比特幣還沒跌夠？CryptoQuant：終極「熊市底部」恐在 53,600 美元

比特幣到底跌夠了沒？鏈上數據分析機構 CryptoQuant 最新報告給出了解答：比特幣的潛在底部可能落在 53,600 美元附近。然而，分析師也提醒，目前市場買盤「極度疲乏」，比特幣要迎來真正的牛市大反彈，恐怕還有好一段路要走。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在周三發布的報告中指出，53,600 美元正是比特幣目前的「已實現價格（Realized Price，指所有比特幣最後一次在鏈上移動時的平均成本，常被視為整體市場的持倉底線）」。回顧歷史數據，比特幣在歷次重大的熊市循環中，幾乎都會在這個成本價附近，或是微幅跌破該價位後，正式完成築底。

Julio Moreno 表示：「從歷史經驗來看，觸及這個價位通常就能確認底部成形。這並不代表我們絕對會跌破這個數字，但在目前買氣極度虛弱的情況下，下探 5.3 萬美元的可能性依然存在。」

他補充說，2022 年 11 月 FTX 交易所崩盤期間，比特幣就曾短暫跌破已實現價格，隨後才展開長期反彈，這條成本線至今仍被視為市場最重要的估值指標。

比特幣上周一度跌至 59,000 美元左右的熊市新低，距離 53,600 美元的成本底線僅剩不到 9% 。不過在低檔買盤進場後，目前幣價已反彈至約 62,150 美元附近。

比特幣需求單周銳減 65.2 萬枚

然而，Julio Moreno 警告，目前比特幣的整體需求環境「極度不樂觀」，投資人想要確認熊市落底、甚至盼來多頭反攻，恐怕還得再熬上一段時間。

數據顯示，結合永續合約與現貨市場的實際需求，比特幣上周的總需求量一口氣暴減 65.2 萬枚，創下自 2022 年 1 月以來的單周最大衰退幅度。 Julio Moreno 分析，當幣價跌破 6 萬美元大關時，期貨與現貨買盤雙雙重挫，這不僅引發了多頭連環爆倉，更進一步加速了現貨市場的恐慌拋售。

長期持有者的信心也正在動搖。數據顯示，比特幣近一年的「表觀需求（Apparent Demand）」成長率已由正轉負，且正以 2024 年 2 月以來最快的速度跌破移動平均線。這表明，現在願意買進比特幣的人比一年前還要少，市場正在失去「支撐價格反彈所需的需求基礎」。

另一方面，去年推動比特幣創高的重要引擎也出現明顯降溫。報告指出，過去 30 天內，ETF 需求成長已降至「負 74,000 枚比特幣」，寫下自 2024 年 1 月美國核准比特幣現貨 ETF 上市以來的最慘淡紀錄。

Julio Moreno 解釋，比特幣現貨 ETF 現在不僅無法吸收市場賣壓，反而因為投資人急於「減碼」降低曝險，成為了擴大市場籌碼供給的幫兇。

「投降式拋售」尚未出現

另一個讓分析師不敢輕言觸底的關鍵，在於比特幣市場尚未出現典型的「投降式拋售」。

過去 30 天內，比特幣投資人認賠殺出的「已實現虧損」總計約為 18.7 萬枚比特幣。相比之下，今年稍早幣價首度跌破 6 萬美元時，已實現虧損則達 40 萬枚比特幣；而在 2022 年 11 月 FTX 崩盤期間，這個數字更是衝上 120 萬枚。

Julio Moreno 寫道：「認賠拋售的力道還沒衝上極端值，這代表在 59,000 美元的價位，仍有很大一群持幣者是處於獲利狀態，他們的心理防線還沒崩潰到必須恐慌拋售的地步。」

從歷史上看，比特幣的重大底部都發生在大量拋售與賣方耗盡之後。 Julio Moreno 認為，目前市場上的虧損籌碼尚未清洗乾淨，這意味著在迎來真正持久的牛市復甦前，盤面可能還需要消化更多的賣壓。

就價格來說，我們可能已經離底部不遠了；但要讓整體局勢逆轉、重回多頭懷抱，我們必須看到實質買盤強勢回歸，而目前的數據還看不到這一點。

Julio Moreno 總結指出，在整體需求回穩、 ETF 資金重新流入，以及恐慌認賠賣壓衝上巔峰之前，投資人最好將 53,600 美元視為「潛在的估值底部區間」，而不是斷言熊市已經結束的絕對底點。