高盛也轉鷹、 9 月升息機率衝 87%！比特幣真正風險轉向年底利率路徑

聯準會 9 月決策幾乎已從「會不會升息」轉向「升完之後還有幾次」。

高盛最新放棄原先 9 月利率維持不變的預測，改為預期聯準會在 9 月 15 日至 16 日會議升息 25 個基點；摩根大通更進一步預測，除了 9 月之外，12 月還可能再升一次。根據利率期貨最新定價，市場押注 9 月升息 25 個基點的機率已升至約 87%，較最新通膨數據公布前約 70% 明顯升高。

對比特幣而言，這代表本週最大的風險可能已不是「聯準會突然升息」，而是市場是否低估了 2026 年底利率仍將繼續往上的可能性。

高盛從「9 月不升」改口，華爾街鷹派陣營擴大

這次高盛立場轉變相當明顯。就在 8 月中旬，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 仍認為，受到就業、零售銷售與通膨放緩影響，9 月升息的可能性「非常低」，當時市場定價的升息機率一度降至約 30% 。

但最新一輪數據改變了判斷。美國 8 月生產者物價指數（PPI）按月上升 0.4%，全年增幅達 5.4%；其中最終需求商品價格單月上漲 1.1%，能源價格更上升 4.2%，柴油價格單月暴漲 24.1% 。

另一方面，中東局勢再度推高能源成本，布蘭特原油周一升至每桶約 107.6 美元附近。能源價格重新突破 100 美元，令市場開始擔心通膨下降趨勢可能再次受阻。

高盛因此改口預測 9 月升息 25 個基點。高盛經濟學家 David Mericle 指出，聯邦公開市場委員會（FOMC）可能不願在市場已高度押注升息的情況下製造意外。

目前聯邦基金利率目標區間為 3.50% 至 3.75%；若升息 25 個基點，將升至 3.75% 至 4.00% 。

87% 其實不是最重要的數字。雖然市場目前給予 9 月升息約 87% 的機率，確實非常高。但真正值得比特幣投資者注意的是另一個數字：根據最新期貨定價，市場不只預期 9 月升息，年底前再度升息的可能性也正在增加。

《華爾街日報》根據利率期貨指出，截至 9 月 11 日，市場預期年底前至少升息一次的機率已達約 97% 。更重要的是，摩根大通目前已正式預測聯準會在 9 月及 12 月分別升息 25 個基點，並將長期政策利率估計上調至 3.25% 。如果 9 月升息早已被市場吸收，周三真正能令資產價格重新定價的，反而會是聯準會主席 Kevin Warsh 對 11 月、 12 月以及 2027 年的利率指引。

比特幣已跌回 7.7 萬美元附近

貨幣政策轉鷹之際，比特幣亦重新承受壓力。

Coinbase 最新數據顯示，比特幣報約 77,070 美元，24 小時下跌約 1.5%，一周跌幅約 5%；目前市值約 1.55 兆美元。

這亦意味比特幣已再次遠離 9 月初一度突破 82,000 美元的高位。

9 月 3 日比特幣曾升破 82,000 美元，但隨著美國就業數據、 PPI 與 CPI 陸續令升息預期升溫，價格再度跌回 77,000 美元一帶。就在 9 月 7 日，市場預期 9 月升息機率尚只有約 60%，比特幣仍交易於 79,500 美元附近。

如今升息機率已升至 86% 至 87%，比特幣卻沒有出現更劇烈崩跌，某程度上說明市場已提前消化相當部分 9 月升息風險。因此，本週若聯準會真的只升息 25 個基點，本身未必足以成為新的利空。

真正風險：不是 9 月升一次，而是「higher for longer」重新回歸

對比特幣而言，利率影響主要並非單純來自 25 個基點，而是透過美債殖利率、美元與金融市場流動性傳導。

目前美國長債殖利率已處於多年高位，近期 10 年期美債殖利率更升至 2023 年以來最高水平；30 年期殖利率一度升至約 5.36%，創 2004 年以來高位附近。

若聯準會暗示 12 月仍可能再次升息，市場可能進一步上調整條殖利率曲線。這對比特幣形成三重壓力：

• 第一，無風險利率提高，使持有不產生現金流的比特幣機會成本增加；
• 第二，高利率及高美元通常收緊全球美元流動性；
• 第三，美債殖利率上升亦可能壓低科技股及其他高估值風險資產，進而削弱加密市場風險偏好。

因此，即使 9 月升息已大致反映在價格內，若 12 月升息預期從「可能」進一步變成市場基本情境，比特幣仍可能面臨第二輪估值壓力。

高盛雖然預期本週升息，但仍預計聯準會在 2027 年進行兩次降息，只是時間點較原先預測延後。高盛認為，本次預期中的升息，某程度上亦是受到市場定價推動，而不完全代表其對長期通膨基本面的判斷出現根本轉變。

高盛資產管理最新市場展望同樣認為，核心 PCE 通膨在 2027 年仍可能逐步回落至接近 2%，包括能源、關稅及部分供應因素帶來的價格壓力可能逐漸消退。

這亦形成一個對比特幣相當重要的情境：9 月升息並不一定代表新一輪長期升息周期已正式開始。如果聯準會只是進行一次或兩次「保險式緊縮」，而 2027 年仍重新轉向降息，那麼當市場完成年底利率路徑重新定價後，比特幣中期流動性環境未必持續惡化。

因此，本週 FOMC 最值得觀察的可能不是 25 個基點本身，而是三件事：

1. Warsh 是否暗示仍有進一步升息需要
2. 最新利率點陣圖如何調整 2026 年底政策利率
3. 以及聯準會是否把近期油價上升視為暫時性衝擊，還是足以令通膨重新失控的風險。

若聯準會升息 25 個基點、但同時暗示之後可以觀望，市場反而可能出現典型的「利空出盡」行情。相反，如果 9 月升息之後，12 月再升一次逐漸成為基本情境，美債殖利率與美元維持高位，那麼目前約 77,000 美元的比特幣可能仍未完全反映年底的流動性壓力。 87% 的 9 月升息機率本身已未必是比特幣最大的風險；真正決定第四季行情的，正逐步轉向聯準會會把利率升到哪裡，以及高利率會維持多久。