傳統交易所與加密市場的界線進一步模糊。 Nasdaq 9 月 10 日宣布，旗下策略投資部門 Nasdaq Ventures 已同意向加密貨幣交易所 Kraken 母公司 Payward 投資 1 億美元，雙方並將擴大代幣化股票合作，推進 Nasdaq Equity Tokens（NETs）以及 24 小時市場基礎設施。 Nasdaq 預計 NETs 最快於 2027 年第二季推出。這次合作並非單純把美股「包裝成代幣」，Nasdaq 更希望解決目前代幣化股票與真正股權之間最大的落差——股東權利。
不只是價格映射，Nasdaq 要把真正股權帶上鏈
Nasdaq 早在今年 3 月公布 NETs 設計時，就強調新架構將以上市公司為核心，在股票代幣化後仍維持既有監管框架、發行人控制，以及原始股票所附帶的權利，並將代理投票、公司行動及股東互動納入鏈上架構。
這與目前 Kraken 上交易的 xStocks 有關鍵差異。
現有 xStocks 雖然由實體股票 1：1 支持，讓投資者取得蘋果、 Tesla 、 Nvidia 等美股的價格曝險，但 Kraken 官方風險披露明確指出，xStocks 持有人並不直接擁有底層股票，也沒有底層公司的法定投票權或清算剩餘財產請求權。
因此，Nasdaq 與 Payward 正在建立一套未來可以保留傳統股票治理權利的代幣化股票架構，而不是既有 xStocks 突然全面取得投票權。
xStocks 一年成交已突破 400 億美元
Nasdaq 選擇加碼 Payward，也與 xStocks 快速擴張有關。
xStocks 自 2025 年 6 月推出後迅速成長。 Payward 今年 7 月披露，平台已有超過 500 種 xStocks 、累計交易量逾 350 億美元，持有人接近 20 萬名；到 9 月初，Payward 相關資料顯示累計交易量已超過 400 億美元，其中近 200 億美元直接在鏈上結算。
更廣泛的代幣化股票市場也正在快速擴大。 RWA.xyz 截至 9 月 10 日的最新統計顯示，鏈上「Distributed」代幣化股票規模約 29.1 億美元，過去 30 天成長 7.43%；月度轉帳量約 133.1 億美元，持有人約 317 萬個地址。其中 xStocks 鏈上資產價值約 6.28 億美元，在主要平台中排名第三，僅次於 Ondo 的約 8.50 億美元及 bStocks 的約 6.43 億美元。
Payward 估值傳達 210 億美元，營收已不只靠加密交易
市場消息進一步指出，這次 Nasdaq 投資對 Payward 給出的估值約為 210 億美元；不過這項估值並未出現在 Nasdaq 官方公告中。
Payward 最新財務數據則顯示，公司 2026 年第二季調整後營收達 5.08 億美元，年增 17%，調整後 EBITDA 為 2,300 萬美元；平台總交易量約 3,100 億美元，資產規模約 400 億美元，資金帳戶數年增 42% 至 660 萬個。
Payward 表示，在整體加密現貨交易降溫之際，股票與代幣化股票業務反而持續成長，而資產型及其他收入占總營收比重已由去年同期 55% 升至 60% 。
Nasdaq 真正想搶的是「全天候資本市場」
這筆 1 億美元投資背後的意義，遠超過 Nasdaq 單純投資一家加密交易所。
Nasdaq 與 Payward 下一階段將共同建立 NETs 與 xStocks 之間的發行、交易、結算及互操作基礎設施；Payward 也將在旗下交易場所導入 Nasdaq 的市場監控技術。 Nasdaq 希望把傳統受監管股票市場的治理與市場完整性，與區塊鏈的 24 小時交易、可程式化資產和即時轉移能力接軌。
這意味代幣化股票的競爭焦點正在改變：第一階段只是讓投資人「24 小時交易美股價格」，下一階段則是讓真正受到監管、帶有股東權利的股票本身能否跨越傳統市場與區塊鏈自由流動。若 NETs 最終如期於 2027 年第二季推出，Nasdaq 與 Kraken 的合作可能成為一項重要測試——代幣化證券究竟只是傳統股票的鏈上映射，還是能真正演變成下一代全球股票市場的底層結算與交易架構。
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