【MICA RESEARCH】中國政府封殺加密貨幣的影響不大，投資者過度恐慌

近期加密貨幣遭遇許多政策與消息面上的逆風，先是市場謠傳美國聯準會（Fed）對貨幣政策轉為升息鷹派，使得投資人撤回部分資金進行避險，讓比特幣從 50,000 美元下滑至 40,000 美元，以太幣跌破 2,800 美元，但後續聯準會結果與當初預想的差不多，官方宣布維持寬鬆政策，證實只是機構投資人虛驚一場，比特幣立刻回漲至 45,000 美元，以太幣也重新站回 3,000 美元。

好景不常，上週五當天中國政府宣布「全面封殺」加密貨幣，雖然中國早已禁止加密貨幣，但這次中國政府學到了美國的精隨，任何中國「境外交易所」假設有服務到「中國用戶」，中國政府就有權追究相關法律責任。

這個利空消息短期內讓比特幣從 45,000 美元走跌至 41,000 美元，以太幣也回到 2,800 美元，你或許會好奇，中國今年四月已經禁止加密幣挖礦，另外中國用戶早已無法使用支付寶、銀行卡在當地交易所入金，假設如此，上週五公布「加強版禁令」的影響應該不大才對，但市場反應似乎有些強烈。

因為該封殺令將會嚴重影響到中國境內有辦公室的加密貨幣交易所，例如火幣、 OKEx 以及幣安等等的大型交易所，這些交易所手上握有龐大的加密幣資產，另外也有員工在中國境內工作，假設被中國政府查到，還得面臨刑事責任，特別是火幣與 OKEx 用戶都是中國投資人，因此這兩家受到的衝擊最大，你可以發現 Huobi Token 以及 OKB 短時間內跌掉 20%，其他幣種的跌幅則控制在 10% 以內，暗示市場仍然具備價值判斷的能力，沒有喪失理性。

除了中國加密貨幣交易所之外，Tether 也是這波禁令的受災戶之一，由於 USDT 市場主力是在亞洲，尤其是中國投資者普遍使用 USDT 穩定幣作為交易籌碼，假設中國政府真的強硬起來，未來全球交易所有可能比照美國，一律不服務中國投資者，USDT 很可能喪失可觀的穩定幣市佔率。

回到加密幣市場本質，受到政策與消息面影響，加密幣市場在這短短一週內遭到歐美投資者因為升息疑慮而賣出，隨後又因為中國禁令換中國投資者拋售，接下來市場將會全面走空嗎？雖然很多投資者相當悲觀，但我們認為這是一次撿便宜的機會，因為去中心化的世界不會就此消失，它只會移往其他地方繼續經營，讓我們在下面的章節進一步討論。

A. 9 月 21 日美國聯準會主席鮑爾被傳將被拜登撤換，市場疑慮上升

美國聯準會進行利率決議，但這個會議舉行之前，市場卻開始盛傳拜登政府正在考慮撤換掉美國聯準會主席鮑爾，由於鮑爾向來是寬鬆政策的擁護者，從他上任以來執行了前所未有的大型紓困、購債案，使得全球流動性大增，但現在拜登政府想要撤換掉他。

這個跡象從鮑爾被爆料持有數百萬美元的市政公債，大多在 2020 年以前買入，不巧的是結果 Fed 官方資金在疫情紓困時也有 50 至 60 億美元買進同一批債券，而他自己卻沒有賣掉資產以規避利益衝突，難免讓利益衝突的疑慮驟升，因為這代表 Fed 資金買入這些債券後讓價格大漲，使得殖利率下降，同時也讓鮑爾手上這批資產的價值水漲船高，但不只他，數個 Fed 官員也持有類似的資產。

Fed 對外表示將進行內部的道德調查，將清查內部重要官員所持有的證券資產。受到該消息影響，利率與寬鬆政策往升息或是減少寬鬆規模方向走的可能性頓時上升，這使得美股與加密幣市場都受到一定的衝擊。

B. 9 月 23 日 Fed 利率會議不升息只見縮表時程，加密幣市場展開反彈

美國聯準會完成了 9 月的 FOMC 會議，最後決議仍然維持原利率不升息，繼續維持接近零利率政策，但也訂出減少購債的計畫，預定於 11 月開始減少購債，預期於 2022 年完成縮減購債程序，之後才會考慮升息，也就是說升息最快要等到 2022 年才會發生，等於對市場說當前寬鬆政策不變，即使明年要緊縮也會縮得很慢，美國政府會以寬鬆流動性來支援經濟復甦與充分就業。

