美元穩定幣規模持續擴張，影響範圍正由加密貨幣市場延伸至傳統外匯市場。韓國銀行（Bank of Korea）最新研究指出，當全球交易所開通「本國法幣／美元穩定幣」交易對後，穩定幣市場的買盤壓力可能透過套利及流動性提供者傳導至實體外匯市場，並與本幣貶值形成顯著關聯。
韓銀 9 月 3 日發布研究 《Stablecoin–FX Linkages: Evidence from Fiat–Stablecoin Pair Listings on a Global Exchange》，以全球交易所 Binance 新增法幣與美元穩定幣交易對為研究事件，分析穩定幣市場與傳統匯市之間的連動關係。
研究發現，在交易對開通以前，當地美元穩定幣出現溢價，主要反映在加密市場價格本身，對美元兌當地貨幣匯率影響有限；但 Binance 開通相關法幣交易對後，兩個市場的價格連動明顯增加。
其中，當美元穩定幣相對當地匯率出現較高溢價時，研究觀察到相關本國貨幣出現較明顯貶值；代表穩定幣需求壓力的「主動買方淨訂單流」（net buyer-initiated order flow），亦與交易對涉及的法幣貶值呈顯著關聯。
為何買 USDT，最終可能變成買美元？
背後機制並不複雜。
假設投資者大量以本國貨幣買入 USDT 或 USDC，全球做市商便會向市場提供美元穩定幣，同時收到大量本國貨幣。為控制自身匯率風險，做市商可能在傳統外匯市場賣出該本國貨幣、買回美元。
換言之：本幣 → USDT 需求增加 → 做市商累積本幣 → 外匯市場賣本幣、買美元 → 貶值壓力向傳統匯市傳導。
韓銀指出，韓國目前沒有相應的 Binance 韓元法幣交易對，因此韓國市場的穩定幣買盤壓力，現階段主要反映為穩定幣「韓國溢價」，尚未發現對韓元匯率具有同等顯著的直接影響。
然而，若未來韓國企業、境外投資者及全球做市商更深入參與數位資產市場，穩定幣與韓元外匯市場之間的連結可能進一步增強。韓銀因此認為，數位資產監管不能獨立於外匯政策討論，同時需要提升韓元國際化程度及外匯市場深度。
全球穩定幣規模已逼近 3,000 億美元
這項研究受到關注，亦與美元穩定幣規模快速膨脹有關。 CoinGecko 截至 9 月 7 日數據顯示，全球穩定幣總市值約 2,910 億美元，其中 USDT 市值約 1,834 億美元，USDC 約 745 億美元；兩者合計接近 2,580 億美元，占整個穩定幣市場近九成。
這意味穩定幣已不只是加密交易所內的「計價工具」，而逐漸成為一個規模達數千億美元的鏈上美元體系。
對本國貨幣規模較小、資本市場較開放的經濟體而言，一旦大量居民把本幣轉換成美元穩定幣，相關需求就可能產生類似傳統「美元化」或資本外流的效果。
台灣央行也提出同樣警告
韓銀最新研究對台灣尤其具有參考價值。
台灣央行今年公布的穩定幣政策分析已明確指出，由於目前主流穩定幣主要與美元 1：1 掛鉤，民眾使用本幣購買美元穩定幣，「本質上仍涉及本幣與美元之間的兌換」。
即使交易由銀行轉移至虛擬資產服務商（VASP），服務商為管理庫存與匯率風險，最終仍可能透過銀行體系調整美元部位，因此「穩定幣交易衍生之美元需求，最終將傳導至實體外匯市場」。
央行並引用 BIS 、 IMF 及香港金融管理局研究指出，當美元穩定幣價格與傳統美元即期匯率產生價差時，套利活動可能增加；尤其在市場劇烈波動期間，高頻套利不僅可能推高外匯交易量，也可能放大匯率波動。
因此，韓國最新實證結果某程度上為台灣央行先前提出的傳導機制提供新的市場證據。
台灣穩定幣已正式納入法律監管
台灣的政策環境亦正進入新的階段。 《虛擬資產服務法》已於 2026 年 7 月 22 日公布，正式將「與單一或多個法定貨幣價值連結、以維持價值穩定的虛擬資產」定義為穩定幣。穩定幣若要在台灣發行，須先取得金管會許可，而且金管會在核准前必須會商中央銀行同意。
法律更直接把外匯風險納入制度。
依第 36 條規定，穩定幣發行人必須維持十足準備資產，並存放於境內金融機構；若發行涉及外匯，則須依中央銀行規定辦理。金管會與央行還將共同訂定準備資產、準備金、發行及贖回等相關子法。
這意味着未來台灣不論是發展新台幣穩定幣，或允許更多美元穩定幣進入本地交易體系，政策問題都不能只停留在「加密貨幣監管」，而會直接牽涉外匯管理及貨幣政策。
新台幣穩定幣真正的政策價值：降低美元穩定幣替代效應？
韓銀研究亦帶出另一個值得台灣思考的問題：如果本地沒有具競爭力的新台幣計價數位貨幣工具，美元穩定幣是否會逐漸成為鏈上經濟的事實計價單位？
目前 USDT 與 USDC 已控制全球大部分穩定幣市場，如果台灣的跨境支付、 Web3 投資及代幣化金融產品愈來愈依賴美元穩定幣，本地資金便可能更頻繁地在「新台幣—美元穩定幣」之間轉換。
這也是新台幣穩定幣政策除了支付創新外，另一個可能更重要的戰略意義：讓新台幣在鏈上金融體系仍然保有計價及支付功能，降低數位金融發展過程中的「美元化」程度。
韓銀最新研究顯示，穩定幣與外匯市場已不再是兩套完全獨立的金融系統。當交易平台、做市商及跨境資金通道逐漸打通，原本只存在於加密市場的 USDT 或 USDC 買盤，最終可能轉化為傳統外匯市場中的美元需求。
對台灣而言，《虛擬資產服務法》只是制度建設的第一步。接下來穩定幣子法如何處理外幣穩定幣、新台幣穩定幣、準備資產以及交易平台法幣交易對，才可能真正決定台灣能否在鼓勵數位金融創新的同時，控制其對新台幣匯率與貨幣主權帶來的外溢風險。
