從選舉結果、利率決策，到「川普會不會在演講中說出某個字」，預測市場的下注範圍正愈來愈細。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）9 月 22 日最新發布監管指引，直接點名所謂「Mention Markets」——即根據某人是否說出特定字詞、出席活動，或與特定人物互動來結算的事件合約——存在較高的市場操縱風險，並警告受監管交易所只有在「有限情況」下才適合上架這類產品。
「川普會不會說這個字」真的能交易
「Mention Market」並非假想產品。 Polymarket 目前仍有「What will Trump say in September?」市場，交易者可以押注美國總統川普在 9 月期間是否說出特定字詞；平台規則要求必須是公開可驗證的語音或影片紀錄，單純文字貼文並不計算。
Kalshi 過去亦曾向 CFTC 申報名為「TRUMPMENTION」的事件合約，標的直接定義為川普在總統演說或公開發言中是否說出指定字詞或片語。
這類產品吸引力很直接：交易者不必預測整場政治事件，只需要判斷一句話、一個字，甚至某人會不會出席活動。
但也正因結算結果取決於個人的離散行為，CFTC 認為它比一般宏觀事件合約更容易遭人為影響。
CFTC：問題在於結果可能被當事人「直接控制」
CFTC 在最新指引中指出，Mention Markets 具有較高操縱風險，原因是合約結算取決於某一個人的具體行為，而該行為未必是「獨立產生」或能夠完全由外部因素驗證。例如，一個市場若押注某位政治人物會不會說出「Bitcoin」，那麼只要本人、撰稿人、提詞器操作員，甚至提前知道講稿內容的人參與交易，就可能產生明顯資訊不對稱。
因此 CFTC 要求受監管的指定合約市場（DCM）在上架這類產品時，必須重新評估合約是否「容易遭操縱」，並提供更完整、針對特定合約的分析。這不是全面禁令，但實際效果是提高交易所上架 Mention Market 的合規門檻。
白宮內部人提前看川普講稿，靠下注賺逾 10 萬美元
CFTC 之所以現在出手，背後已有實際案例。
8 月 28 日，CFTC 處分前白宮提詞器操作員 Gabriel Perez 。監管機構指出，他在 2025 年 12 月至 2026 年 2 月任職期間，能在川普公開演說前接觸講稿內容，之後利用這些非公開資訊交易「總統會不會說出某些字詞」的事件合約。
Perez 最終透過相關交易獲利 107,539.02 美元。 CFTC 要求他全數繳回非法獲利，另支付 6.5 萬美元民事罰款，並禁止交易 3 年。監管機構亦特別表示，案件調查獲得 KalshiEX 協助。
這個案例正好暴露 Mention Market 的結構性問題：一般交易者只能分析公開新聞，但內部人士可能直接知道「答案」。
預測市場已不是小眾市場
監管壓力升高的另一個背景，是預測市場交易量已快速放大。數據顯示，Kalshi 、 Polymarket 及 Polymarket US 今年 8 月合計交易量達 453.3 億美元；其中 Kalshi 約 371.7 億美元，Polymarket 與美國平台合計約 81.6 億美元。
進入 9 月後，成交再度加速。最新統計顯示，截至 9 月 20 日當週，Kalshi 單週交易量已達約 152.7 億美元，創近期新高；Polymarket 同期約 27.5 億美元。兩者合計單週已接近 180 億美元。
這已經不是幾百萬美元規模的實驗性產品，而是一個每週成交上百億美元的新興事件衍生品市場。交易量愈大，市場操縱與內幕資訊造成的潛在損害也愈高。
CFTC 目前的政策並不是要封殺所有預測市場。事實上，CFTC 近期一方面放寬部分軟體供應商連接受監管預測市場的限制，另一方面則對容易操縱的事件合約提高市場完整性要求。「Mention Markets」只是正成為第一批被明確點名的高風險產品。
下一個爭點：誰能控制「答案」
對預測市場來說，事件合約最大的價值，是把分散資訊轉化為市場價格。
但 Mention Market 存在一個特殊矛盾：如果合約結果由某個人一句話就能改變，而這個人或其身邊人士又能提前知道答案，市場價格就未必反映集體預測能力，而可能反映資訊接近程度。 CFTC 這次指引真正劃出的界線並不是「政治能不能下注」，而是當某個人能直接控制合約結果時，這個市場是否仍然具有足夠的公平性與抗操縱能力。
隨著 Kalshi 、 Polymarket 單週交易規模已接近 180 億美元，這個問題也正在由預測市場的小眾爭議，逐步變成美國金融市場監管必須處理的制度問題。
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