買盤動能拉警報！比特幣「巨鯨、海豚」停止囤幣，市場需求持續疲軟

加密貨幣市場買盤正在熄火，根據 CryptoQuant 最新報告指出，比特幣的籌碼結構持續惡化，不僅巨鯨大戶停止增持，就連過去支撐牛市的 ETF 、企業級買盤，也開始明顯降溫。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在報告中表示，比特幣巨鯨的資產餘額正以今年最快的速度同比縮水，情況與 2022 年熊市初期極為相似，當年巨鯨大戶也是先停止累積部位，隨後轉向淨拋售，最終引發比特幣長時間下跌週期。

至於代表機構買盤的「海豚」大戶，這類持幣者的資產餘額雖仍維持成長，但增速已大幅放緩。 Julio Moreno 觀察到，海豚階級的年增長量曾在 2025 年 10 月衝上 97 萬枚比特幣巔峰，但隨後卻大幅回落至趨勢線下方。他指出：

這無疑證實了一件事：推動本輪行情的結構性需求引擎，正處於持續降溫的狀態。

大戶轉向觀望，結構性支撐拉警報

為了精準捕捉「真實投資人的行為」，CryptoQuant 在計算時特別剔除了加密貨幣交易所與礦池。他們將「巨鯨」定義為持有 1,000 至 10,000 枚比特幣的錢包；而「海豚」則是持有 100 至 1,000 枚比特幣的錢包，這類持有者多半是比特幣現貨 ETF 發行商，以及將加密貨幣列入公司資產負債表的企業。

報告進一步揭露，目前巨鯨、海豚的月度持幣增長率已雙雙趨近於零。自 2025 年 9 月以來，海豚階級的月度增長就持續走低；而巨鯨的月度增長更是從 2026 年 2 月起就陷入停滯。

Julio Moreno 解析，這意味著非交易所大型持幣者已從先前的「積極掃貨」轉向「中性觀望」，甚至開始微幅出貨。他也警示，回顧歷史數據，當巨鯨與海豚的持幣增速同步趨近於零時，往往是幣價步入長期疲軟的前兆。畢竟，這兩大主力正是比特幣市場最核心的長期需求來源。

「被動抱牢」美化了數據，短期買盤無力消化籌碼

此外，Julio Moreno 點出了一個容易令人誤判的數據：長期持有者的比特幣供應量創下歷史新高，目前已攀升至 1,580 萬枚，但他卻認為，這未必是利多訊號。

Julio Moreno 解釋，長期持有者供應量的上升，其實是因為市場上沒有出現大規模的籌碼換手。換言之，是因為短期的買盤需求過度虛弱，根本無力消化長期持有者手中的籌碼。簡單來說，數據上的增長只是因為原本的投資人「被迫」抱牢不放，而非有新買盤湧入市場。

與此同時，短期持有者（持幣未滿 155 天）的資產餘額也出現劇烈萎縮，從 2025 年 12 月的 640 萬枚，驟降至目前的 420 萬枚左右，足足蒸發了逾 210 萬枚比特幣。

針對這項落差，Julio Moreno 點出了一個技術性盲點：這消失的籌碼中，有高達 90 萬枚比特幣，單純只是因為加密貨幣交易所 Coinbase 準備金裡的時間跨過了 155 天的門檻，在系統判定上自動從「短期」晉升為「長期」。這種基於時間推移所產生的「機械性膨脹」，不僅美化了長期持有者的數據，更無助於為市場帶來真實的新增需求。

近幾週來，Julio Moreno 已頻頻對外示警，強調比特幣需求依舊萎靡不振，目前的市場格局與 2022 年 3 月熊市爆發前如出一轍。

根據 CoinGecko 數據顯示，比特幣自去年 10 月突破 126,000 美元歷史天價後便一路重挫，目前最新報價在 73,700 美元附近震盪，投資人面對當前盤勢，恐需繫好安全帶、審慎應對。