全面解讀 Balancer 在 DEX 中的創新：7 種流動性池與架構邏輯

原文作者：蔣海波

原文來源：PANews

Balancer 在 DEX 的發展中作出了很多創新，但在 Uniswap 和 Curve 兩者的競爭下卻缺少存在感。根據 DeFiLlama 的數據，Balancer 在 DEX 中的流動性僅次於 Uniswap 、 Curve 、 PancakeSwap，位列第四；Dune 聯合創始人整理的儀表板顯示，Balancer 在今年 6 月的交易量也僅次於 Uniswap 、 PancakeSwap 、 Curve 、 DODO，位列第五。

在 LSD 的發展中，Balancer 也佔據了不錯的市場，Balancer 以太坊上流動性前五的池中，wstETH/WETH 、 rETH/WETH 、 wstETH/sfrxETH/rETH 、 R/DAI 這四個流動性池均屬於 LSD 或 LSDFi 。下文中，PANews 將盤點 Balancer 的創新舉措。

增強池：將閒置流動性用於挖礦

Balancer 在 2021 年底和 Aave 合作推出了 Boosted Pools（增強池），可以將閒置的流動性用於 Aave 等協議的流動性挖礦。在實際使用中，增強池通常只保留總流動性的 20% 甚至更低的比例用於交易，其餘資金投入 Aave 、 Morpho 等借貸協議賺取額外收益。如由 DAI 、 USDT 、 USDC 三種穩定幣組成的 Balancer Boosted Aave V3 USD 池中的流動性提供者，可同時獲得 DEX 中的交易手續費、 Aave 中的存款利息和 Balancer 發放的 $BAL 挖礦獎勵。

將 Balancer 的可組合性和借貸協議相結合，這種創新可以激勵更深度的流動性、更高效的交易路由、更高的資本效率和更高的收益。但也因為可組合性，當底層的借貸協議出現安全問題時，Boosted Pools 中的流動性提供者也可能遭受損失。如今年 3 月的 Euler 攻擊，導致 Balancer Boosted Euler USD 池中的流動性提供者損失 1190 萬美元，所幸最後黑客歸還了資金。

可組合穩定池

2021 年 8 月，Balancer 宣布和 Lido 推出 MetaStable（亞穩定）池，並推出流動性激勵措施。雖然此前 Uniswap 和 Curve 分別在非穩定幣和穩定幣交易中佔據了主要市場，但一些新類型的高度相關、又不完全掛鉤的資產的出現也導致了新的需求，如 Lido 的 wstETH 和 Compound 的 cDAI 等收益代幣，它們的價值和底層資產接近，但又會隨著時間改變。如果用 Curve 的 Stableswap 機制提供流動性，隨著時間的推移，其中一種資產價值變化，資產的增值部分被套利者獲取。

Metastable 池會考慮到資產間匯率的不斷變化，通過改變 Stableswap 曲線的斜率，將流動性集中到實際匯率周圍，使流動性提供者的資本效率和流動性更加精確。

後來，Balancer 將所有穩定類型的流動池（穩定池、亞穩定池等）統一升級為可組合的穩定池。可組合穩定池可以直接用自己的 LP 代幣進行交易，即「嵌套」交易，也可以用 LP 代幣在其它池中與 WETH 等資產組成交易對，從而減少加入和退出流動性池的 Gas 費。

如前所述，以太坊上 Balancer 流動性前五的池中，有四個都是 LSD 相關的，由於 wstETH 、 rETH 、 sfrxETH 均會將收益積累到代幣的價值中，更適合採用可組合穩定池的機制。

流動性引導池：已幫助超過 130 個項目籌資

Uniswap 的流行讓所有人都可以在發幣後提供流動性、讓他人交易，還開啟了 2020 年的 IDO 熱潮。一些項目在 DEX 上提供流動性後，代幣價格在短時間內上漲數十倍，前期收益被少數鯨魚或機器人通過腳本賺走。而團隊在這個過程中也並不能籌集到很多資金，且提供流動性也需要大量資金。

作為老牌 DEX 的 Balancer 在 2020 年 3 月就介紹了 Liquidity Bootstrapping Pool（流動性引導池，LBPs），這是一種智能池，可以讓團隊發行代幣，同時建立深度流動性。

Balancer 允許項目團隊資金他們代幣的資金池權重，並隨著時間的推移改變權重。如 TKN 代幣的拍賣，可創建一個 TKN/USDC 比例為 90/10 的流動性池，一開始 90% 的代幣為 TKN，10% 為儲備資產 USDC 。

