Hyperliquid「SpaceX Pre-IPO 合約」閃崩 45%，散戶遭血洗爆倉 150 萬美元

還沒等到 SpaceX 掛牌交易，加密貨幣市場上的 SpaceX 「Pre-IPO 永續合約」就已先迎來一場血洗。 5 月 28 日，去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 上的永續合約「SPACEX-USDH」遭遇劇烈「閃崩」，短短 30 分鐘內從 2,277 美元跳水狂瀉至 1,254 美元，跌幅直逼 45%，隨後才逐步回升至 2,169 美元附近。

根據 Hyperliquid 鏈上數據，這次暴跌導致 405 名交易員、多達 1,393 個交易部位慘遭強行平倉，蒸發名目價值約 151 萬美元。

流動性枯竭惹禍

讓市場議論紛紛的，是這次閃崩背後極度集中的交易量。在事發前的 24 小時內，該合約的交投其實相當冷清，總交易量僅約 487 萬美元，未平倉合約更不到 290 萬美元。

然而，突如其來的巨大賣單瞬間吞噬了幾乎所有的交易量，在市場缺乏足夠深度與流動性的情況下，價格防線立刻被擊穿。

從爆倉數據來看，這無疑是一場針對散戶的屠殺。遭到強制平倉的部位中，保證金的中位數僅有區區 31 美元，這意味著該市場充斥著大量散戶，而且普遍使用約 3 倍槓桿操作，風險緩衝空間極小。

究竟什麼是 SPACEX-USDH？這其實是 Hyperliquid 為馬斯克（Elon Musk）旗下 SpaceX 量身打造的「合成永續合約」。由於 SpaceX 預計於今年 6 月才要進行 IPO，目前仍是未上市的私有企業，一般大眾根本無法買到該公司股票。

為了滿足市場的投機需求，Hyperliquid 推出了這檔衍生品，讓投資人能針對 SpaceX 未來的估值進行押注。但必須釐清的是，投資人買入的並不是 SpaceX 真實股票，而是「對 SpaceX 值多少錢」的投機性合約，自然也不享有任何企業所有權或股東權益。

沒有現貨市場支撐　價格更容易失控

與錨定現貨市場、具備充沛流動性的比特幣、以太幣永續合約不同，這檔 SpaceX Pre-IPO 永續合約最大的問題在於「缺乏公開透明的現貨價格」作為基準。

目前 SpaceX 的股票僅在未公開的次級市場中流通，且僅限符合資格的合格投資人參與交易，這讓合約價格極容易受到人為操縱或極端情緒影響。

值得留意的是，即使經歷了「閃崩」洗盤，市場的投機狂熱似乎仍未完全退燒。在結算時，該合約的標記價格（Mark price，用於計算未實現盈虧與爆倉基準的公允價格）落在 2,132 美元，依然比預言機所提供的報價 1,908 美元高出 220 多美元，顯示市場在經歷暴跌後，非理性的「高溢價」泡沫依然存在。