作者：Ariel，加密城市
微策略優先股大幅折價，散戶信心迎考驗
微策略（Strategy，股票代號：MSTR）在暌違多年賣出少量比特幣後，雖然很快就加碼買回，但其優先股 STRC 價格卻下探至 75 美元，持續低於 100 美元的面額。
雖然微策略最近三週持續買進比特幣並增加現金儲備，但在目前的市場壓力下，這些舉措暫時仍無法挽救散戶投資人的信心。
STRC 大幅折價，專家看法不一
據《CoinDesk》報導，微策略優先股 STRC 定位為穩定收益型產品，但在跌至 75 美元後，折價已達 25% 。
微策略目前仍擁有充足美元儲備，足夠支付將近 10 個月的股息，因此核心挑戰其實在於信用危機，而非立即的配息風險。
Benchmark 分析師 Mark Palmer 指出， STRC 大幅折價降低了優先股收購比特幣的籌資效率，但這並不代表微策略的儲備模式宣告失敗。
但 Two Prime 執行長 Alexander Blume 不這麼想，他認為微策略創辦人 Michael Saylor 頻繁轉變立場且偏離計劃，破壞了散戶的信任。以散戶為主的市場核心在於信任，領導階層的改弦易轍已讓散戶承受代價，這也阻礙了價格回升。
STRC 與比特幣過度連結，穩定收入功能削弱
微策略目前擁有 847,363 顆比特幣，是全球持有最多比特幣的上市企業，在過去市場上行的情況下，該公司認為這套買入比特幣、比特幣上漲&股價上漲、投資人買入優先股、微策略支付高股息的模式，能創造正向循環。
但《CoinDesk》市場部主編 Omkar Godbole 指出，原設計帶來穩定收益的微策略優先股，目前與比特幣走勢的連結度，正前所未有地加深。
數據顯示，STRC 與比特幣的 90 天相關係數已攀升至接近 0.70，創下該產品自 2025 年 7 月推出以來的最高紀錄，大幅削弱其作為相對穩定收入來源的吸引力。
本月 STRC 大跌 25% 至 75 美元，比特幣也下跌超 20% 並跌破 60,000 美元，緊密的關聯改變了收益型投資人的風險輪廓。
目前微策略巨大的折價限制了公司籌資能力，近期微策略甚至被迫出售 32 顆比特幣以應付股息，打破了其聲稱絕不賣幣的長期立場。隨著聯動性提高，STRC 已無法提供阻絕波動的緩衝空間。
CryptoQuant 已建議暫停加碼，但微策略會聽嗎
針對當前的資金困境，已有專家建議微策略應調整營運策略。
區塊鏈分析公司 CryptoQuant 在報告中指出，微策略的股息現金緩衝已嚴重萎縮，可支應的時間從 2026 年年初的 7 年以上，急速暴跌至目前的 14 個月左右。
這主要是因為微策略在 5 月份斥資 15 億美元回購可轉換債，耗盡了資金緩衝，讓其年度股息義務從年初的 3 億美元暴增至 12 億美元。
CryptoQuant 認為，微策略在 6 月中旬的現金儲備僅 11 億美元，若要讓 STRC 價格重返面額，儲備需達到約 28 億美元，即達到 24 個月的股息覆蓋水準。
更重要的是，目前微策略承受高達 106 億美元的帳面虧損，自 2024 年到 2026 年購買的比特幣全數套牢。因此 CryptoQuant 鄭重建議，微策略暫停加碼比特幣並充實儲備，才是穩定市場的解方。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
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