不只如此，Fed 強調「長期」通貨膨脹率的目標訂在 2%，他們預想中的模式是這幾年通貨膨脹率將會高於 2%，並隨著後續幾年逐漸下降，最後長期平均數維持在 2% 左右，主席鮑爾表示今年通貨膨脹率在 3.4%，明年預期為 2.2%，短期則會維持超出 2% 一段時間。

這意味著通貨膨脹會繼續，政府印鈔也要等到明年才會開始減緩，法幣的貶值速度不會因此改善，這番言論驅動加密幣市場展開反彈，比特幣回彈至 43,000 美元，以太幣重新站回 3,000 美元，上一波拋售潮大多是機構投資人害怕升息而賣出，與中國恆大破產沒什麼關係，因此當市場疑慮解除後，資金又重新回到市場。

C. 9 月 24 日 Twitter 開放比特幣小額贊助功能，將使用閃電網路處理交易

推特創辦人 Jack Dorsey 是比特幣的狂信者，先前除了宣布要透過 Square 打造比特幣原生的 DEX 交易所，這次他的公司 Twitter 也開放了比特幣小額贊助功能，用戶可以將比特幣傳送到支持對象的比特幣錢包地址，另外為了節省手續費，該功能將會透過閃電網路實現。

閃電網路是比特幣 Layer 2 應用，原理是透過另一個私人網路處理交易，並且定期同步到比特幣主鏈，藉此節省龐大的交易費用，換句話說，就是在另一個伺服器群單純處理交易資訊流，再來定期確認各參與錢包地址的餘額，並將每一批最後的餘額同步到比特幣網路中的各個參與錢包，即可實現快速且低成本交易。

加密幣市場本質並未改變，沒有理由因為恐懼而拋售

雖然中國封殺虛擬貨幣的禁令影響確實很大，但目前全球加密幣市場的交易主力早已不是中國投資人，而是歐美國家的投資者，交易所也以 Coinbase 、幣安、 Kraken 為最主要的流動性提供者，面向的用戶也都不是以中國投資者為主。

值得注意的是，幣安雖然以中國為辦公據點，但他們用戶卻是以國際投資者為主，遍布歐洲、中亞、俄羅斯等國家，實際上禁令對於加密幣流動性的影響不大，這次市場只是因為過度恐懼而下跌。

另一方面，更早之前加密幣市場下跌的理由是「美國聯準會預備提早升息」，然而現在市場升息疑慮已消，確定寬鬆政策的規模將與先前預想的差不多，推動美國股市重回上漲軌道，後續加密幣市場也重新向上攀升。

上述兩件利空消息都沒有改變加密幣市場的本質，目前歐美還在探索且擴大採用加密幣，試圖創造規模更大的數位轉型，美國政府也在印鈔推升通貨膨脹，加密幣也受到越來越多投資人的關注。

如果將時間線拉長，美國聯準會說長期通貨膨脹率將會維持在 2% 左右，但未來幾年預期通貨膨脹率將略高於 2%，暗示短期法幣快速貶值的現象仍然存在，而加密幣價值將隨著應用與有限的數量反向升值，長期趨勢非常明顯向上。

單看長期趨勢還不足夠，我們檢視期貨市場現況，目前 Bitfinex 多單成長了 10%，從先前的 40,000 BTC 攀升至 44,000 BTC，同時不存在空單，代表專業投資人看好比特幣近期的漲勢，另外 Cryptoquant 的交易所比特幣庫存數據處於新低水準，甚至相較 4 月比特幣 60,000 美元時的庫存量還低，說明大戶正在囤積比特幣籌碼，沒有拋售的狀況產生。

加密幣最核心的精神是「去中心化」，即使中國政府全面封殺加密幣交易，也禁止境外交易所服務中國用戶，加密幣產業不會因此消失，而是會轉移至境外進行，當初中國礦場禁令也是如此，最後大型礦場還是外移至周遭國家繼續營運，比特幣算力網更回到往日水準。

也就是說，利空已經出盡，目前市場籌碼卻因為恐慌被釋出，加上從期貨部位看來，專業投資者相當冷靜，經過檢視兩件利空消息之後，我們認為加密幣本質沒有改變，長期趨勢也在向上走，可以判定這波下跌是撿便宜的好機會，建議好好把握。