期 iPhone 發售就是有力的訊號，最具經濟動能潛力的旅遊餐飲經濟也將因為冬季而進入傳統淡季，屆時美國經濟動能將會陷入停滯、甚至因為高利率而衰退，搭配高基期的物價指數，將有機會重新觸發投資人的降息預期。
A. 09 月 20 日 Tether 在 Tron 鏈增發 10 億美元 USDT，聲稱用途為庫存回補
鏈上分析公司 Whale Alert 機器人推文系統顯示 Tether 在 Tron 鏈增發了 10 億美元的 USDT (TRC-20），隨即 Tether 技術長 Paolo Ardoino 也在 X 上回應這次的增發用途是回補 Tron 鏈上的 USDT 流通量，另外這筆增發僅是授權但尚未實際發行的 USDT 資產，將會用於下一次售出 USDT 與互換之用。
Tether 向來都會定期增發所謂的「授權但未發行」USDT，意義是限制 Tether 內部簽名授權發行的次數，藉此降低資安風險，未來 Tether 成功售出 USDT 給用戶之後，可以立即動用部分儲備錢包內的資產轉移給客戶，而不用內部跑一遍簽名流程去針對每一次購買發行新的 USDT，太過頻繁的簽署流程也容易造成私鑰流出的風險。
即使交易流動性下降，USDT 市值依然攀升當中，目前已經達到 830 億美元，重新回到 2022 年第一季的歷史最高峰，說明市場對於穩定幣的需求依然有其韌性，整體而言 USDT 市占率也隨著美國監管加強而上升，不可否認用戶都在尋求美國監管以外的穩定幣商品，藉此處理更加敏感的交易。
B. 09 月 21 日 Fed 決議利率維持不變，但年底可能還會升息一次
今天凌晨 Fed 公布最新的利率決議，如同市場所預測的結果是維持不變，9 月沒有升息，但重點已經轉移到會後鮑威爾的談內容，投資人關心目前利率是否到頂，以及高利率環境會維持多久，但可惜的是 Fed 依然維持其鷹派發言，表示還是會繼續觀察經濟數據，假設有必要的話，不排除年底再升息一次。
某種程度來說，Fed 利率政策的不確定性正在增加，降息沒有先前市場預期得那麼快，美國央行傾向採取更嚴格的利率政策，並將高利率週期拉得更長，而不是美國經濟衰退而緊急採取降息措施，市場先前想得太多美好，因為目前美國經濟數據都還算健康且強韌，除非遇到重大經濟事件，否則 Fed 要大幅降息的可能性不高，頂多是看到通膨慢慢下降才逐步把利率放回正常水準的 4% 左右。
股票與加密市場先前已經消化過這次 Fed FOMC 利率決議，整體變化不大，但債券市場就不一樣了，目前市場對利率決議已經做出了反應，長天期美債殖利率正在攀升，其中 10 年期美債殖利率已經來到 4.4%，突破近期新高，殖利率曲線也拉得更平，投資人正在拋售更多長天期債券，導致其價格持續下跌，代表投資人預期高利率環境會持續得更久。
C. 09 月 22 日 美債殖利率飆破新高，十年期殖利率達 4.5%
隨著 Fed 做出新的利率決策與後續升息言論，越來越多投資人決定拋售長天期美債，導致債券價格一路下跌，創下近期驚人的跌勢，也讓原本倒掛很嚴重的殖利率曲線持續拉平，長天期債券殖利率開始逼近短天期債券，意味著投資人不再認為 Fed 短期內就會「大幅降息」，而是未來 4.5% 基準利率將為成為投資市場的新常態。
當無風險利率飆高到 4.5%，承受風險的投資人就會要求更高的報酬，股價也會隨之下跌，特別是耐受度更低的中小型股票，導致美股風險資產這幾天的表現都不佳，加密幣市場也隨之承壓，比特幣價格原先站穩 27,000 美元，現在又跌回 26,000 美元區間，但實際上加密市場受到利率波動的影響正在縮小，加密幣持有者不太看利率走勢，穩定幣發行商反而樂得買入美債來賺取更多收益。
