上週市場不出意料都圍繞在 Fed 的升息政策,目前市場共識已經是 5 月會升息 2 碼,年底基準利率預估達到 2.50% 至 3.00%,對此美國債券殖利率也對預期進行修正,投資人不斷拋售債券下,10 年期殖利率已經攀升至 2.9%,反應年底至明年的利率期望值。 

假設美債殖利率攀升至 3%,意為著美國無風險資金成本將會達到 3%,投資人可以不冒任何風險取得每年 3% 的資金報酬,這是近 10 年來的新高,搭配目前估值仍然過高的科技股,投資人都可能因此拋售科技成長股與虛擬貨幣,將資金拿去購買美國債券賺穩定的 3% 配息。

身為科技股與加密幣概念股,Coinbase 交易所上週就遭到市場強烈的賣出,股價現在只剩下 138 美元,距離先前 200 美元的價格已經下跌了 30%,原因並不是比特幣或加密幣價格下跌,而是遭遇到其他交易所的激烈競爭,現在各大投資平台都有提供加密幣交易的服務,各家手續費越殺越低。

加上 Coinbase 又被移出 3 萬枚 BTC,暗示平台成交量會進一步下降, Coinbase 又是以手續費為主要的收入來源,導致近期的股價表現並不亮眼,過往 Coinbase 股價與比特幣價格向來有很強的正關聯性,比特幣價格上漲,通常 Coinbase 股價也會跟漲,但近來兩者卻出現脫鉤,可以說加密幣已經逐步在走出自己的獨立行情。

但你或許會好奇,即使科技股都在狂跌,為什麼向來被媒體譏為泡沫騙局的加密貨幣反而更加穩定?比特幣可不像美元一樣可以無風險產生利息,但這幾週的波動不過 40,000 美元上下,因為除了現在各國股票會因為跟著美股下跌,各國的貨幣也跟著美元走強而貶值,許多國家的民眾出於避險需求,選擇將法幣轉換為比特幣與加密幣避險,反而讓加密幣市場出現很強的韌性,亞洲地區就出現強力的買盤。

加密幣市場的交易重心從過去以歐美為重心,近期有出現轉移至日本及韓國等地區的跡象,尤其日本最近對加密資產的買盤最為積極,我們將在下面討論更多,日本投資人將會是近期虛擬貨幣市場的最大買家之一。

A. 04 月 18 日 加密交易所的比特幣庫存暴跌,一週內轉移近 4 萬 BTC

這週末有部分投資人在討論加密幣交易所比特幣庫存出現斷崖式下跌,根據 CryptoQuant 的資料,全部交易所比特幣庫存從 231 萬 BTC 下降至 227 萬 BTC,差異近 4 萬 BTC,其中 3 萬 BTC 是從 Coinbase 交易所移出,顯示加密幣市場正在面臨「供給緊縮」的現象,但這其實很正常,目前有越來越法人都在收集 BTC 用於價值儲備以推出新產品,加密幣支付或交易都需要大量 BTC 作為儲備金,但庫存下跌的速度實在太快了,幾天內交易所庫存就蒸發了近 2%。

市場最直覺的猜測是大戶持續在囤貨,只是近期一口氣將比特幣轉至冷錢包保存,對市場不會有實質衝擊,從短期走勢來看對加密幣價格確實沒有什麼影響,隨著市場比特幣的供給量不斷在減少,顯示主力對市場長期走勢相當有信心,但有能力吸收大量比特幣多半都是基金,而且他們還是透過 Coinbase 轉出,有很高的機率是法人。

B. 04 月 20 日 日幣正快速貶值,黃金與加密幣成為日本的熱門資產

Bloomberg 報導了日本央行對於數位貨幣的一系列測試進度,報導表示日本正使用瑞典的國家數位貨幣方式進行小規模測試,而不是中國在冬奧期間進行的大規模數位人民幣測試,日本央行也預計於 2026 年決定是否發行數位日幣,但這個時機實在相當敏感,目前日幣匯率眾所皆知的正在快速貶值,一年以來兌美元已經下跌了 15%。

這代表日本人的資產在短短一年內就蒸發了 15%,對外購買力也大幅下降,日本央行為了刺激國內通膨指數,進而刺激民眾消費,而選擇讓日幣大幅貶值,也提升出口企業的競爭力,但他們卻忽略了日本企業早已將許多製造中心外移至海外,以及日本逐步轉型為內需市場的事實,加上人口老化的關係,30% 老齡人口下即使資產貶值也無太多的消費需求,反而讓日本國內的年輕人購買力進一步下降。

