合約市場的博弈，交易者的「聖杯」在哪裡？

面對瞬息萬變的市場行情，盈虧往往只在一念之間，投資者該如何保持利益最大化，真正實現進可攻、退可守？

十七世紀四十年代，「海上馬車夫」荷蘭由盛轉衰後，紐約迎來了商業和貿易的繁榮。在這塊純商業領地，為了逐利，紐約變成大「熔爐」，人口不足千人卻流通著 18 種以上的語言。他們忙著交易著麵粉、奴隸、木材等各種各樣的物品，並在更大的範圍內尋找買低賣高的機會。 18 世紀 90 年代，紐約逐漸取代費城，成為美國最大的金融中心。

如今，脫離「蠻荒之地」的合約市場與之頗為相似。 2017 年初，合約交易平台僅十幾家，而在兩年後，無論是傳統金融巨頭，還是新生交易平台，都聞「風」而動，摩拳擦掌進入市場，導致市場以驚人的速度增長。

在這個充滿無限機遇和想像空間的嶄新領域，大批玩家們環伺搶食，渴望通過數位貨幣的高波動性實現「逆天改命」，市場開始變得異常繁榮。目前，合約市場整體的交易量已超過現貨市場，而在當前現貨市場疲軟之下，合約市場還有著很大的增長空間。

只不過，金融市場向來都是殘酷的。面對瞬息萬變的市場行情，盈虧往往只在一念之間，投資者該如何保持利益最大化，真正實現進可攻、退可守？

風險套路知多少？

自布雷頓森林體系解體後，金融衍生品不斷推陳出新，成為人們認可的「中性」風險管理工具。同時，隨著其市場規範日益規範，地位日益提升，金融衍生品的交易規模也日漸增長。

與基礎金融產品相比，金融衍生品具有高桿槓、高風險、高收益等特性，使其更具有「賭博工具」的風險。在現貨市場財富效應減弱的當下，不少投資者紛紛轉向合約市場，以博取更高的收益。為了爭奪市場份額，各大交易平台在合約產品上的創新層出不窮，相繼推出了不同的合約產品和衍生品玩法。

雖然相比傳統期貨市場，數位貨幣合約市場更為「開放」。但市場中一些晦澀難懂的產品及操作方式，對於小白級別的交易者而言，仍存在一定的入場難度。就算是順利進場，體量相對較小的數位貨幣市場更易出現極端行情，這也讓投資者面臨的合約交易風險成倍增加。再加上一些交易所出現卡頓、插針等問題，例如因無法及時增加保證金而遭遇爆倉的情況時有發生。

另外，合約市場需要具備較高的專業知識，掌握進場時機、止損位的設置和預期的盈利目標，才能較好的規避風險。即便是傳統金融市場的跟單模式套用在數位貨幣市場，但不少所謂的「帶單老師」水平堪憂，且還存在和交易所聯合「下套」，藉機獲利的情況。

幾番操作下來，投資者早已淪為刀下的魚肉。

把握交易主動權，爭取絕對收益

一邊是原有交易所紮根合約板塊，擴大業務版圖；一邊是新貴們高調亮出「爪牙」，新老玩家的較勁，已然由暗轉明。而為了分得這場競爭賽中的一杯羹，不少平台的市場產品良莠不齊，投資者叫苦不迭。但合約本身並非洪水猛獸，投資者還有機會嗎？

痛點即機遇，例如 Bybit 等交易平台就將交易主動權交給投資者。 Bybit 推出「策略提醒」功能，是一個自定義的提醒工具（目前僅支持 app 端）的功能。

PANews 下載體驗發現，在 Bybit 的「策略提醒」功能，當市場行情滿足投資者設置的目標時，例如，「BTCUSD 價格向上穿越 10000 美元」，該功能就會立即通過 APP 推送通知給已經設置的用戶。

