作者：Coingecko
截至 6 月 24 日，目前的比特幣熊市已經持續了 233 天，成為自 2014 年以來 7 個熊市週期中第四長的熊市週期。本文將「熊市週期」定義為：比特幣收盤價連續 30 天或更長時間低於其 200 日移動平均線（200 DMA）的時期。
移動平均線是一種技術指標，透過平滑短期價格波動來識別更廣泛的趨勢。 200 日移動平均線（200 DMA）專門追蹤過去 200 天的平均收盤價，是評估市場長期方向時廣泛使用的基準。
以往熊市週期概覽：
比特幣史上持續時間最長的兩個熊市週期分別是 2018–2019 年（385 天）和 2022–2023 年（381 天）。這兩次都是在創下新高之後出現的結構性崩盤，由過度槓桿和信心破滅所驅動。 2018–2019 年的熊市緊接著 2017 年底的 ICO 熱潮巔峰，隨著散戶投機活動的消退和全球監管力度的加強而逐漸平息。 2022–2023 年的熊市則由 2022 年 5 月 Terra/LUNA 生態的崩潰引發，隨後引發了三箭資本（Three Arrows Capital）、 Celsius 以及最終 FTX 的連鎖破產，徹底摧毀了機構投資者的信心，並在 2022 年 11 月將比特幣拖至 1.6 萬美元拖至 1.6 萬美元。
2014–2015 年的熊市（持續 321 天）是當時全球最大的比特幣交易所 Mt. Gox 倒閉造成，徹底摧毀了人們對這個新興市場的信任。
其餘四次熊市持續時間較短，且由更孤立的衝擊事件引發。 2019–2020 年的回檔（81 天）和 2021 年的中期調整（80 天）較為短暫，前者是市場復甦中期的鞏固階段，後者則是因為中國的挖礦禁令導致算力和市場情緒暫時暴跌。 2020 年的「新冠疫情大跌」（52 天）雖然最為劇烈，但見底最快，這是一次宏觀流動性衝擊，但隨著全球刺激措施湧入市場而得到緩解。
目前的 2025–2026 年熊市（截至分析時已達 233 天）似乎源自於更廣泛的宏觀轉變：利率不確定性上升、減半後的上漲勢頭消退，以及 AI 作為投機性資產類別的興起。在比特幣於 2025 年 1 月達到 124,773 美元的歷史新高後，這些因素都對其構成壓力。
歷次熊市究竟有多糟？
目前的 2025–2026 年熊市實際上是有史以來最溫和的一次（但願如此），從比特幣 124,773 美元的歷史高點算起，最大跌幅為 51.2% 。先前的每一次熊市週期跌幅都更大，其中三次主要的熊市跌幅在 76.7% 至 83.6% 之間。
最接近的可比較事件是 2021 年的中期調整（跌幅 52.9%），不過那次事件僅持續了 80 天，且發生在一個更廣泛的牛市趨勢之中，而不是作為一個獨立的熊市週期。
史上最具破壞性的兩個週期是 2018–2019 年熊市（跌幅 83.6%）和 2014–2015 年熊市（跌幅 81.6%），兩者都在觸底復甦前抹去了比特幣此前絕大部分的漲幅。 2022–2023 年週期（跌幅 76.7%）同樣嚴重，比特幣從 67,617 美元的歷史高點一路跌至 2022 年 11 月低點的 15,742 美元。
即使是持續時間較短、由衝擊引發的暴跌也造成了重大損失：2020 年新冠疫情引發的暴跌雖然僅持續了 52 天，卻造成了 74.4% 的回撤，凸顯了加密市場情緒和流動性惡化的速度之快。當前週期迄今為止避免瞭如此嚴重的破壞，可能反映出市場結構更具韌性、機構參與度更高，或者只是因為熊市尚未結束。
復甦在望嗎？
截至 6 月 24 日，比特幣的 200 DMA 位於 76,450 美元，而現貨價格為 62,651 美元，兩者相差 22% 。這意味著要重新收復 200 DMA，需要從目前水準持續反彈超過五分之一。從歷史上看，200 DMA 在價格回升的過程中一直扮演著強烈阻力位的角色，而不僅僅是在下跌過程中的支撐位。
目前，比特幣比 2026 年 6 月 7 日創下的本輪週期底部（60,861 美元）高出約 2.9% 。在以往的幾次熊市中，從確認底部到最終收復 200 DMA 的時間跨度，短則 65 天（2022–2023 年週期），長則 166 天（2014–2015 年週期）。如果 6 月 7 日確實是本輪熊市的底部（需要更多時間才能確認），那麼即使以歷史上最快的復甦速度來計算，收復 200 DMA 最早也要到 2026 年 8 月。
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