加密貨幣市場的資金流動性正出現四年來最明顯的收縮訊號！
區塊鏈分析機構 Glassnode 11 日發布最新研究指出，主要美元穩定幣過去 30 天流通供應量減少 142 億美元，創下 2022 年 6 月熊市以來最大降幅。
與此同時，美國現貨比特幣 ETF 近 20 個交易日淨流出約 16 億美元，Coinbase 溢價持續為負。市場擔憂，在新的美元流動性尚未回流之前，比特幣（BTC）的反彈可能缺乏持續買盤支撐。
穩定幣 30 天縮水 142 億美元，創四年最大收縮
根據 Glassnode 最新研究報告，截至 11 月 9 日的過去 30 天，主要美元穩定幣總供應量淨減少 142 億美元，為 2022 年 6 月以來最大收縮。
穩定幣通常被視為加密市場的美元流動性來源。投資人可以持有 USDT 、 USDC 等穩定幣，在交易所或鏈上等待買入 BTC 、 ETH 及其他數位資產。
當穩定幣贖回規模持續超過新發行量，便可能意味部分資金正在降低加密市場曝險。
Glassnode 在報告中直言：「穩定幣供應減少，代表持有人正將資產贖回美元、把現金帶離市場，使反彈缺少燃料。」
這次收縮並非只發生在小型穩定幣。 USDT 與 USDC 過去一個月合計減少近 110 億美元。
另外，CryptoQuant 研究指出，截至 11 月 7 日的 60 天內，USDT 市值減少約 66 億美元，降幅甚至超過 2022 年底 FTX 崩盤後相近期間的 32 億美元。
不過，穩定幣供應下降不等同全部資金已離開加密市場，而且不同穩定幣之間的資金轉換、發行與贖回安排，都可能影響相關統計。
ETF 20 日失血 16 億美元，美國買盤同步轉弱
穩定幣供應收縮之際，機構投資人的資金需求也呈現疲弱。
Glassnode 統計，截至 11 月 9 日，美國現貨比特幣 ETF 過去 20 個交易日累計淨流出約 16 億美元。
與此同時，衡量美國市場需求的 Coinbase 溢價指標，在經過 USDT 價格偏離修正後，其 30 日平均值持續為負，折價幅度更達今年 2 月以來最深。
Coinbase 溢價反映美國交易平台與全球市場之間的 BTC 價格差異。當溢價持續為負，通常意味美國市場買盤相對疲弱。
這代表目前市場不只是鏈上穩定幣供應收縮，透過 ETF 進場的機構資金，以及美國現貨交易需求，也尚未出現全面改善。
BTC 跌破短期持有人成本，反彈面臨套牢賣壓
除了資金流動性，Glassnode 也發現，比特幣近期已跌破短期持有人平均成本約 75,600 美元。
短期持有人通常指持幣時間少於 155 天的投資人，其平均成本可用來觀察近期入場資金的整體盈虧狀態。
Glassnode 指出，目前只有約 35% 的短期持有人處於獲利狀態，意味多數近期買家仍承受帳面虧損。
當 BTC 重新反彈至這些持有人平均成本附近，部分投資人可能選擇減碼或在接近損益兩平時出售，形成額外供給。因此，比特幣即使出現短期反彈，也不代表買盤已足以消化上方潛在賣壓。
資金退潮不代表全面看空，兩類大型錢包開始回補
值得注意的是，Glassnode 並非只觀察到負面訊號。研究顯示，近期下跌已清除不少價格附近的槓桿多頭部位，降低進一步發生連鎖強制平倉的部分風險。
自 11 月 5 日拋售以來，幣安及 Coinbase 現貨訂單簿中，距現價 5% 範圍內的買單持續多於賣單，反映部分投資人正嘗試在低檔承接。
鏈上持倉分析也顯示，持有 100 至 1,000 枚 BTC，以及 1,000 至 10,000 枚 BTC 的兩類大型錢包，過去一週重新轉向累積。但持有超過 1 萬枚 BTC 的超大型錢包，以及持有少於 1 枚 BTC 的小型錢包，仍呈現減持趨勢。
這代表市場已出現局部買盤，卻尚未形成廣泛累積。
比特幣反彈缺乏燃料？三個訊號決定市場能否回暖
根據 CoinGlass 11 月 12 日下午行情，BTC 報約 73,578 美元，過去 24 小時下跌約 0.74%，仍低於 Glassnode 估算的短期持有人平均成本。
從資金面觀察，未來市場最值得關注三項變化。
- 首先，穩定幣供應是否停止下降。若主要美元穩定幣重新出現持續淨增發，將是潛在美元流動性改善的早期訊號。
- 其次，美國現貨比特幣 ETF 能否恢復連續淨流入。相較於單日買盤，持續多日或數週的資金流入更能反映機構需求是否改善。
- 最後，Coinbase 溢價能否轉正。如果美國市場重新願意支付較高價格買入 BTC，可能意味現貨需求逐步回升。
Glassnode 指出，BTC 若能重新站上短期持有人平均成本約 75,600 美元，將有助於支持市場反轉的論點；反之，若持續跌破 73,000 美元，可能進入更長時間的整理。
Glassnode 也提醒，市場並非毫無支撐。部分大型持有人開始回補，加上槓桿逐步出清，顯示短期交易結構已有改善。
