散戶退場！Wintermute 研究：機構加密貨幣交易量占比飆到 72%

做市商 Wintermute 最新報告指出，機構投資人如今已成為加密貨幣市場的主導力量，在今年上半年，該公司場外交易（OTC）平台的現貨交易量中，就有 72% 來自機構客戶，創下歷史新高，較 2025 年下半年的 61% 明顯攀升。

Wintermute 認為，這代表加密貨幣市場正邁入新的成熟階段。隨著散戶交易熱度降溫、資金轉向美股市場，市場結構也逐漸由專業資金接手，幣價波動開始收斂，流動性更集中於少數主流資產。

散戶退場、華爾街接棒：加密貨幣市場進入「機構時代」

Wintermute 在報告中指出：「隨著幣圈經歷熊市洗禮，散戶大多退場、轉向股市，反而讓加密貨幣市場的底層結構變得更加清晰。無論近期的價格走勢如何，這個資產類別都正逐漸步入成熟期。」

報告指出，相較於追逐短線行情的散戶，機構投資人通常依照既定投資策略與風險管理框架操作，持有部位的時間更長，因此市場交易節奏也變得更加穩定。

這項變化已直接反映在市場波動率上。 Wintermute 統計顯示，加密貨幣市場的已實現波動率（Realized Volatility）已從過去牛熊循環的 70%，下降至目前約 45%，顯示價格波動幅度明顯收斂。

競爭幣旺季行情恐難再現

除了波動率降低，Wintermute 還發現，機構投資人交易的幣種相對有限，資金主要集中於少數高流動性的資產；相較之下，散戶仍偏好在小幣市場中四處撒網、散彈打鳥。

這意味著，未來競爭幣行情可能不再像過去一樣全面齊漲，因為機構資金更傾向集中配置少數核心資產。報告指出：

如今真正主導市場方向的資金，正集中在更少數的資產，且交易更具選擇性。

衍生品需求快速升溫，投資人更重視收益策略

除了現貨市場，衍生品也持續受到機構青睞。 Wintermute 表示，從 2025 年下半年到 2026 年上半年，該公司 OTC 平台上的競爭幣選擇權名目交易量暴增了約 3.4 倍。

值得注意的是，推動交易成長的主要原因並非投機，而是愈來愈多投資人透過選擇權策略追求收益，而非單純押注價格漲跌；此外，差價合約（CFD）的應用也持續擴大，不僅可用於方向性交易，也被廣泛運用於避險及投資組合策略。

RWA 持續升溫，代幣化資產半年成長近 5 成

報告同時指出，現實世界資產（RWA）代幣化仍是今年最具潛力的市場之一。光是今年前 6 個月，全球代幣化資產總規模就增加近 50%，達到 310 億美元；平均每月轉帳金額則超過 90 億美元，較去年同期增加逾一倍。

Wintermute 表示，目前機構投資人較青睞的代幣化資產包括：美債、貨幣市場基金和私募信貸；至於散戶投資人則更偏好代幣化股票。

機構主導趨勢難逆轉

Wintermute 認為，隨著下一輪牛市到來，散戶資金仍有望重新回流市場，但即便如此，機構投資人的影響力恐怕不會因此減弱。

報告指出，加密貨幣市場正逐步呈現傳統金融市場的特徵，未來市場流動性、資產定價，以及哪些資產能夠吸引資金，都將愈來愈由專業機構主導，而非散戶情緒驅動。

換言之，加密貨幣市場已不再只是散戶主導的高波動市場，而是逐步走向以機構資本為核心的新階段。