交易所集體上線美股，Alpaca 掌控全球 94% 市占率成「幕後贏家」

作者：Jae，PANews

6 月開局，加密市場和美股發生化學反應。幣安、 MEXC 、 Gate 、 Bitget 等加密貨幣交易所先後推出 24 小時美股現貨交易。不過，當用戶的指尖劃過手機螢幕，一筆「特斯拉股票代幣」瞬間完成交易時，卻少有人會追問：交易所們能如此快速上線新產品有什麼秘籍？如何在傳統股票市場之外實現 24 小時的交易？

答案指向了 Alpaca，一家從矽谷走出的金融科技獨角獸，它是這場股票上鏈潮的隱形冠軍。

根據 The Information 報導，這家被稱為「鏈上華爾街大總管」的公司，目前已壟斷全球代幣化美股及 ETF 市場約 94% 的份額。它的名字，連結著幣安、 Kraken 、 Ondo Finance 、 xStocks 、 Dinari 等幾乎每個代幣化美股的頂級玩家。然而，鮮為人知的是，這家獨角獸曾在長達數年的時間裡默默無聞。

漫長蟄伏：從「潦倒的 AI 新創」到「金融界的 AWS」

Alpaca 的故事始於 2015 年，由出身雷曼兄弟證券化團隊的 CEO Yoshi Yokokawa 創立。

在那個金融科技風起雲湧的年代，其初期的創業方向並非坦途。共同創辦人兼 CTO Hitoshi Harada 後來在一次分享中坦言：「我們創立公司僅僅因為想創業，這其實是個巨大的錯誤。」公司最初試圖打造一款深度學習的 AI 產品，卻因脫離了真實的商業痛點而迷失了方向。團隊曾四次向矽谷頂級孵化器 Y Combinator 提交申請，最後才在 2019 年冬季被接納。

轉折點出現在團隊對產業趨勢的一次深度洞察。當時，Robinhood 等新生代券商掀起了金融民主化的浪潮，但 Yokokawa 敏銳地發現：表面的狂歡無法掩蓋底層基礎設施的落後。在支付領域有 Stripe 打通了交易雙方，在數據接入領域有 Plaid 連接了銀行帳戶，但在證券交易和清算環節，市場竟沒有一個對開發者友好的「券商 API 基礎設施」。沒有成熟的技術底座，開發者想要建立一個交易應用，幾乎要從零開始「啃」下券商牌照、清算系統、託管銀行等一系列龐雜的工程。

這讓團隊做出了一個艱難的抉擇：徹底轉型，切入清算經紀賽道。

這項決策的護城河極深，但代價同樣高昂。從一家以機器學習技術為主業的科技公司，轉變為一家受到美國金融業監管局（FINRA）和證券投資者保護公司（SIPC）嚴格監管的「持牌自清算經紀商」，整個過程耗時數年。

截至 2025 年初，Alpaca 在大規模開展代幣化業務之前，已在 40 多個國家與超過 300 家機構建立了合作夥伴關係，支持著超過 900 萬個經紀帳戶. 其客戶矩陣涵蓋金融機構、金融科技公司和自動化交易者，提供美股、期權以及加密貨幣的全面接入，支持整股與碎碎交易。憑藉自清算經紀商的身份和 DTCC 會員資格，Alpaca 能夠獨立完成交易清算與結算的全流程處理，這在同類 API 服務商中構成了極具差異化的競爭障礙。

真正的財富密碼，往往就藏在競爭壁壘後面，沉默多年的「水管工」迎來了自己的爆發性成長。

風口轉身：代幣化浪潮中的「獨角獸」狂奔

爆發源於產業趨勢的轉向。 2024 年，全球代幣化股票賽道迎來了井噴式的成長。根據 Token Terminal 數據顯示，代幣化股票賽道的總市值在 2025 年底突破 12 億美元，而 Alpaca 恰好就站在了傳統券商系統與加密區塊鏈帳本的交匯點上。

去年 10 月，Alpaca 在新加坡 TOKEN2049 大會上正式推出了秘密武器：即時代幣化網路（ITN，Instant Tokenization Network）。這項部署，相當於在華爾街傳統證券清算的「中央處理系統」與加密世界的「分散式帳本」之間，搭建一條直聯的高速通道。

