市場恐慌過頭了？9 月升息機率僅 58%，比特幣、黃金多頭氣數未盡

周一美股開盤，全球金融市場籠罩在一片陰霾之中。除了地緣政治局勢再度升溫，美國聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上的鷹派發言，更引發市場對 9 月恐重啟升息的焦慮。

然而，若仔細檢視芝商所（CME）聯邦基金期貨的實際定價，社群媒體上的焦慮顯然是「自己嚇自己」。對於 8 月剛創下 23% 、 10% 漲幅的比特幣與黃金而言，多頭行情依然具備向上續航的空間。

根據芝商所的 FedWatch 數據顯示，截至發稿時，市場預估 9 月升息的機率僅為 58%，遠低於通常被視為「已成定局」的 90% 以上水準，而即便是 Fed 為了避免「突襲」市場而選擇順應預期的門檻，也落在 60% 至 70% 之間。

獨立研究機構 Bianco Research 創辦人 Jim Bianco 在社群平台 X 上分析指出：「Fed 下一次決策會議確實偏向升息，但並非已成定局。」

華許表示，相較於勞動市場趨勢，目前的通膨數據「更令人擔憂」，並強調通膨難以自行回落至目標區間。他特別點出 Fed 最看重的通膨指標「個人消費支出物價指數（PCE）」年增率目前停留在 3.7%，相較於央行 2% 的政策目標，這樣的數字無疑令人不安。

他進一步補充，過去一年間，政府追蹤的一半以上商品與服務價格漲幅高達 3% 或以上，遠高於疫情前 20 年間僅約三分之一的比例。這番言論迅速被市場解讀為強烈鷹派（支持升息）訊號，引爆社群對 9 月將升息 1 碼（0.25 個百分點）的熱烈討論。目前美國基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間。

消息一出，比特幣當日應聲下跌 3% 、失守 7.7 萬美元大關，迎來本月從 6.3 萬美元飆升至 8 萬美元以來的首度明顯回檔；黃金同步走低，美元指數與美債殖利率則同步上揚。

假緊縮真護盤？專家爆「升息」實質為鎮壓債市殖利率

不過，對升息威脅持懷疑態度的並非只有 Jim Bianco  一人，包含荷蘭興業（ABN AMRO）投資解決方案公司與布蘭迪全球投資管理公司（Brandywine Global）在內的多家機構亦抱持相同立場。

布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員、前國際金融協會（IIF）首席經濟學家布魯克斯（Robin Brooks）分析指出，即便聯準會 9 月真的升息，目的也是為了安撫美債市場的緊張情緒，而非進行實質的貨幣緊縮。此舉能向市場傳遞「Fed 打擊通膨公信力猶存」的訊號，從而降低投資人持有長天期債券所要求的風險溢價，達到壓制長端殖利率飆升的效果。 Robin Brooks  解釋：

如果 9 月真的升息，主要作用是錨定 10 年期美債殖利率，避免重演 7 月 29 日過後債市慘遭拋售的噩夢。

因此，這次升息的實質意圖與傳統緊縮完全相反，這也正是為什麼「對抗貶值交易」（Debasement Trade，指投資人為規避法幣貶值與貨幣供給增加風險，大舉配置黃金、比特幣等稀缺資產）將持續走強的原因。

他補充，這項舉措更多具備「表演性質」，實質目的仍是在維持金融環境的整體寬鬆。對於比特幣與黃金而言，這意味著市場阻力最小的方向，依然是繼續向上進攻。