作者：Fenrir，加密城市
Glassnode：市場進入夏季低流動性階段，比特幣仍缺乏突破動能
鏈上數據分析機構 Glassnode 最新發佈 《The Week On-chain》報告指出，比特幣近期仍處於修復階段，市場開始進入夏季低流動性環境。隨著交易量下降、資金流入放緩及市場參與度減弱，價格更容易受到少量買賣盤影響，短期波動風險仍然偏高。
Glassnode 表示，近期市場賣壓已有逐步降溫跡象，但新增買盤仍不足以推動價格突破重要壓力區。無論現貨市場或衍生性商品市場，目前都缺乏足以改變趨勢的新資金流入，使比特幣持續維持整理格局。
報告指出，夏季通常是加密貨幣市場成交量相對偏低的時期，若缺乏新的利多事件或資金進場，市場容易陷入區間震盪，也可能因流動性不足而放大價格波動。
短期持有者成本線，成為市場最重要支撐指標
Glassnode 認為，目前最值得關注的鏈上指標，是短期持有者成本線（Short-Term Holder Cost Basis）。
該指標代表持幣時間少於約 155 天投資人的平均持有成本，長期被市場視為牛熊循環的重要分界。當比特幣價格站穩成本線上方時，多數近期買入的投資人處於獲利狀態，市場情緒通常較為穩定；若價格跌破成本線，短期持有者開始承受未實現虧損，也可能增加停損及獲利了結壓力。
Glassnode 指出，目前比特幣價格仍圍繞短期持有者成本線附近震盪，代表市場尚未形成明確方向，多空雙方仍持續拉鋸。若後續價格能重新站穩該指標，市場信心有機會逐步修復；若持續跌破，短期賣壓仍可能增加。
長期持有者持續累積，市場需求仍待恢復
鏈上數據顯示，長期持有者目前仍持續增加持幣部位，代表部分資金開始逢低吸收市場賣壓。 Glassnode 認為，這類投資人通常具有較長的投資週期，因此相關行為反映市場已有部分資金開始建立中長期部位。
不過，報告同時指出，目前新增需求仍相對有限。近期現貨 ETF 資金流向尚未穩定回升，現貨交易量仍低於先前多頭行情期間的水準，新進投資人參與意願也尚未明顯改善。
Glassnode 表示，目前市場呈現供給壓力逐步下降，但需求恢復速度較慢的狀態。當市場缺乏持續買盤時，即使拋售壓力減輕，價格仍可能長時間維持震盪整理。
多項鏈上指標改善，市場仍等待下一波資金回流
Glassnode 指出，近期部分鏈上數據已開始出現改善，包括已實現虧損逐漸下降、長期持有者持續吸收流通籌碼，以及市場整體拋售壓力有所減弱，顯示市場正在逐步消化前一波修正帶來的影響。
不過，報告認為，目前仍缺乏足以推動新一輪多頭行情的催化因素。後續仍需觀察現貨 ETF 是否重新出現穩定淨流入、現貨交易量是否持續增加，以及短期持有者成本線能否重新轉為有效支撐。
Glassnode 認為，在上述訊號出現之前，比特幣仍可能維持區間整理，市場走勢將持續受到流動性、資金流向及投資人情緒變化影響，而短期持有者成本線仍將是判斷市場強弱的重要參考指標。
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