多年累積的經紀牌照、自清算系統和 API 體系，在此刻形成了堅固的競爭障礙。根據 The Information 數據，截至今年 1 月，Alpaca 在代幣化美股及 ETF 市場中佔據約 94% 的主導份額。在大盤及超大盤美股代幣化領域，這一比例更高達 97% 。代幣化賽道中的 Ondo Finance 、 Dinari 、 xStocks 等頂級玩家，底層的清算託管均由 Alpaca 提供。

今年 1 月，Alpaca 宣布完成 1.5 億美元 D 輪融資，估價達 11.5 億美元，正式躋身獨角獸行列，累計融資額超過 3.2 億美元。

產品解構：ITN 如何打通鏈上鏈下

如果想理解 Alpaca 如何碾壓競爭對手，就必須拆解 ITN 的底層業務邏輯。從本質上看，Alpaca 在代幣化美股交易中扮演了「清算樞紐+託管人+發行合作方」的三重角色。

鑄造：將真實股票轉化為鏈上代幣

1. 鏈下預存資產：機構客戶，也就是授權交易商（AP）在 Alpaca 的合規帳戶中持有真實的美股現貨，或在發起請求時透過券商轉入。

2. 鏈上發起鑄造：AP 透過單一的 API 調用，向 Alpaca 發起鑄造代幣化美股的請求，其技術系統即時接收此指令。

3. 鏈下清算劃轉：Alpaca 的清算系統立即在鏈下傳統證券端執行操作，將等額的真實美股現貨，從發起方機構的清算賬戶中扣減，並劃轉至代幣發行方的託管賬戶。這個過程取代了傳統 T+1 甚至更長的結算週期，將在 API 的毫秒響應中完成。

4. 鏈上驗證與交付：發行方的系統接收到 Alpaca 的驗證訊號後，在區塊鏈上向 AP 的加密錢包，即時鑄造並釋放等值的代幣化美股資產。

相較之下， 傳統模式需要資金方預先準備大量現金墊付或承擔高額抵押，不僅成本高昂，還對流動性形成了巨大的消耗。而 ITN 的實體鑄造機制，將整個時間差壓縮到了毫秒級，為鏈上 24/7 的流動性供給掃清了基礎障礙。

贖回：將鏈上代幣反向註銷回真實股票

機制反向運作。 AP 在鏈上銷毀代幣化美股，Alpaca 系統接收到鏈上事件後，立即驅動鏈下清算系統，將託管發行方的等額真實美股現貨劃轉回 AP 的帳戶。整個流程中無需跨體系的人工幹預或長週期的等待。

跨鏈互通：打破資產的「孤島」壁壘

ITN 的通用性，讓其可以支援不同鏈上發行的代幣化資產之間的即時套利和轉換。當一種代幣出現價格偏差時，交易者能迅速透過在該鏈上贖回實體股票，再跨鏈鑄造相同價值的不同代幣，有效幫助市場上不同交易標的的價格向資產的實際價值收斂。

可以說，ITN 本質上是在重組傳統世界與加密世界的資產連接「電路」，讓真實價值能在兩套截然不同的金融系統之間無摩擦地流動。

結論：最大的「賣鏟人」與「房間裡的大象」

當代幣化美股的浪潮成為貫穿未來十年最重要的金融敘事之一時，Alpaca 無疑成為了這次浪潮最大的受益者。它就像一個在淘金熱中默默出售鏟子的巨頭，不直接向 C 端用戶兜售任何產品，但卻掌控了整個賽道的底層基礎設施。

對整個加密市場而言，Alpaca 高達 94% 的市佔率既是它不可複製的護城河，也意味著一柄高懸的「達摩克利斯之劍」。

一旦 Alpaca 的系統遭遇技術故障、駭客攻擊，或因美國監管政策變動導致服務中斷，由幣安、 Kraken 、 Ondo 等平台發行的數十億美元代幣化資產，都有可能面臨流動性枯竭的集體危機。當「統一轉換插頭」成為唯一的連接通道時，整個系統也成為了這個插頭的命運共同體。

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