隨著時間的推移，TKN 的佔比不斷減小，如根據編程，TKN/USDC 的比例可達到 50/50 或 10/90 。在這個過程中，若沒有外部購買行為，TKN 的價格將不斷下跌，如下圖所示。

這是一種更加公平的初始代幣銷售方式，由於一開始定價較高，機器人搶跑無利可圖，還很可能遭受損失。當價格下跌至預期值時，用戶自發進行交易。項目團隊初始無需提供大量資金，代幣又都以合理的價格銷售，對代幣發行者友好。

使用 Balancer 流動性引導池的前端網站 Fjord Foundry（原 Copper Launch）顯示，已為多條鏈上超過 130 個社區進行拍賣，拍賣價值 7.5 億美元（Balancer 和 Fjord Foundry 分別收取銷售金額 1% 的費用）。如 Xirtam 西坦騙局項目就是在 Fjord Foundry 上籌集的資金。

Gitcoin 獲贈的 $AKITA 代幣的銷售是 Fjord Foundry 的一個成功使用案例。 Meme 代幣 $AKITA 發行者將部分代幣發送到 Vitalik 錢包，Vitalik 將該代幣捐贈給 Gitcoin，出售代幣卻成了一個問題。之後 Gitcoin 將 $AKITA 通過 Fjord Foundry 出售，緩慢的銷售過程避免了大量滑點，並通過該池積累了部分手續費收入。

權重池：提供多種代幣特定權重的流動性

Weight Pool（加權池或權重池）是 Balancer 最主要的特色，這是對 Uniswap 提出的 AMM 公式 x*y=k 的延伸。在 Uniswap 中，只允許兩種代幣提供流動性，且在 Uniswap V3 之前，兩種代幣的價值必須相等。

但代幣之間的風險並不相同，50/50 權重的流動性池並不適用於所有流動性提供者和所有資產，且有時候需要將多種資產存入同一個流動性池中。 Balancer 的誕生解決了這個問題，允許用戶構建兩種以上代幣且自定義權重的流動性池，如三種代幣的 60/20/20 權重池等。

Yearn 在進行代幣分發的時候，就曾使用 Balancer 的 80/20 權重池作為 YFI 的流動性激勵池。

託管池：適用於基金經理，可收取管理費

Managed Pools（託管池）是對權重池的衍生，它允許池創建者（Owner）更新代幣權重，讓創建者可以調整內部資產的分佈以適應不同的策略。

託管池具有很高的靈活性，解鎖了複雜的投資組合策略，為基金經理提供了一個框架。基金經理可以創建各種各樣的池和策略，用戶可以參與到這些池中，基金經理可以收取一定比例的管理費，而 Balancer 也可以從管理費中收取一部分作為協議費用。

線性池：引入交易對的目標價格範圍

Linear Pool（線性池）是為了方便用戶在原始資產和收益型封裝資產之間的交易設計的，如 DAI 和 Aave 的 aDAI 。線性池引入了一個目標範圍，鼓勵將價格維持在範圍內。

線性池設置有費用和獎勵機制，激勵套利者將兩種代幣的兌換比例維持在理想比率。使價格離開目標範圍需付費，使價格回到範圍的交易可獲得獎勵。同時，線性池也經常作為增強池的組成部分。

協議池：自定義構建在 Balancer 之上的 DeFi 協議

協議池代表的是構建在 Balancer 基礎設施之上的整個 DeFI 協議。 Balancer 通過分離流動性池和記帳邏輯，為定制化的 AMM 提供了基礎設施。其它 AMM 邏輯都可以在 Balancer Vault 之上通過定制池實現，從而實現可編程流動性。

如穩定幣項目 Gyrscope，通過定制的 Balancer 流動性池，將流動性集中在 PAMM 的價格範圍內。

Balancer v2 的架構

2021 年 4 月上線的 Balancer v2 率先將 AMM 邏輯、代幣管理和記帳分開，代幣管理和記帳由 Vault 完成，每個池的 AMM 邏輯獨立。在架構上，Balancer V2 也由 V1 的每個 Vault 單獨保管資產，過渡到單個 Vault 保存所有資產。因為 Balancer 中有非常多的流動性池，如不同交易手續費比例、不同資產組成的池中都有同種資產，原有的架構導致用 BAL 、 ETH 等資產交易時需要跨多個 Vault 進行，手續費很高，新的架構具有更好的靈活性、資本效率和 Gas 效率。