Fed 已經暗示會有很長一段時間維持在高利率，這目前看來將會成真，雖然不會維持在目前誇張的 5.2% 左右的基準利率，而是明年視物價指數與經濟走勢緩慢將至 4.5% 左右區間，但如果物價指數回升，那麼 Fed 也暗示將會把基準利率拉得更高。
美國經濟最終會步入衰退，將觸發降息預期
過去幾份就業報告雖然帳面數字強勁，但新增職缺大多都是醫護與餐飲旅遊等職位，科技資訊就業人員反而受到裁員潮減少，反應消費型電子銷售疲弱與伺服器產業被 AI 侵蝕的狀況，我們主觀解讀成美國表面上強勁的經濟成長是因為疫情後的旅遊業旺盛，同時消費型電子的銷售卻非常貧弱，消費者都選擇把換機與日常預算拿來旅遊以疫情時的苦悶。
美國旅遊業預計在 10 月進入淡季，餐廳景氣也會著下滑，消費者也不會把預算突然拿去購買科技產品，即使拿去買科技產品送禮也增加不了太多就業職位，同時美國一些州也會因為冬季而停止營建，基礎設施投資所帶來的增長也會跟著停滯，這是華爾街部分著眼美國經濟成長將趨緩的論點，我們認為相當有可能發生，即使現在風險資產表現不佳，投資人還是需要一點耐心以度過「寒冬」，我們看到降息還是大趨勢，只要 Fed 開始「降息」，市場預期又將是另一個版本，不如趁機會多撿一些便宜，藉此墊低投資成本。
話題回到加密貨幣，近期有一個長年理論重新再被社群提出來討論，比特幣減半是投資人引頸期盼的下一個上漲題材，但 9 月初 Cyber Capital 創辦人 Justin Bons 就在 X 社群媒體發文表示隨著比特幣減半會削減礦場對比特幣算力的投資，因為可以獲得的獎勵變少，未來單靠手續費收入無法支應比特幣越來越高的算力網成本，除了比特幣價格持續上漲。
但他認為這項假設似乎不太可能，Justin Bons 提出他認為比特幣價格要每四年翻倍才能支應算力網的成長，而照此推算 31 年後比特幣市值會超出全球 GDP，未來比特幣必須打破 2,100 萬枚發行限制，才有足夠獎勵驅動礦場持續投資挖礦設備，否則將可能觸發死亡循環，也就是比特幣價格暴跌，礦場光靠手續費無法獲利陸續關機，導致算力網降低至安全水準以下，最後遭到擁有大規模算力的惡意玩家竄改整個區塊鏈，最終導致比特幣滅亡。
那要如何避免比特幣滅亡？我們認為十幾年後為了維持比特幣的算力網，可能會有另一次的分叉將比特幣的發行數量改為更多，而非目前的 2,100 萬枚，假設這個可能性成真，比特幣將不再有限，而是又會有新的比特幣網路誕生，藉以取代不安全的比特幣區塊鏈，如同黃金雖然有限，但也會隨著挖到新的礦藏也增加其供給，比特幣作為數位黃金擁有「高難度」的增發條件也不會打破其抗通膨特性，它不會像是法幣那麼容易發行，而是需要全球節點進行複雜的硬分叉才有辦法完成。
那換句話說，假設這項說法成立，比特幣減半使得供給量減少，接著觸發上漲，這個論點其實不太可信，因為最終比特幣還是會增發，但我們認為加密幣從 2022 年起已經悶得太久，假設到了 2024 年又恰好搭上降息潮，比特幣減半題材依然能為投資人帶來上漲動能，市場只欠一個認同度高的話題把價格炒上去，只是投資人必須更有耐心等待市場復甦，近期交易狀況難度確實非常高，波動過窄且流動性低，獲利並不容易。
上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】通膨趨緩不變，加密幣市場表現暫時穩定
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