USDT 在印度溢價高達 10%！交易所：純粹供需失衡，非平台刻意加價

在印度想要購買美元穩定幣，價格竟比官方匯率高出近 10%？全球最大美元穩定幣 USDT 近期在印度加密貨幣平台出現驚人「溢價」。儘管當地媒體將矛頭指向近期政府的執法行動，但交易所業者紛紛出面澄清：這一切只是市場「供需法則」在作祟。

上周末，印度平台上的 USDT 溢價幅度一度飆升至 7% 到 10% 。相較於官方美元兌盧比約 94.65 的匯率，USDT 的交易價格最高竟喊到 102.88 盧比。截至目前，USDT 的總市值高達 1,846.8 億美元，穩居全球美元穩定幣龍頭寶座。

一般來說，印度的「USDT 溢價」通常維持在 3% 到 4% 之間，當市場上對 USDT 的需求遠大於實際可供交易的代幣供應量時，溢價就會隨之擴大。

據《CoinDesk》報導，印度負責打擊金融犯罪的執法局（Enforcement Directorate，ED）日前針對涉及 USDT 支付的案件採取執法行動，隨後市場就迎來了這波溢價狂潮。面對價格異常波動，各大交易所紛紛出面釋疑，而他們的說法，不約而同地指向了「供應端」吃緊。

總部位於孟買的交易所 CoinDCX 執行副總裁 Minal Thukral 指出，溢價主要反映了當地訂單簿深度與全球美元參考基準價之間的落差。他解釋稱：

USDT 的盧比定價，是由本地訂單簿的深度與全球美元參考價共同決定的。從結構上來看，印度市場一直是加密貨幣的「淨買方」，這意味著本地用盧比買幣的需求，經常遠超出賣方所能提供的流動性。當接近全球基準價的流動性變得稀薄時，市場自然就只能以更高的價格來結算成交。

他進一步補充：「溢價幅度因此就成了反映當地套利區間的訊號：這代表造市商（流動性提供者）要補充供應量並弭平價差，所付出的成本有多高、速度有多慢。」

簡單來說，就是在印度想買 USDT 的人，遠多於願意用接近全球市價出售的人。當這種供需失衡加劇，印度買家所支付的價格就會隨之上漲，直到市場重新找到新的平衡點。

並非單一平台現象，全球市場皆然

另一家大型交易所 CoinSwitch 的共同創辦人暨執行長 Ashish Singhal 則給出了更詳盡的解釋，他特別強調，溢價絕對不是交易所自行設定的：

就如同任何交易熱絡的資產一樣，當需求大於供給，價格自然會調整。因此，USDT 溢價並非單一平台獨有的現象，而是反映了更廣泛的市場動態，包含了流動性狀況，以及由美元支持的數位資產當下的供應量。

Ashish Singhal 指出，這種情況在國際上屢見不鮮。在需求激增或流動性緊縮的時期，許多國家的穩定幣市場都曾出現過溢價。他澄清：「交易所並不會人為干預 USDT 的價格，所有價格都是由平台上的買賣雙方搓合決定的。」

近日來，受流動性與市場活絡程度影響，各大印度交易所的 USDT 普遍出現 7% 到 10% 不等的溢價；以 CoinSwitch 為例，過去幾天的溢價大約維持在 9% 左右。 Ashish Singhal 強調：

在 CoinSwitch，用戶下單前一定會看到即時買賣報價。除了公開透明的經紀手續費外，我們絕不收取任何隱藏費用。目前的溢價，純粹是市場環境的真實反映，絕非平台惡意加價。

值得注意的是，無論是 CoinDCX 或 CoinSwitch，都未正面評論印度當局的執法行動是否直接造成此次溢價。然而，市場人士認為，兩者之間仍可能存在關聯。

在執法局出手後，造市商與流動性提供者為了避險，可能大幅減少從海外引進 USDT 的規模。這種舉動反映在市場上，正是業者所提到的「流動性短缺」現象，進一步推高 USDT 溢價。

事實上，對造市商而言，在印度交易所生存本來就猶如戴著腳鐐跳舞。印度政府對加密貨幣祭出高達 30% 的資本利得稅，且不允許盈虧互抵，更實施嚴苛的 1% 就源扣繳稅（TDS，指在交易發生的當下直接預扣稅款）。這些沉重的枷鎖，長久以來一直是導致印度加密貨幣市場定價扭曲的痛點。