比特幣在急升至 8.7 萬美元附近後轉入高檔整理，最新報價約落在 8.64 萬至 8.66 萬美元。市場焦點開始轉向本週五（9 月 25 日）的季度選擇權結算，Deribit 最新資料顯示，當日到期 BTC 選擇權未平倉名目價值已達約 159 億美元，較 9 月初統計的約 143 億美元進一步增加。
近 160 億美元到期，買權明顯佔優
截至 9 月 22 日，9 月 25 日到期合約中，BTC 買權未平倉約 95.6 億美元、賣權約 63.5 億美元，Put/Call Ratio 約為 0.66，顯示整體倉位仍偏向買權。
更早的 Deribit 倉位資料顯示，8.5 萬美元買權是本輪季度到期最大的單一合約之一，一度累積約 10,202 枚 BTC 未平倉；10 萬美元買權亦有約 7,193 枚 BTC 。 8 萬、 8.2 萬、 9 萬美元附近同樣存在大量買權部位。
這意味著 BTC 目前約 8.6 萬美元的位置，恰好落在大型買權密集區附近，週五結算前的避險調整可能放大短線波動。
8.5 萬美元成近端防線，10 萬是多頭押注區
以現貨位置來看，8.5 萬美元更值得短線關注。
BTC 一旦重新跌破，部分已進入價內的 8.5 萬美元買權可能重新轉為價外，市場造市商的 Delta 避險需求也可能跟著調整。相反，如果 BTC 持續站穩 8.5 萬美元並重新挑戰 9 萬美元，市場注意力才可能進一步轉向 9 萬、 10 萬美元的大型買權倉位。
但 10 萬美元並不是市場目前的「平衡價」，更準確地說，它代表大量交易者預先布局的上方目標區。
Max Pain 其實在 7.5 萬美元，不能直接當成價格預測
9 月 25 日合約的最新最大痛點（Max Pain）約在 7.5 萬美元，遠低於目前約 8.6 萬美元的現貨價格；當日約有 18.5 萬枚 BTC 選擇權未平倉，Put/Call Ratio 約 0.67 。
Max Pain 代表若 BTC 在該價位結算，整體選擇權買方的理論支付價值最低，但它不是價格預測模型。 BTC 必須從目前位置下跌逾一成才會接近 7.5 萬美元，因此不能因 Max Pain 較低，就直接推論 BTC 必然向下靠攏。
結算前真正看兩件事：
- 第一是 8.5 萬美元能否守住。 BTC 目前就在大型選擇權履約價上方盤整，一旦失守，短線避險流可能增加波動。
- 第二則是週五結算後的新倉位如何重建。如此大規模的季度合約到期後，舊有 Gamma 與 Delta 避險需求消失，市場方向反而可能變得更清楚。
Deribit 規則顯示，季度及週五選擇權將於 08:00 UTC 、即台北時間週五下午 4 時結算。目前真正的市場結構可以濃縮為：8.5 萬美元是眼前攻防線，9 萬美元是下一道大型買權區，而 10 萬美元則代表更遠端的多頭押注；約 159 億美元季度選擇權到期，則可能成為本週 BTC 高檔整理後重新選擇方向的重要節點。
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