「代幣化狂潮」失靈？Securitize 借殼上市遭血洗、股價狂瀉 40%

代幣化公司 Securitize（美股代號：SECZ）早前透過「特殊目的收購公司（SPAC）」借殼上市，但即使身處華爾街最熱門的領域，且獲得貝萊德（BlackRock）投資力挺，上市首周表現仍讓市場大跌眼鏡。

Securitize 上周掛牌交易以來，股價至今已累計下跌約 40%，周二盤中跌幅一度擴大至 25%，雖然尾盤收斂部分跌勢，但仍延續上市以來的疲弱走勢。

Securitize 這波慘烈跌勢，與華爾街目前對資產代幣化的狂熱形成強烈對比。目前，包含貝萊德、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）與摩根大通（JPMorgan）在內的金融巨頭，正爭相將美債、基金、信貸與股票等傳統資產搬上區塊鏈。

投資銀行也持續看好代幣化市場發展潛力。花旗（Citi）預估，到 2030 年，代幣化資產規模可望衝上 5.5 兆美元；波士頓顧問集團（BCG）、區塊鏈支付公司 Ripple 更預估，代幣化市場規模最快將在 2033 年逼近 19 兆美元。

針對股價跳水，加密資產管理公司 Arca 投資長 Jeff Dorman 表示，這波拋售潮與 Securitize 的基本面或任何特定利空消息幾乎毫無關聯。他解釋稱：

我們沒看到任何重大的負面催化劑，SPAC 上市後出現劇烈震盪其實是市場常態。因為整個投資人結構正在大換血，原本偏向固定收益套利的 SPAC 投資人選擇獲利了結，改由看重基本面的長期投資人接手，因此股價往往會出現大幅波動。

SPAC 股票在掛牌初期的走勢往往如雲霄飛車。這類公司先向大眾籌資，隨後再尋找未上市企業進行併購；一旦交易完成，原先專注於套利或急於贖回資金的投資人通常會陸續離場。這段「籌碼換手期」極易引發價格劇烈甩轎，尤其是當流通股數有限，或是股價在合併前就已被炒高時，震盪會更為劇烈。

Jeff Dorman 也認為，近期多檔加密貨幣概念股上市後表現疲弱，已讓投資人變得更加保守。他表示：

觀察最近加密貨幣 IPO 的表現，包括 Coinbase 、 Bullish 、 Gemini 、 BitGo 甚至 Circle，整體成績都不算理想，因此 Securitize 大跌也就不足為奇了。

攤開近期數據，自今年 2 月 IPO 以來，數位資產託管商 BitGo 股價已崩跌 70%；由 Winklevoss 兄弟創辦的交易所 Gemini 自 9 月掛牌後更是狂瀉 85%；Bullish 自 2025 年 8 月以 90 美元掛牌後，至今也重挫逾 70%，早已跌破 37 美元發行價。

穩定幣發行商 Circle（CRCL）目前的股價雖仍守在 31 美元發行價兩倍以上，但也已微幅跌破 69.50 美元的開盤價，且較 2025 年 6 月的歷史高點大幅回檔 77% 。與此同時，早在 2021 年 4 月就透過直接上市敲鐘的 Coinbase（COIN），目前也較 381 美元的開盤價腰斬 56% 。