作者：Two Prime
編譯：Tim，PANews
圍繞比特幣四年一次的牛熊週期已有大量討論。這種倍增、轟然崩盤、而後攀至新高的模式貫穿了比特幣大部分歷史。但必須指出的是，有充分理由表明這個四年周期規律可能已經走向終點。
需要先提出一個疑問：為何會出現四年周期？
可歸結為三方面因素：
減半效應
每當區塊數量增加 210,000 個（約四年時間），比特幣挖礦獎勵便減半。該機制透過製造供應短缺，通常能在隨後數年引起價格上漲。
資產稀缺性常以庫存/流量比（S2F）衡量，即現有總供應量與年度新增供應量之比。以稀缺資產黃金為例，其 S2F 比率為 60（會因新金礦發現而小幅波動）。目前比特幣 S2F 比率約為 120，意味著其年度新增供應量僅為黃金的一半左右。此後每次減半，這數字還會增加。
全球流動性週期
比特幣與全球 M2 流動性的關聯性，已由我們及多方機構多次闡釋。值得注意的是，許多人認為流動性也同樣遵循四年左右的周期性法則。儘管其精準度不如比特幣減半那種節拍器那麼高，但這種關聯性確實存在。倘若該理論成立，比特幣與其保持同步的現象便具備合理邏輯。
心理學角度
每當一波瘋漲的多頭市場出現，就會催生新一輪的普及浪潮。人們的行為模式印證著甘地的論點：先是忽視你，接著嘲笑你，而後對抗你，最終你將會獲勝。如此循環往復，大約每四年人們就會更進一步接納比特幣的價值，賦予其更強的合理性。人們總是會陷入過度興奮，隨之而來的崩盤讓整個週期再次循環。
現在要問的是，這些因素仍在主導比特幣的價格嗎？
1. 減半效應
每次減半後，新增比特幣數量佔總供應量的比例遞減趨勢愈發微弱。當年新增供應量佔總供應量 25% 時，降至 12.5% 確實影響巨大；而如今從約 0.8% 降至 0.4%，其實際影響力已不可同日而語。
2. 全球流動性週期
全球流動性對比特幣價格而言依然是一個相關因素，儘管這種影響正在發生轉變。比特幣從散戶主導轉向機構主導，交易行為已經改變。機構正在做長期積累，短中期的價格下跌不會將他們震出市場。因此，雖然全球流動性仍會對比特幣價格產生影響，但其對 M2 流動性的敏感度將繼續減弱。此外，場外機構購買比特幣的行為也降低了價格波動，而這正是比特幣真正的信心所在。失控的財務支出將被比特幣吸收，並持續邁向光明未來。
3. 心理學角度
比特幣獲得越廣泛的採用，在人們心理層面的穩定性就越強。散戶拋售行為的影響力將減弱，同時市場主導權轉向機構買家，也會降低散戶對價格造成的波動性。
綜合來看，比特幣仍是世界上潛力最大的資產之一，其成長模式正經歷轉型，從週期性成長轉向（對數尺度上的）線性成長。全球流動性已成為當前市場的主導力量，與多數資產自上而下（從機構流向散戶）的傳播路徑不同，比特幣自下而上地實現了從群眾基礎到主流機構的滲透。正因如此，我們見證了市場在成熟過程中趨於穩定，其演化模式正日趨規範有序。（圖片來源 DeathCab）
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