美國版《貨幣戰爭》的作者，美國著名金融作家 James Rickards 近日作客《Commodity Culture》播客節目。訪談中，James Rickards 認為近期金價下跌是個絕佳的買進機會，並預期金價可能在 2026 年底前達到 1 萬美元。 James 概述了他認為將推動金價創下歷史新高的催化劑，同時警告稱，一場比 2008 年更嚴重的經濟危機可能即將到來。
PANews 就訪談精華進行了整理。
主持人：今年 1 月黃金和白銀都創下歷史新高，當時黃金大約在 4,000 美元左右，白銀在 60 美元左右，但隨後出現了相當劇烈的回調。您對近期的價格走勢有何看法？這是一個逢低買進的機會，還是應該保持謹慎？
James：簡而言之，這是一個非常好的入場點和逢低買入的機會。 1 月底金價確實創下了歷史新高，收盤價大約在 5,355 美元，或者我們稱之為 5,400 美元的整數關口。隨後金價跌至每盎司 4,000 美元左右，甚至一度跌破該水平，在 3,900 至 3,950 美元之間徘徊，但現在似乎穩定在了 4,000 美元附近。這並不是泡沫破裂，而是大宗商品正常的價格回撤，為下一波上漲奠定了良好的基礎。我之前預測的今年底或明年初金價達到 1 萬美元的目標依然沒有改變。
主持人：支撐這種判斷的因素是什麼呢？
James：基本面並沒有改變。波斯灣的不確定性、烏克蘭戰爭、央行淨買進、中國的大舉買入，以及礦產供應持平而需求上升，再加上通膨問題，這些都是推高金價的因素。
那為什麼金價之前會下跌呢？ 2 月底伊朗戰爭爆發時，霍爾木茲海峽被封鎖，出現了雙重封鎖的局面：伊朗不讓非盟友通過，而美國海軍則攔截那些通過的親伊朗的船隻。這導致全球 20% 的石油、 20% 的液化天然氣以及重要的硫磺、氦氣（用於製造半導體）、鋁和化學肥料所需的硝酸鹽運輸受阻。
儘管美國有足夠的石油不需要依賴波斯灣，但這導致世界其他地區面臨嚴重的美元短缺，因為這些大宗商品都是以美元計價的，當大宗商品短缺導致價格上漲時，你需要更多美元。為了獲得美元來購買短缺的石油，一些國家（如土耳其、俄羅斯、中國等）不得不拋售黃金以換取美元。這種對美元的迫切需求引發了金價的初步下跌，隨後槓桿交易員觸及止損線，以及大宗商品交易顧問（CTA）的順勢跟風拋售，導致跌勢加劇。不過，隨著部分石油恢復運輸和油價從每桶 110 美元回落至 67-70 美元附近，對美元的緊迫需求已經減弱。
我想起史上最有名的大宗商品交易員 Jim Rogers 八、九年前告訴我的話。當時黃金從 2011 年 1900 美元的峰值大幅下跌，他告訴我：“在大宗商品交易中，沒有任何東西能在沒有經歷 50% 回撤的情況下漲到月球。如果你沒準備好，你就進錯了市場。”
這涉及數學中的「分形數學」和「尺度不變性」概念，即市場模式在不同的時間尺度上會重複出現。以當時 1999 年 250 美元的低點為基數，漲到 1900 美元，中間差的 50% 減去 1900，剛好是 1070 美元，而 2015 年的底部正是 1050 美元。 Rogers 說得極為準確。把同樣的法則應用到今天，我們以大約 1800 美元為新基準，漲到 5355 美元，兩者差額的 50% 從 5355 中減去，結果大約是 3600 美元。我不確定金價是否一定會跌到 3600 美元，但如果跌到那個位置我也不驚訝。這就是一個正常的 50% 回檔模式。我們已經為下一階段的起飛做好了準備，所以現在是一個非常好的入場點。
主持人：許多人的一個重點是，黃金已經正式超越美國國債，成為全球儲備中持有最廣泛的資產。各國央行大量囤積黃金，是因為他們預見了貨幣重置，還是因為以美國為首的西方凍結俄羅斯外匯儲備，促使各國為了消除交易對手風險而覺醒？
James：你說得對，黃金在全球儲備的佔比上確實超過了美元資產，但了解原因很重要。央行自 2010 年以來一直是黃金的淨買家，但黃金佔比超越國債，並不是因為他們拋售了國債並海量購買了黃金。真正的原因是，國債價格波動不大，而黃金價格在相對較短的時間內幾乎增加了三倍。由於價格暴漲，以美元計算的資產比例自然變大了。
話雖如此，為什麼央行要買黃金呢？他們看到了什麼？我認為危機已經到了。這要追溯到 2022 年俄羅斯在烏克蘭的軍事行動。這場戰爭已經持續了四年多，而俄羅斯正在贏得這場戰爭。戰前，俄羅斯央行行長 Elvira Nabiullina（我認為她是世界上唯一懂自己工作的央行行長）建立的儲備中擁有約 6000 億美元，其中 1500 億（25%）是存放在莫斯科的實物黃金，另外還有約 3000 億美元的美國國債。這些國債託管在比利時的歐洲清算系統（Euroclear）。他們信任比利時人和美國人，這是個大錯。
