儘管面臨人工智慧（AI）狂潮吸走市場資金、總體經濟環境不確定性，以及美國加密貨幣監管法案持續卡關等逆風，這輪比特幣熊市卻與過往截然不同。資產管理公司 Bitwise 指出，機構投資人加速進場，正悄悄改寫市場的遊戲規則。
Bitwise 資深投資策略師 Juan Leon 透露，目前該公司的機構客戶大致可分為兩大陣營：一類是在過去 2 年已布局比特幣的投資人，他們將近期的回檔視為「天上掉下來的禮物」，趁機重新平衡投資組合，並進行定期定額（DCA）攤平持幣成本；而另一批龐大的保守型資金，則打算等監管環境更加明朗後，再伺機大舉入市。 Juan Leon 指出：
2022 年時，客戶問的是：加密貨幣能活下來嗎？；但到了 2026 年，他們問的卻是：進場點在哪裡？部位該放多大？這完全是兩種不同層次的對話。
比特幣底部穩步墊高：散戶退場，機構接棒
這種心態轉變，造就了比特幣有史以來「最溫和的結構性熊市」。回顧過去，2018 年與 2022 年熊市的跌幅分別高達 84% 與 78%，而本輪熊市至今回檔幅度僅約 50% 。他強調：
每輪週期比特幣的價格底部都在越墊越高，這絕非偶然。當一種資產逐漸成熟，且邊際持有者從投機散戶轉變為專業的資產配置機構時，就會出現這種結構性改變。
不過，他也提醒，短期內仍不排除有下探空間，畢竟歷史上典型的熊市通常會歷時 12 到 13 個月，而本輪修正至今僅約 8 個月。
然而，多項「築底指標」已陸續浮現，包括動能指標陷入超賣、將近半數的持有者處於帳面套牢狀態、長期持有者重啟囤幣，以及 6 月份比特幣現貨 ETF 破紀錄的資金流出額。在市場眼中，這正是散戶與恐慌資金全面交出籌碼的「投降式拋售」訊號。
現階段，Juan Leon 認為加密貨幣市場所面臨的阻力，更多是受「總經環境」壓制，而非基本面崩壞。「僵固性通膨」推升了高利率預期，地緣政治加劇動盪，而 AI 狂潮更吸走了原本可能流入加密貨幣市場的數十億美元資金。
AI 狂潮吸金效應？
「我不會說 AI 是泡沫，」Juan Leon 坦言，市場對運算基礎設施的需求是真實的，許多比特幣礦企正積極轉型跨足 AI 與高效能運算領域，這就是最佳例證。從 ETF 資金流向來看，自 4 月以來，記憶體晶片 ETF 吸金約 120 億美元，反觀比特幣現貨 ETF 則流失逾 40 億美元。
但他預期，這種資金傾斜終將迎來反轉：「市場是具備週期性的。當 AI 資本支出的預期被消化、相對估值開始收斂後，資金就會開始尋找那些『距離高點折價 50% 、但基本面正在改善』的資產。」
此外，AI 與加密貨幣正逐漸走向互補，而非單純的競爭關係。例如，「代理式 AI（Agentic AI）」已開始依賴可程式化貨幣、機器對機器支付與穩定幣等區塊鏈技術來運作。
靜待法規破局，迎接上兆美元資金活水
展望後市，除了即將公布的通膨數據與聯準會（Fed）動向等總經事件外，美國《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》將是引爆下一波行情的催化劑。儘管 Juan Leon 預期法案難以在 8 月國會休會前順利闖關，但他強調：
《CLARITY 法案》真正改變的是數兆美元機構資金是否能合法、安心配置加密資產的遊戲規則。
這番見解，與 Bitwise 投資長 Matt Hougan 上周表示「加密貨幣正步入熊市尾聲」的觀點不謀而合。 Matt Hougan 認為，近期 Strategy 優先股 STRC 的拋售潮，正反映了熊市末期的去槓桿現象，而這在歷史上往往是比特幣新一輪牛市的前兆。
Bitwise 最新發布的《加密市場季度回顧》也得出類似結論：儘管近期幣價表現疲軟，但底層的基本面卻在暗自發力。包含機構級基礎設施的持續擴建、實體資產（RWA）代幣化的蓬勃發展，以及傳統金融巨頭的加速採用，都預示著加密貨幣產業正經歷前所未有的蛻變。
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