貶值的日幣逼迫日本民眾轉向追求黃金、股票等資產,比特幣與加密幣近期在日本也非常受到歡迎,對這波加密幣市場價格走穩有著很大的幫助,年輕民眾早已將手中的資產從日幣換成加密幣,我們預計日幣這波操作將持續拓展加密交易所在日本的普及度,假設國家採取了錯誤的貨幣政策,加密幣將提供民眾另一個避險選擇。

C. 04 月 22 日 Fed 主席鮑爾發表談話:五月升息兩碼,後續鷹派言論引發市場走跌

今天凌晨一點 Fed 主席鮑爾對當前的貨幣政策發表談話,他這次提出相當悲觀的言論,除了表示 Fed 無法控制供給端的狀況,像是烏克蘭戰爭以及中國封城等因素導致的供貨短缺狀況,Fed 能做的只有從需求面著手,目前預定在 5 月升息 2 碼(0.5%)會是合適的決定,後續會再在視實際情況調整利率政策,同時也會進行縮表動作,鞏固市場對利率上升的預期。

另外他指出很多人都覺得三月就會是物價指數的巔峰,但結果可能不只是這樣,供應鏈引發的持續短缺沒有改善,未來通貨膨脹的情況可能更加嚴重,另外他們也關注美國勞動市場,要極力避免薪資與物價的雙重螺旋式上升,將對此動用 Fed 工具來抑止通膨,言論非常鷹派。

日幣將繼續下跌,日本資金有望接力湧入加密幣市場

我們經過一段時間才驚覺這波加密幣走勢與美國科技股脫鉤的原因,當 Fed 不斷對外提高升息訊息,比特幣竟然沒有像科技股暴跌超過 50%,反而是非常穩定地維持在 40,000 美元的價位區間,我們推測這有很大的可能與日幣兌美元匯率暴跌有關,日本作為第二大經濟體,低槓桿與保守的日股對於一般人並沒有吸引力,日本投資人反而是更熱衷於高波動商品與黃金,例如槓桿數十倍的外匯交易(FX)與虛擬貨幣交易。

日本更是最早期一批進入加密幣市場開拓的國家,著名的 Mt Gox 交易所駭客事件就是其經典事件,至今仍有 16 萬 BTC 放置於 Mt Gox 信託錢包中,等待被害人領回,另外黃金在日本也都有顯著的溢價,過去還有人頻繁走私金條去日本販售的案件,這將日本塑造成一個相當特殊的投資市場。

另一方面,我們確實觀察日本指標加密交易所 Bitflyer 的成交量過去幾個月有大量成長的趨勢,隨著日幣快速貶值,推動日本民眾紛紛把日圓資產轉為比特幣與其他加密幣,額外買盤抵銷了比特幣在升息環境中的頹勢。也就是說,加密幣有望在下半年的升息環境中展現強勁的韌性,受到美國 Fed 升息影響將不會像納斯達克那些成長科技股一樣,只要日幣持續貶值,比特幣價格將有望持穩,甚至是走升,而日幣還可能進一步貶值得更兇才能達到日本央行當初設下的通貨膨脹目標。

再來為何日幣還會繼續貶值呢?就像許多人已經知道的事實,日本長年經濟通縮,物價難以上漲,日本央行為了帳面上的物價指數達到年成長 2% 的預期,對外表示將無限購債,維持低利寬鬆的經濟環境。

即使全球原物料價格高漲,日本仍然計畫透過輸入型通貨膨脹來拉高帳面數字,造就了日本央行政策與美國 Fed 政策背離的現象,導致資金大量流出日本,回流美國的現象,日幣價格也跟著不斷貶值,美元兌日圓直接從 2021 年的 107 貶值至現在 128 的水準,貶值幅度達到 20%。

這週五日本統計局公布了最新的物價指數,日本 2022 年 3 月物價指數相較於去年同月上漲了 0.8%,其中大多是能源價格飆漲 20% 所貢獻,但另一個抵銷的因素是日本開始大幅調降手機通訊費,這使得物價指數沒有顯著的成長,距離日本央行的長期目標 2% 還有很長一段路要走,目前日本央行預計 2023 年將達到 1.1%,隔年 2024 年有可能逼近 1.9% 成長。

達成通貨膨脹年成長 2% 目標之前,日本央行會繼續維持寬鬆環境,日幣貶值將持續下去,日本民眾也會繼續購買資產,例如黃金、外匯或是加密幣,有望為加密幣市場提供充足的買盤,抵擋美國投資人在升息循環中抽錢的拋售潮,相較於高本益比的美國科技股,比特幣會是近期更安全、波動度更低的投資商品。

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】投資人信心逐步回溫,加密幣走勢將趨於穩定


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