雖然市場上有不少行情類 APP 也可推送相關消息，但下單時機早已在消息的抓取過程中流失，投資者非常被動。

而在「策略提醒」中，投資者可以在實時價格、自定義和預設策略建立有關價格、指標的策略提醒：

1. 實時價格提醒：選擇一個重要的價格水平，並建立一個提醒，該提醒將在行情發生變化時觸發，通過 APP 推送在手機上接收通知。例如，BTC/USD 價格向上突破 9500 美元；

2. 自定義指標提醒：根據提供的數據指標來建構提醒，同時使用「穿越」或「上穿」等條件自定義每個提醒。例如，BTC/USD1 小時局部觸碰最低等；

3. 預設策略提醒模板：如果用戶不知道如何創建和設置策略提醒，可以選擇 Bybit 提供的已經設置好的預設策略提醒模板，輸入期望的條件和目標。此項模版更多針對的是小白級別的投資者，他們可設置如 BTC 低於 9100 美元發送交易提醒等。

這樣的主動追踪，對於投資者而言，可以很好的把握時機。當然，如果設定僅觸發一次，當提醒觸發後，該提醒則失效歸檔，需要手動激活；如果設定每次，當市場滿足投資者的設置目標時，則每次都會提醒。此項功能一次最多可以創建 5 個活動提醒，投資者可以同時進行多次操作。

此外，PANews 了解到，Bybit 在 2.0 階段會將「策略提醒」升級為「策略下單」。投資者不僅可以自定義行情提醒，還可以使用交易功能，進行策略下單、一鍵開倉或全平。

對於投資者而言，這款輔助功能，不僅可以幫助他們創建專屬策略做預警，洞察市場走向，主動掌控交易機會，還省去了盯盤時間，可謂是一舉多得。

以退為進，全方位管理風險

對於投資者而言，長期持續盈利更多的是靠防守。而這需要的是優秀的交易策略和順暢的交易系統。隨著合約市場逐漸擴大，越來越多的交易平台意識到這點，並開始從功能層面對用戶進行保障，提高風險發生的閾值。尤其是在大波動行情或判斷不清走勢下，Bybit 推出的創新防守功能——「相互保」，就是投資者應對永續合約市場風險的一大利器，尤其是在大波動行情或判斷不清走勢的情況下。

雖然與市場中推出的止盈止損、對沖鎖倉這類防風險措施目的一樣，都是對持有永續合約的倉位虧損做保護。但本質上，止盈止損、對沖鎖倉是一種出場策略。一旦「出場」，雖然不再有下行風險，但與此同時，投資者也丟掉子彈失去了上行獲利的機會。

對此，部分投資者會選擇期權作為合約交易進行風險對沖，但對於絕大部分投資者而言，期權的規則較期貨較為複雜，且在二級市場尚未完全成熟的情況下，投資者並未將期權這樣的工具作為管理或者對沖風險，而是當作投機賭博的工具。

而 Bybit「相互保」底層其實是一種進階版的美式+歐式期權。相對於其他交易平台更多是一個獨立期權產品，Bybit 通過對產功能的簡化，用一種投資者更易理解的保險概念呈現。合約保險更多的是幫助永續合約用戶控制風險，且相互保的模式是透明的，比如相互保基金的池子內數據都會全部公佈。

相互保的對手方從何而來？ Bybit 聯合創始人兼 CEO Ben Zhou 在線上發布會上表示：

Bybit 成立了互保基金，前期注入了 200 枚比特幣，且保險每天的進出帳都是公開透明的。我們在定價模式裡設置了互保基金係數，這個係數的目的並非將保險池越做越大，而是維護在 200 枚上下浮動。當保險池遠高於 200 時，該係數就會讓「相互保」的保險費用變得越來越便宜，甚至幾乎免費，以此吸引更多用戶購買，發生兌付。