美國和歐洲聯手凍結了這些資產。美國經常凍結別國資產（如敘利亞、伊朗、北韓），但徹底沒收、竊取資產是完全不同層面的事。歐美正試圖沒收甚至直接竊取俄羅斯資產，他們想出的荒謬計畫包括：歐洲發債借錢給烏克蘭，戰後用俄羅斯的戰爭賠款償還，還不上的話就用沒收的俄羅斯資產做抵押。但俄羅斯不會輸，也不會付賠款。全世界（沙烏地阿拉伯、中國、日本等持有大量美債的國家）看到這一切後會想：「如果哪天美國不喜歡我的外交政策，他們會不會也竊取我的國債？」答案是可能。所以他們開始對沖，開始買黃金。實體金條只要存放在你自己的金庫裡，就是地緣政治安全的，美國無法竊取，駭客也無法駭入。美國稀釋並損害了自己作為法治國家的聲譽，給了其他國家持有黃金的理由。
主持人：您在最近的一次訪談中提到，我們正接近一個規模將超過聯準會應對能力的金融危機。能詳細解釋一下嗎？政府和聯準會過度幹預市場是否會加劇未來的潛在危機？
James：我經歷過很多次危機：1974 年德國赫斯塔特銀行倒閉、 80 年代初阿根廷等國的銀行業違約、 1987 年道指單日下跌 22% 、 1994 年墨西哥龍舌蘭危機、 1998 年 LTCM（長期資本管理公司）危機（當時我是首席律師，主導了救助 2008 年的金融危機。 2008 年危機時我是麥凱恩競選團隊的顧問。當時政府剛救了 “兩房”，他們以為危機結束了，但我警告他們危機遠未結束，雷曼兄弟即將倒下，必須準備安撫民眾的計劃。他們沒聽，結果雷曼週末時，歐巴馬表現得冷靜沉著，麥凱恩卻像無頭蒼蠅，民調在那一天徹底被逆轉。
我見過各種救助。 2008 年摩根士丹利離倒閉只有幾天，聯準會在不到 48 小時內破例將他們轉為銀行控股公司並予以救助。最近在 2023 年矽谷銀行危機中，週五晚上 FDIC（聯邦存款保險公司）宣布只賠付 25 萬美元限額內的受保存款。結果週末，對沖基金的大佬們跑到白宮施壓，說如果不救助新創公司會引發大規模倒閉裁員。於是周日晚上，FDIC 改口說所有存款無上限全額擔保；美聯儲也站出來，允許那些因加息導致國債貶值至面值 70% 的銀行，將國債按票面價值（100%）做抵押獲得貸款。這意味著聯準會和 FDIC 擔保了系統中每一筆國債和每一筆存款（甚至包括加密貨幣交易所的巨額帳戶）。
你已經把能擔保的全部都擔保了，接下來還能怎麼辦？再爆發危機時，你還能從帽子裡變出什麼戲法？過去 45 年來，每一次救助都比上一次規模更大。當危機大到連聯準會的紓困都無濟於事，因為所有的紓困手段都已經被市場預期和定價，局勢將完全失控。我認為我們現在正處於那個節點。這也是擁有黃金的另一個原因。
主持人：隨著這場危機的到來，你認為它對華爾街和一般大眾意味著什麼？會比 2008 年更糟嗎？哪些資產類別在危機後受創最深，又會在哪裡尋找撿漏的機會？
James：可能會更糟。 2008 年危機主要源自於 1 兆美元的次級房貸市場，以及疊加在其上的 5 兆美元衍生品，從而把 AIG 和高盛拖入泥淖。但現在，我們在多個維度上面臨危機。首先是全球美元短缺，聯準會印的錢其實被「沖銷」在資產負債表裡，並沒有進入經濟刺激體係了。其次，我們在私募信貸市場（換了包裝的垃圾債券）面臨巨大危機，上千億美元的高風險貸款發放給了「超大規模企業」和 AI 數據中心建設者，現在這些正在崩潰。投資者想要贖回資金，但諸如黑石、阿波羅等頂級基金經理們利用合約裡長達 50 頁之後的 “附屬細則”，拒絕在市場動盪時退款（只退給你極少比例，比如 5% 的資金）。資產在暴跌，但沒人願意以市值計價引發連鎖反應，大家都在如履薄冰假裝一切安好。
如果我們把油價、波斯灣局勢、烏克蘭、私募信貸危機、美元短缺、過度槓桿化和 AI 泡沫結合起來看，這不僅僅是一個壓力點，而是四到五個泡沫同時存在。任何一個都足以引發危機，結合起來就是「所有金融危機之母」。
在建立投資組合方面，我會配置 10% 的黃金，不用太多，10% 是很好的比例。我會持有 30% 的現金。現金具有內在的 “選擇權”，當市場崩盤時，有現金的人才能去四處 “撿漏” 尋找廉價資產，並且它還能防禦通縮風險。我喜歡能產生收入的房地產（農場和住宅，非市中心商業地產）。我還看好國債，利率一旦下降到 1%-2%，你會在 10 年期、 5 年期或 2 年期國債上獲得非常可觀的資本利得。
對於股市，我會減持，撤出 AI 、超大規模運算企業和軟體等泡沫板塊。我青睞的是國防、能源板塊以及醫療保健板塊。每次就業統計中，醫療保健總是領先，隨著 8,000 萬嬰兒潮世代步入高齡（罹患阿茲海默症、心臟病等幾率增加），優秀的醫療服務提供者極為緊缺。我也看好自然資源、礦產和農業。
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