比特幣今年的跌勢，恐怕不只是 ETF 資金外流、囤幣公司拋售所致。鏈上數據顯示，上市礦企今年以來已賣出約 2.8 萬枚比特幣，價值約 17.8 億美元，成為市場上一股容易被忽略、卻持續存在的賣壓。
比特幣自 2026 年初以來已下跌約 27%，目前徘徊在 6.4 萬美元附近，表現甚至落後標普 500 指數等主要資產。
市場普遍將這波跌勢歸因於美國加密貨幣現貨 ETF 爆發撤資潮。根據 SoSoValue 數據，這些 ETF 累計淨流出已超過 44 億美元，迫使基金大舉拋售比特幣；此外，長期休眠的巨鯨錢包、囤幣公司也持續出現賣盤，其中最具代表性的就是 Strategy 近期的倒貨舉動。
然而，在眾多市場分析中，卻鮮少有人關注到「上市礦企」的動向。
根據區塊鏈研究機構 Blockware Intelligence 的追蹤數據，今年初，這些上市礦企總計持有 12.7 萬枚比特幣；但如今，這數字已銳減至 9.9 萬枚。換言之，他們在短短數月內就拋售了 2.8 萬枚比特幣，若以當前幣價計算，這股龐大賣壓高達 17.8 億美元。
雖然這個拋售規模仍小於 ETF 流出金額，但在金融市場中，資產價格往往是由「邊際定價（Marginal pricing，指市場由最後一筆邊際交易來決定價格）」所主導。
也就是說，決定幣價走向的，不是過去幾個月累積的交易量，而是當下最新進場的買方與賣方。在市場處於下跌趨勢、且買氣本就疲弱的環境中，即使是相對溫和、穩定的小幅賣壓，也足以對價格造成不成比例的沉重打擊。
Blockware Solutions 研究團隊提到，上市礦企年初以來的拋售賣壓，絕對是導致比特幣今年表現疲弱、卻鮮少被廣泛討論的關鍵因素。
挖礦公司之所以急於套現，背後滿是無奈。許多礦商正面臨嚴重的利潤擠壓，如今生產一枚比特幣的平均成本已飆升至 74,300 美元，遠高於目前的市場報價。為求生存，越來越多的礦企開始轉移戰場，將手中掌握的高壓電力資源與基礎設施，轉型投入人工智慧（AI）算力市場。
與此同時，比特幣的挖礦難度也從去年 11 月的歷史高點大幅下修約 18%，創下最長算力連續衰退紀錄。
換言之，隨著幾家大型礦商轉向擁抱 AI，反而大大緩解了比特幣網路的競爭壓力，使得挖礦成本逐漸降低，同時也讓選擇堅守陣地的礦工能分得更多利潤。這場典型的「自由市場重置」，未來有望重新吸引新一波礦工進場淘金。
Blockware 分析團隊總結道：「簡單來說，現在留下來的礦工，他們賺取的比特幣數量，比 10 個月前多了將近 18% 。產業巨頭紛紛出走，反倒為殘存下來的礦工，創造了更好的經濟效益與生存空間。」
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