簡單來說，「相互保」在主動結算、到期結算或倉位強平三種情況生效後，可根據指數價格變化對被保永續合約倉位進行賠付。具體來說，如果投資者被保倉位本身盈轉虧或虧損變大，那麼它可對這部分虧損做賠付。如果被保倉位自身盈利變大或虧損變小，那麼它就不會生效，用戶可享有倉位本身帶來的盈利。

當然，如果投資者主動平倉被保合約，那麼就不會觸發相互保的自動結算。而投資者在持倉期間調整槓桿、調整倉位或追加保證金，都可能導致被保倉位的強平價格發生變化，但賠付上限仍然為相互保生效時的強平價格。若投資者已為持倉的合約購買了部分保險，在持倉期仍可繼續追加保險，對應的被保價格為買入保險時的指數價格。

舉個例子，小湃選擇在 BTC 價格為 10000 美元做空 5000 張 BTC/USD 永續合約，同時花了 0.01BTC 購買了 10000 張「購買指數價 10000 美元」的空倉保險，當價格漲至 11000 美元時，小湃則虧損 0.045BTC；當小湃在價格 11000 美元時選擇手動結算保險，則可獲賠 0.09BTC 。

當前，購買「相互保」時，投資者需用持倉費的 2% 來支付保費，但保費則不固定，處於動態變化中。 Bybit 在 Black-Scholes 期權模型基礎上，用互保基金係數、最大賠付額係數和短時保險情緒係數對保費做調整。而手續費則按保險合約數的 0.05%，用 BTC 結算。

對於投資者而言，這確實是個非常具有保障力的功能。目前，「相互保」單筆最大投保價值和保險賠付上限是 20 萬美元，每個賬戶最大投保價值和賠付上限為 100 萬美元。

看到這裡，可能有投資者有疑問，如果遇到極端行情，資金池枯竭了，還能獲賠嗎？面對這種非常特殊的極端情況，Bybit 會再進行充值，或選擇直接與保險本身資金池打通，確保資金充足不會出現枯竭。

當然，投資者不僅可以預防虧損，「相互保」還能幫助投資者鎖住盈利。例如，小湃選擇在 BTC9500 美元開多，當價格上漲至 9600 美元時，小湃通過「指數價格」開「相互保」，即便價格又回到 9500 美元，小湃依舊是盈利的。

可以理解為，「相互保」不僅是一種保險，還變相實現了「多空雙開」的對沖。

加密市場投資必備的「功守道」

做交易本就是一件很難的事情，風險控制是所有投資者窮其一生研習的課題。

尤其是長期存活於市場，且賺到錢，更是蜀道難，難於登天的感覺。據近十年的統計，華爾街頂級交易員的平均勝率也只有 35%~50% 。而在高槓桿誘惑和低門檻准入的合約市場，爆倉機率則大大增加。

正如投資大師瑞·達利歐在《原則》中所寫，在交易中，你必須既有防禦心又有進攻心。如果沒有進攻心，你就賺不到錢；而如果沒有防禦心，你的錢就保不住。在 Bybit「進可攻，退可守」的組合交易保障下，投資者可以很好的把握風險管控。即便是極端行情，投資者依舊可以從容應對，掌握最佳進場時機。

這樣的策略其實正是源自用戶的需求。對於交易平台而言，用戶的優質體驗才是發展的核心。只有產品本身更貼近用戶，才能真正在競爭中佔有一席之地。正如 Ben 在發布會上所言，“Bybit 一直堅持的路線就是為用戶提供好用的產品，我們將自己定義為偏互聯網做產品的團隊，追逐的初心就是用戶第一位。”

此外，Ben 還透露，近階段會進一步完善產品，目前只有永續合約，下一步會上線到期合約，以及之後獨立版的期權產品。

沒傘的孩子才在雨中跑。 Bybit 攻守兼備的功能，無疑為用戶的風雨兼程的投資之路撐起了一把「保護傘」。從 Bybit 這類交易平台推出的功能越來越人性化來看，將推進市場向著更高標準邁進，合約市場正進入一個更為健康、成熟、用戶至上的新藍海。